德銀年度違約研究報告顯示，美國貸款違約率明年恐逼近2008年金融危機期間的峰值，而且警告稱：別指望美聯(lián)儲會出手救市……

德意志銀行在周三發(fā)布的年度違約研究報告中稱，美國和歐洲企業(yè)的債務(wù)違約浪潮即將來臨，并將其部分歸因于央行采取的15年來最快的貨幣緊縮步伐。

德意志銀行團隊表示：“違約浪潮迫在眉睫。”該銀行預(yù)計，違約率將在明年第四季度見頂，預(yù)計美國高收益?zhèn)倪`約率可能將達到9%，美國貸款的違約率可能將提高到11.3%，歐洲高收益?zhèn)倪`約率可能上升至4.4%，而歐洲貸款的違約率則可能達到7.3%。

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德意志銀行認為，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行為抑制通脹而大幅加息，加大了全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。歐洲最大的經(jīng)濟體德國已經(jīng)陷入衰退。該團隊稱：

“美聯(lián)儲和歐洲央行15年來最緊縮的政策，剛好碰上了企業(yè)杠桿率上升，這是建立在利潤率緊張的基礎(chǔ)上的。杠桿貸款市場尤其如此，在零利率和央行量化寬松的推動下，融資收購的杠桿率年復(fù)一年地上升。”

德意志銀行指出，美國貸款違約率峰值預(yù)計將達到11.3%，接近歷史最高水平，2007-2008年全球金融危機期間其峰值為12%，上世紀(jì)90年代末美國科技泡沫期間的峰值則為7.7%。該銀行稱，不要指望美聯(lián)儲會出手救市，因為美聯(lián)儲還在繼續(xù)抗擊通脹。

歐洲企業(yè)的違約風(fēng)險似乎低于美國同行，因為評級較高的債券比例較高，且歐洲財政支持力度加大，科技等高增長行業(yè)的債務(wù)規(guī)模也比較低。

不過，德意志銀行表示，在歐洲高收益?zhèn)袌鲋?，房地產(chǎn)是面臨壓力最大的行業(yè)，占歐洲所有高收益不良債券的一半以上。該銀行指出，企業(yè)私募股權(quán)所有者提供的新資本、歐洲的財政刺激措施以及央行降息，可能有助于緩解一些風(fēng)險，避免出現(xiàn)最壞情況。

德意志銀行認為，這仍無法阻止違約率上升的基本情況。該銀行的策略師們表示，鑒于本輪高收益?zhèn)笖?shù)的質(zhì)量有所改善，以及過去15年來全球貸款違約率一直很低，投資者可能還沒有做好（應(yīng)對違約潮的）準(zhǔn)備。

策略師們通過對處于不良水平的投機級市場的比例進行量化發(fā)現(xiàn)，從歷史上看，不良資產(chǎn)比率會領(lǐng)先違約周期約12至16個月。按照不良資產(chǎn)比率對違約率進行回歸后，他們發(fā)現(xiàn)，目前美國高收益?zhèn)袌雒髂甑谌径鹊倪`約率為3.6%，歐洲高收益?zhèn)倪`約率預(yù)計略高于2.2%。策略師們表示：

“在我們看來，相對于經(jīng)濟背景而言，高收益?zhèn)慕灰變r格仍然過高，我們繼續(xù)建議逢高拋售，并在可能的情況下增持優(yōu)質(zhì)債券?！?/p>

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