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急跌之后變盤,反彈還是反轉(zhuǎn)?
2023-06-10 08:55:00來源: 金融界

經(jīng)過前期數(shù)月的持續(xù)下跌,紙漿期貨主力2309合約于本周四創(chuàng)下一年半以來的新低。昨日,紙漿期貨盤中強(qiáng)勢拉升,減倉上行超3%,重回5100元/噸的關(guān)口之上,現(xiàn)貨市場也隨盤面小幅波動(dòng)。急跌之后的變盤,是反彈還是反轉(zhuǎn)?

在混沌天成期貨研究院紙漿分析師張磊看來,當(dāng)前紙漿產(chǎn)業(yè)內(nèi)并無重大的新增利多消息。從基本面來看,6月7日紙漿一度破位下跌,但5000元/噸的價(jià)格已經(jīng)跌破了加拿大部分漿廠的現(xiàn)金成本,并且有漿廠宣布停減產(chǎn),同時(shí)闊葉漿美元價(jià)格企穩(wěn)反彈,對(duì)于盤面也有一定支撐。

對(duì)于近日的行情,方正中期期貨研究院紙漿分析師湯冰華認(rèn)為,整體來看市場趨勢性不強(qiáng),仍處于之前的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。從絕對(duì)價(jià)格看,疫情之后成本抬升,導(dǎo)致資源類商品價(jià)格低點(diǎn)普遍上移,導(dǎo)致5000元/噸以下的木漿接近歷史低位區(qū)間附近,估值不高。同時(shí),5月以來紙漿美元報(bào)價(jià)持穩(wěn),闊葉漿價(jià)格上調(diào),提振市場情緒,并支撐國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。


【資料圖】

“過去幾個(gè)月,木漿價(jià)格下跌主要是供應(yīng)由前期偏緊逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?,特別是闊葉漿新產(chǎn)能投放后,供應(yīng)寬松預(yù)期也進(jìn)一步增強(qiáng)。進(jìn)入5月,隨著價(jià)格大跌,剛需入市,價(jià)格有一定反彈驅(qū)動(dòng),但從歷史看,紙漿轉(zhuǎn)向趨勢上漲的背后或是自身供應(yīng)問題突出,類似2021年年底加拿大發(fā)貨減少,或者是下游成品紙走強(qiáng),引發(fā)造紙產(chǎn)業(yè)鏈正反饋,類似2020年四季度。截至目前,以上兩點(diǎn)出現(xiàn)的跡象仍不明顯,紙漿價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)筑底走勢,反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)可能還未到?!睖A表示。

期貨日?qǐng)?bào)記者注意到,根據(jù)最新海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,中國2023年5月紙漿進(jìn)口量為315.6萬噸,環(huán)比增長6.4%,同比增長30.6%。1—5月累計(jì)進(jìn)口量1453.5萬噸,累計(jì)同比增長17.1%。分品種看,闊葉漿進(jìn)口維持高位,針葉漿進(jìn)口量也快速回升,3月以來也回到歷史同期高位。

據(jù)張磊介紹,我國紙漿進(jìn)口量是影響價(jià)格的一個(gè)重要因素,特別是漂針漿進(jìn)口量,因?yàn)槲覈槤{幾乎全部是進(jìn)口,盤面交割品也都是指定品牌的漂針漿。同時(shí),紙漿作為一個(gè)全球大宗商品,歐美處于加息周期,訂單下滑需求走弱,歐美紙漿發(fā)運(yùn)量同比處于過去五年低位,并且歐洲港口仍在累庫,紙漿發(fā)往中國的壓力變大,后市進(jìn)口量仍有可能增加,但國內(nèi)紙廠產(chǎn)能投放同樣較大,有原料的補(bǔ)庫需求,預(yù)計(jì)對(duì)紙漿價(jià)格形成一定支撐。

“從數(shù)據(jù)可以看出,單月300多萬噸的進(jìn)口表現(xiàn)拖累了市場信心?!比A融融達(dá)期貨紙漿分析師栗豐寧介紹,這個(gè)表現(xiàn)可以從歐洲庫存持續(xù)累積窺探。全球紙漿貿(mào)易流向的兩大市場,歐洲持續(xù)累庫,亞洲到貨增幅可期。在他看來,后市的拐點(diǎn)或看歐洲的表現(xiàn)。目前看進(jìn)口壓力不解,但進(jìn)口報(bào)價(jià)壓力略有緩解。5月在闊葉提漲30美元/噸的表現(xiàn)下,針葉短線企穩(wěn)喘息,后在進(jìn)口數(shù)據(jù)壓力影響下,紙漿短線破位下行。

湯冰華表示,進(jìn)口量增加導(dǎo)致供應(yīng)回升預(yù)期落地,同時(shí)闊葉漿新產(chǎn)能已經(jīng)投放,對(duì)下半年全球供應(yīng)將產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊,后續(xù)成品紙消費(fèi)如果仍未好轉(zhuǎn),紙漿供需可能維持偏寬松狀態(tài),進(jìn)而壓制木漿價(jià)格上漲空間。

“事實(shí)上,紙漿開年以來的跌幅表現(xiàn)明顯處于典型的下行周期。在需求疲軟和庫存壓力下,期價(jià)在5000—5300元/噸的區(qū)間整理數(shù)月。短線行情超跌,后市邏輯或見好轉(zhuǎn)。”栗豐寧表示。

栗豐寧進(jìn)一步解釋,一方面,從進(jìn)口報(bào)價(jià)歷史表現(xiàn)看,600美元/噸相對(duì)偏低,簡單測算,600美元/噸報(bào)價(jià)進(jìn)口成本在4700—4800元/噸(考慮匯率因素)。目前主流報(bào)價(jià)在670美元/噸左右,實(shí)際進(jìn)口代理成交或下探640美元/噸左右。進(jìn)口成本基本接近歷史偏低水平,成本邏輯無疑有了支撐表現(xiàn)。另一方面,截至6月8日,國內(nèi)紙漿主流港口樣本庫存量為198.8萬噸,較上期下降5.7萬噸,環(huán)比下降2.8%,庫存量在連續(xù)兩周呈現(xiàn)窄幅下降的趨勢。不過,進(jìn)口壓力不減,庫存連續(xù)一個(gè)月的窄幅去化,庫存回歸200萬噸關(guān)口的下方。短線來看,還有外圍漿廠的檢修,疊加人民幣走弱,進(jìn)口匯率或有利多支撐。

“對(duì)于市場來說,信心比黃金重要。當(dāng)前終端消費(fèi)市場表現(xiàn)才是紙漿行情的決定因素,消費(fèi)表現(xiàn)更多來自宏觀預(yù)期,當(dāng)前市場在關(guān)注7月后期宏觀政策出現(xiàn)的概率。從近期商品的表現(xiàn)其實(shí)可以看出,短線快速的反彈就是反饋政策刺激表現(xiàn)的預(yù)期。紙漿從民生消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈看處于基礎(chǔ)消費(fèi),且紙漿期貨的行情驅(qū)動(dòng)主要來自進(jìn)口變量表現(xiàn)和國內(nèi)庫存去化預(yù)期,無疑都是跟著宏觀市場表現(xiàn)來走,目前紙漿依然處于下行周期,但周期尾聲或已明朗。下半年的消費(fèi)旺季和終端市場補(bǔ)庫預(yù)期,進(jìn)口成本的探低,以及外圍檢修限產(chǎn)的概率也在增加,后市或仍不明朗?!崩踟S寧表示。

來源:期貨日?qǐng)?bào)

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