天氣已經(jīng)這么熱，而A股還是寒意陣陣，低氣壓讓人望而生怯，人都不好了，這幾天討論割肉的聲音也越來(lái)越多了…

(資料圖)

有投資者直接選擇“轉(zhuǎn)身離開，有話說(shuō)不出來(lái)…”，也有手里還有子彈：開弓沒有回頭箭，加吧，把子彈分批打出去…

最心塞的是第三類投資者，覺得糾結(jié)割還是補(bǔ)都是奢侈：割什么肉？！只剩下白骨累累了…

套了一兩年的基金，如果真的要“謝謝再見”，得先看看下面這些…

#1

曾經(jīng)想要割肉的基金

后來(lái)都怎么樣了？

幸福的基金不都是相似的，不幸的基金也各有各的不幸。

挖掘基淺淺研究了成百上千只基金，其中不乏很多基金一度讓持有人絕望到想割肉，但后來(lái)“一漲解千愁”，聊起來(lái)依舊點(diǎn)個(gè)贊。

誰(shuí)沒有點(diǎn)黑歷史呢，哪些基金這么幸運(yùn)能再漲回去呢？

第一類： 長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的寬基指數(shù)基金

我們常說(shuō)，投資指數(shù)就是投資國(guó)運(yùn)。對(duì)于滬深300、上證50、中證500、中證1000等寬基指數(shù)基金，盡管在市場(chǎng)化的交易行為下，短期內(nèi)也同樣會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)，但是基本不會(huì)存在個(gè)股暴雷后股價(jià)一路向南不回頭的情況。

只要經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的寬基指數(shù)指數(shù)中長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。以寬基指數(shù)的典型代表滬深300為例。中國(guó)GDP從2004年12月31日的16.18萬(wàn)億元，漲到了2022年12月31日的121.02萬(wàn)億元，漲幅高達(dá)648%。同期滬深300指數(shù)從成立之初的1000點(diǎn)，漲到3871.63點(diǎn)，也實(shí)現(xiàn)了287%的漲幅。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

第二類：投資風(fēng)格穩(wěn)定的基金

市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)因經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性等影響因素在大/小盤和成長(zhǎng)/價(jià)值風(fēng)格間來(lái)回切換，資金不會(huì)一直偏好一種風(fēng)格。

風(fēng)格之間并無(wú)優(yōu)劣之分，因?yàn)轱L(fēng)格切換造成的短期業(yè)績(jī)差異在長(zhǎng)期可能會(huì)逐漸收窄，最終收益水平也有望趨于一致：只要基金經(jīng)理能夠堅(jiān)持自己的選股風(fēng)格，并且持有優(yōu)質(zhì)、盈利能力強(qiáng)的個(gè)股，都有可能會(huì)等到“風(fēng)”來(lái)，而且研究表明穩(wěn)定風(fēng)格基金勝率高于風(fēng)格漂移的基金。

舉例來(lái)看，比如歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息期間美債利率上升會(huì)對(duì)A股成長(zhǎng)股的相對(duì)表現(xiàn)形成壓制，但是加息周期結(jié)束后的利率下行又會(huì)為成長(zhǎng)方向提供上行的貝塔。

第三類：重倉(cāng)行業(yè)監(jiān)管政策回暖的基金

以史為鑒，曾經(jīng)遭遇強(qiáng)監(jiān)管的等行業(yè)，在經(jīng)歷了“突發(fā)事件-改革或政策密集出臺(tái)-相關(guān)行業(yè)股價(jià)下行-新監(jiān)管框架構(gòu)建-股價(jià)構(gòu)筑底部” 之后，都迎來(lái)了價(jià)值回歸。（來(lái)源：東吳證券）

隨著監(jiān)管落地，政策風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，行情在猶疑中前行，在觀望中爆發(fā)，逐步突破前高并迎來(lái)主升浪。典型的是今年漲幅一度突破100%的動(dòng)漫游戲指數(shù)，此前受游戲版號(hào)停發(fā)等負(fù)面沖擊陷入漫長(zhǎng)的寒冬，在版號(hào)逐步恢復(fù)后行情依舊猶疑觀望，22年跌幅超33%，到了23年隨著版號(hào)的超預(yù)期發(fā)放及“AI+游戲”的刺激，終于一雪前恥走出了氣勢(shì)如虹的大漲。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

第四類：持倉(cāng)估值合理且基本面良好的基金

當(dāng)某些板塊高位擁擠，安全邊際有所下降，部分資金或許就會(huì)想切換至已經(jīng)跌出性價(jià)比，看起來(lái)更安全且也很優(yōu)秀的板塊，這些板塊就有望底部反轉(zhuǎn)。

今年初以來(lái)領(lǐng)漲的計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等等都是這一邏輯，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要估值合理且基本面優(yōu)秀，當(dāng)催化來(lái)臨，就有望獲得大批資金的關(guān)注，尤其是順應(yīng)國(guó)家安全、消費(fèi)升級(jí)、能源升級(jí)、科技升級(jí)等未來(lái)趨勢(shì)的板塊。

TMT指數(shù)（8841646.WI）-歷史PE/PB

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

第五類：行業(yè)突發(fā)利空影響消散的基金

以白酒板塊為例。2012 年 11 月爆出白酒塑化劑事件后白酒行業(yè)需求跌入谷底，隨后受“三公”消費(fèi)治理趨緊和宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩等因素影響，2013 年上市白酒企業(yè)的凈利潤(rùn)較 2012 年下滑了 11.85%，指數(shù)進(jìn)入熊途。

2015 年以來(lái)白酒行業(yè)的景氣向上來(lái)源于行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善。一方面供給出清，三年深度洗牌后，中小企業(yè)份額銳減，逐步退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度提升；另一方面居民收入提高，中產(chǎn)階級(jí)崛起，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)取代政務(wù)消費(fèi)成為主力；此外行業(yè)庫(kù)存出清，對(duì)需求回暖的反應(yīng)敏感，供需格局改善開啟白酒行業(yè)向上周期，景氣向上直接反應(yīng)在白酒企業(yè)業(yè)績(jī)上。

反映到資本市場(chǎng)上，估值和業(yè)績(jī)共同拉動(dòng)指數(shù)上漲，王者歸來(lái)的過(guò)程或許漫長(zhǎng)，但不曾離開的人會(huì)最早得到饋贈(zèng)。

第六類：獲取阿爾法收益能力較強(qiáng)的基金

對(duì)于主動(dòng)管理的權(quán)益型基金而言，基金經(jīng)理的長(zhǎng)期投資水平，才是基民應(yīng)該關(guān)注的安全邊際。一個(gè)重要的參考指標(biāo)，就是基金的阿爾法，阿爾法系數(shù)越大，通常說(shuō)明基金經(jīng)理的選股能力越強(qiáng)。

阿爾法系數(shù)在基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)——晨星中國(guó)官網(wǎng)，輸入基金代碼就可以查詢。比如說(shuō)下圖這只基金，相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的阿爾法系數(shù)就是36.11%，也就是基金經(jīng)理相對(duì)于基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)的“超額收益”。

（來(lái)源：晨星中國(guó)官網(wǎng)）

對(duì)于那些投資能力強(qiáng)的基金經(jīng)理而言，也許會(huì)經(jīng)歷階段性的蟄伏，但最終會(huì)在業(yè)績(jī)上有所體現(xiàn)。那些有較強(qiáng)選股能力、行業(yè)配置能力和交易能力的基金經(jīng)理，短期可能被錯(cuò)殺，但中長(zhǎng)期來(lái)看總能獲得較好的收益。

當(dāng)然，也會(huì)有少部分不幸的基金，后來(lái)依舊是起起伏伏，讓那些在高點(diǎn)買入的人遲遲在回本路上徘徊，看不到回本的希望。

確實(shí)，有時(shí)候“學(xué)會(huì)放棄也是一種本事，放棄也不完全是損失”，如果真的決心割肉止損，或許你需要知道下面這些。

#2

要不要割肉止損

或許你需要知道這些

第一，判斷市場(chǎng)是否處于一個(gè)相對(duì)理性的水平

我們一般不建議投資者在一個(gè)市場(chǎng)悲觀到極度不理性的時(shí)刻去做大幅減倉(cāng)的操作，調(diào)倉(cāng)最好在一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)舒適的時(shí)候。

一方面，成功的投資多少是帶點(diǎn)反人性的，人性中“趨利避害”的本能讓我們時(shí)常在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行基金的申贖，要么承擔(dān)了過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)，要么犧牲了更大收益。所以當(dāng)過(guò)度悲觀，害怕深不見底的時(shí)候反而可以考慮逆而行之。

另一方面，事物發(fā)展到極端，會(huì)向相反方向轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)先生的情緒“物極必反”，跌無(wú)可跌就會(huì)漲，這就是資本市場(chǎng)，割在最低點(diǎn)，等市場(chǎng)反轉(zhuǎn)后，后悔拍大腿的大有人在↓

萬(wàn)得300非金融股債收益差走勢(shì)圖

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013.5.27-2023.5.26，股債收益差采用10年期國(guó)債收益率減去萬(wàn)得300除金融（881007.WI）股息率計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)差使用數(shù)據(jù)當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)過(guò)去3年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。）

第二，判斷買入的邏輯是否失效或發(fā)生巨大變化

漲跌是表，邏輯是里，里大于表。更多的時(shí)候在面對(duì)持續(xù)的虧損，我們需要去審視當(dāng)初買入這只基金的邏輯是否還在，這能夠指導(dǎo)我們作出更為理性的決定。

很多時(shí)候我們選擇一只基金是沖著基金經(jīng)理去的，那我們就要去看看基金經(jīng)歷的投資框架和投資能力是否發(fā)生了變化。

先看投資能力。比如說(shuō)可以到晨星網(wǎng)等專業(yè)第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)查詢?cè)摶鸬摩潦找婧挺孪禂?shù)，如果基金雖然虧損，但是α收益高，依舊帶來(lái)了主動(dòng)收益，或者跑贏了市場(chǎng)綜指或業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，不用太擔(dān)心，下跌因素只是市場(chǎng)不太給力罷了。

再比如可以與同期同類基金做比較，評(píng)估基金經(jīng)理在全行業(yè)專業(yè)投資者中的表現(xiàn)，如果基金表現(xiàn)在持續(xù)位于同類前1/2，說(shuō)明基金經(jīng)理的表現(xiàn)令人較滿意，如果長(zhǎng)期排名始終位居行業(yè)末端，持有人或可忍痛“割肉”，重新選擇一位基金經(jīng)理。

再看投資框架。比如有的基金經(jīng)理喜歡左側(cè)買“安靜品種”，在迎來(lái)“熱鬧時(shí)刻”之前會(huì)經(jīng)歷更多的不確定性，需要擁有堅(jiān)定的信念、超常的忍耐力和控制力，當(dāng)初我們選擇的時(shí)候就應(yīng)該知道這一點(diǎn)。

第三，衡量當(dāng)前的虧損是否嚴(yán)重影響了生活

投資一定不是生活的全部，巴菲特也說(shuō)，金錢應(yīng)當(dāng)讓其為自己的人生服務(wù)，而不是反被其束縛，所以說(shuō)如果當(dāng)前賬戶的虧損讓你極度不適，達(dá)到了吃不下飯、睡不著覺的程度，可以主動(dòng)做些調(diào)整，進(jìn)行資產(chǎn)類別的分散和行業(yè)/主題的分散，讓自己的持有體驗(yàn)更加舒適。

比如可以將部分倉(cāng)位調(diào)整為更加穩(wěn)健的資產(chǎn)，比如純債。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、基金定期報(bào)告，純債類基金包括短期純債型基金、中長(zhǎng)期純債型基金，截至2022.12.31）

再比如對(duì)于權(quán)益基金內(nèi)部而言，可以選取相關(guān)性低的板塊進(jìn)行配置，比如說(shuō)下圖中的金融資產(chǎn)和先進(jìn)制造。

（來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.5.22-2023.5.22，統(tǒng)計(jì)指數(shù)日線）

第四，思考贖回后是否有性價(jià)比更高的投資品種

買房？

一方面，當(dāng)前城鎮(zhèn)居民的首套房需求已得到初步滿足，居民的剛性購(gòu)房需求正在式微；另一方面，16 年以來(lái)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央政治局會(huì)議反復(fù)強(qiáng)調(diào)“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒”。

在這樣的背景下房子的投資回報(bào)率持續(xù)下移，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的屬性逐步淡化。過(guò)去15年，普通股票型基金年化收益（ 18.71% ）完勝部分一線房?jī)r(jià)（ 11.62% ）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；Wind。股票型基金：Wind普通股票型基金指數(shù)；上海房?jī)r(jià)：上海全市中原地產(chǎn)二手住宅價(jià)格指數(shù)；統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2015-12-31至2020-12-31）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，招商證券）

炒股？

上交所交易數(shù)據(jù)來(lái)看：個(gè)人投資者，從2016年1月-2019年6月的統(tǒng)計(jì)區(qū)間，無(wú)論資金體量如何，但賬戶年化收益均為負(fù)值，只有機(jī)構(gòu)投資者和公司法人投資者單賬戶實(shí)現(xiàn)了平均正收益。

如今進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，更多成長(zhǎng)期企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，我們可以享受到企業(yè)發(fā)展更早期的機(jī)遇但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大，對(duì)研究的要求也會(huì)越來(lái)越高。而所有收益歸根到底都是對(duì)認(rèn)知的變現(xiàn)，與專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)相比，個(gè)人投資的難度會(huì)進(jìn)一步加大。

買理財(cái)產(chǎn)品？

如果放在過(guò)去，銀行理財(cái)確實(shí)是一種穩(wěn)定收益的投資方式，但剛兌打破后，銀行理財(cái)也不再能承諾“保本保收益”。五花八門的產(chǎn)品中，收益相對(duì)高的風(fēng)險(xiǎn)也大，而且不少理財(cái)產(chǎn)品的收益基本上也就是3%-5%左右，長(zhǎng)期來(lái)看難以跑贏通脹。

。。。

想清楚這些之后，我們?cè)跊Q定是離開還是堅(jiān)持。理財(cái)經(jīng)理作為我們投資路上的“導(dǎo)航儀”，大部分時(shí)候都能夠幫助我們提高投資的勝率，大家可以約“導(dǎo)航儀”進(jìn)行基金健診，決定是去是留。

今天先說(shuō)到這里，祝大家投資理財(cái)順利~

風(fēng)險(xiǎn)提示

本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。

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