MCU （Microcontroller Unit） 又稱(chēng)單片微型計(jì)算機(jī) （Single Chip Microcomputer ） 或者單片機(jī)，可以通俗理解為非常簡(jiǎn)易版的CPU，主要針對(duì)運(yùn)算和控制比較簡(jiǎn)單的電子產(chǎn)品，如家用電器、玩具、工業(yè)設(shè)備等。主營(yíng)MCU芯片的輝芒微近日遞交了招股書(shū)，想要沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

(資料圖)

5月25日，輝芒微電子（深圳）股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“輝芒微”） 在深交所創(chuàng)業(yè)板申報(bào)IPO，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

公開(kāi)資料顯示，輝芒微此次IPO擬發(fā)行6000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的14.29％。預(yù)計(jì)募集資金6.06億元，主要用于工業(yè)控制、車(chē)規(guī)級(jí)MCU芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

值得一提的是，早在2021年12月，輝芒微便在上交所科創(chuàng)板遞交了招股說(shuō)明書(shū)。到了2022年1月7日，輝芒微被證監(jiān)會(huì)抽到現(xiàn)場(chǎng)檢查，隨后于2022年1月24日匆匆撤回了IPO申請(qǐng)。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到創(chuàng)業(yè)板，輝芒微不僅毛利率有所下滑，且研發(fā)費(fèi)用率也不敵同行公司。此外，公司的對(duì)賭協(xié)議尚未清理完畢， IPO之路依然充滿不確定性。

值得一提的是，輝芒微在此次最新遞交的招股書(shū)中，實(shí)控人許如柏的弟弟JONATHAN HUI為中國(guó)香港籍，并擁有美國(guó)護(hù)照。而在此前，輝芒微在科創(chuàng)板申報(bào)時(shí)所遞交的招股書(shū)中， JONATHAN HUI是中國(guó)香港籍，且同時(shí)擁有美國(guó)國(guó)籍。

JONATHAN HUI作為許如柏的一致行動(dòng)人，為什么國(guó)籍會(huì)發(fā)生如此變化，也實(shí)在令人不解。

01

芯片銷(xiāo)量銳減，毛利率波動(dòng)大

公開(kāi)資料顯示，輝芒微成立于2005年6月，主要從事高性能模擬信號(hào)及數(shù)模混合信號(hào)集成電路的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，擁有MCU、EEPROM和PMIC三大產(chǎn)品線，其中，MCU產(chǎn)品占據(jù)公司的營(yíng)收的八成左右。

2021年，輝芒微主動(dòng)把握 “缺芯”機(jī)遇，成功進(jìn)入蘇泊爾、美的等諸多知名終端大客戶的供應(yīng)鏈，在此東風(fēng)下，輝芒微的業(yè)績(jī)有所提高。

2020年—2022年 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”） ，輝芒微的營(yíng)業(yè)收入分別為3.08億元、5.40億元和4.79億元，同比增長(zhǎng)率分別為67.89％、75.25％和-11.90％；同期歸母凈利潤(rùn)分別為5173.89萬(wàn)元、1.66億元和1.12億元，同比增長(zhǎng)率分別為571.72％、220.06％和-32.41％。

可以看出，經(jīng)歷了2020年和2021年的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)后，2022年，輝芒微的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

圖 /wind

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，輝芒微波動(dòng)的業(yè)績(jī)可能與公司的毛利率下滑有關(guān)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，輝芒微的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.65％、50.86％和45.70％，在經(jīng)歷2020年和2021年的增長(zhǎng)后，2022年輝芒微的毛利率出現(xiàn)了大幅度下滑。

從具體產(chǎn)品來(lái)看，2022年，MCU的毛利率同比下滑了5.98個(gè)百分點(diǎn)，EEPROM下滑了5.66個(gè)百分點(diǎn)，PMIC下滑了5.40個(gè)百分點(diǎn)。

圖 /輝芒微招股書(shū)

針對(duì)毛利率下滑的原因，輝芒微在招股書(shū)中表示，從公司的主要產(chǎn)品MCU來(lái)看，2022年，MCU產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)提升2.89％，而平均單位成本卻增長(zhǎng)16.43％，單位成本增長(zhǎng)幅度超過(guò)平均單價(jià)漲幅，因此導(dǎo)致毛利率有所下降。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，輝芒微的各類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售量均有所下滑。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，MCU芯片的銷(xiāo)售數(shù)量分別為69956.13萬(wàn)顆、77690.42萬(wàn)顆和70819.87萬(wàn)顆。2022年，MCU芯片的銷(xiāo)量減少約七千萬(wàn)顆。

圖/ MCU芯片的毛利率變化情況（輝芒微招股書(shū)）

此外，報(bào)告期內(nèi)，EEPROM芯片的銷(xiāo)售量分別為11.46億顆、4.89億顆和3.40億顆，PMIC芯片為1.49億顆、1.68億顆和1.05億顆，這兩種芯片的銷(xiāo)量在2022年也呈現(xiàn)了“斷崖式”下滑。

事實(shí)上，近年來(lái)，芯片企業(yè)并不好過(guò)。據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察報(bào)道，去年以來(lái)，芯片供需出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從“芯片荒”變成“去庫(kù)存”。

此外，2022年11月29日，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織 （WSTS） 發(fā)布預(yù)期稱(chēng)，2023年半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模將同比減少4.1％，降至5565億美元。

市場(chǎng)“寒冬”之下，行業(yè)進(jìn)入相對(duì)下降周期，市場(chǎng)需求有所下降，輝芒微的銷(xiāo)售量還有進(jìn)一步下滑的可能。

輝芒微也在招股書(shū)中坦言，2022年，受行業(yè)周期性波動(dòng)、“缺芯”態(tài)勢(shì)緩解、需求疲軟等因素的影響，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有所下降。倘若未來(lái)下游需求持續(xù)放緩，或者公司未能及時(shí)提供滿足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和服務(wù)，或者公司未能妥善處理發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能存在繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，面對(duì)毛利率下降、銷(xiāo)售量暴跌等不利情況，輝芒微又將如何應(yīng)對(duì)，還需進(jìn)一步觀察。

02

研發(fā)費(fèi)用率不敵同行

芯片設(shè)計(jì)行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，擁有核心技術(shù)是公司生存和發(fā)展的根本，然而，輝芒微的研發(fā)投入?yún)s并不令人滿意。

報(bào)告期內(nèi)，輝芒微的研發(fā)費(fèi)用分別為3538.06萬(wàn)元、5618.21萬(wàn)元和6753.54萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例的11.47％、10.40％和14.19％。公司研發(fā)費(fèi)用總額呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。

然而，輝芒微的同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為13.37％、14.09％和18.73％，輝芒微的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行公司。

圖 /輝芒微招股書(shū)

那么，輝芒微的研發(fā)成果如何呢？招股書(shū)顯示，截至2022年末，公司擁有已授權(quán)專(zhuān)利共計(jì)86項(xiàng)，其中境內(nèi)專(zhuān)利77項(xiàng) （包含發(fā)明專(zhuān)利58項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利19項(xiàng)） ，境外專(zhuān)利9項(xiàng)。

值得一提是，輝芒微最近的一項(xiàng)境內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利為一種PWM調(diào)光的線性恒流驅(qū)動(dòng)電路、芯片以及方法，于2019年3月27日申請(qǐng)取得；最近的一項(xiàng)境外發(fā)明專(zhuān)利于2019年12月6日申請(qǐng)取得。而到了2019年以后，輝芒微就再無(wú)新申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利了。

可以看出，近年來(lái)，輝芒微并未產(chǎn)出什么研發(fā)成果，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司若不能持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，很有可能會(huì)被其他企業(yè)超過(guò)。

輝芒微也在招股書(shū)中坦言，由于集成電路的研發(fā)存在前期規(guī)劃偏離市場(chǎng)需求、研發(fā)成果不及預(yù)期、市場(chǎng)推廣進(jìn)程受阻的風(fēng)險(xiǎn)，如果公司當(dāng)前產(chǎn)品研發(fā)最終的產(chǎn)業(yè)化及市場(chǎng)化效果未達(dá)預(yù)期，或者產(chǎn)品未能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代和性能升級(jí)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，從整個(gè)業(yè)界來(lái)看，全球MCU市場(chǎng)主要由歐洲、美國(guó)與日本主導(dǎo)。中國(guó)本土MCU廠商近年來(lái)也有較好的發(fā)展，從過(guò)去只能依賴(lài)進(jìn)口，到如今部分領(lǐng)域可實(shí)現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)替代”。然而，若想實(shí)現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)創(chuàng)造”，輝芒微以及其他中國(guó)MCU廠商，還有很遠(yuǎn)的路要走。

因此，輝芒微今后還需增加研發(fā)投入，以增強(qiáng)自身的研發(fā)實(shí)力。

03

實(shí)控人弟弟?chē)?guó)籍成謎，對(duì)賭協(xié)議尚未清理完畢

輝芒微成立于2005年，由許如柏、鄧錦輝創(chuàng)立。公司的實(shí)際控制人為許如柏，直接及間接控制公司48.75％的股份，且擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，對(duì)公司決策具有重大影響。

此外，許如柏的一致行動(dòng)人包括黎遠(yuǎn)珊、JONATHAN HUI和鄧錦輝。其中，黎遠(yuǎn)珊為許如柏的配偶，持有輝芒微0.02％的股份；JONATHAN HUI為許如柏的兄弟，持有輝芒微1.66％的股份。

值得注意的是，公司今年5月25日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》中顯示，許如柏的弟弟JONATHAN HUI為中國(guó)香港籍，并持有美國(guó)護(hù)照。

圖 /輝芒微《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》

然而，2021年12月，也就是輝芒微申報(bào)科創(chuàng)板IPO之際，輝芒微所披露的《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》中，JONATHAN HUI的身份則是中國(guó)香港籍，同時(shí)擁有美國(guó)國(guó)籍。

圖 /輝芒微《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》

此外，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」記者通過(guò)企查查來(lái)看輝芒微的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖發(fā)現(xiàn)，JONATHAN HUI仍為美國(guó)國(guó)籍。

圖 /企查查

然而在招股書(shū)中，記者并未發(fā)現(xiàn)輝芒微針對(duì)JONATHAN HUI國(guó)籍變化有所介紹。

那么，JONATHAN HUI的國(guó)籍究竟是什么呢？輝芒微為什么要在其國(guó)籍方面有所遮掩？這一點(diǎn)還需輝芒微的進(jìn)一步解釋。

值得注意的是，就在IPO前夕，輝芒微還簽署了對(duì)賭協(xié)議。

2022年8月，華胥基金、鴻富星河、紅土星河、深創(chuàng)投、越秀金蟬、越秀智創(chuàng)、遠(yuǎn)見(jiàn)新欣 （以下合稱(chēng)“投資方”） 與輝芒微及實(shí)際控制人許如柏等主體簽署《股東協(xié)議》，協(xié)議中對(duì)投資方享有的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)等特殊條款進(jìn)行了約定。

根據(jù)相關(guān)要求，各板塊在審IPO項(xiàng)目中，針對(duì)發(fā)行人曾作為“對(duì)賭義務(wù)人”的對(duì)賭協(xié)議安排均被要求必須不可撤銷(xiāo)的終止，且相關(guān)股東應(yīng)確認(rèn)該安排自始無(wú)效。

輝芒微也針對(duì)《股東協(xié)議》進(jìn)行了清理。

2022年12月，投資方與輝芒微簽署《股東協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議（一）》，約定《股東協(xié)議》中的反稀釋、對(duì)輝芒微的回購(gòu)權(quán)及與此相關(guān)的股東特殊權(quán)利條款不可撤銷(xiāo)的終止且視為自始無(wú)效，不設(shè)置任何恢復(fù)條件或替代性利益安排。

然而，就在輝芒微將對(duì)賭協(xié)議徹底清理后，該協(xié)議卻又“死灰復(fù)燃”，為特殊條款開(kāi)設(shè)了恢復(fù)條件。

2023年2月，投資方又與輝芒微簽署了《股東協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議（二）》，約定股東協(xié)議中的其他特殊權(quán)利條款自公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)材料被交易所正式受理之日起終止。但同時(shí)約定，若公司撤回上市申請(qǐng)或者上市申請(qǐng)未獲批準(zhǔn)，則上述條款中不涉及輝芒微承擔(dān)義務(wù)的約定應(yīng)自動(dòng)恢復(fù)效力。

因此，若公司成功上市，協(xié)議中特殊權(quán)利條款將不再產(chǎn)生任何效力。但如果輝芒微未能上市致使相關(guān)特殊權(quán)利恢復(fù)，可能會(huì)觸發(fā)實(shí)際控制人的回購(gòu)義務(wù)，從而可能導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

輝芒微恢復(fù)了對(duì)賭協(xié)議的效力的情況，表示公司的對(duì)賭協(xié)議清理得并不徹底，不符合審核要求。

此外，輝芒微為何要在對(duì)賭協(xié)議清理完畢后，又將協(xié)議恢復(fù)呢？其中是否有利益輸送的可能？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將進(jìn)一步觀察。

來(lái)源：子彈財(cái)經(jīng)

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