歐美通脹引發(fā)的加息周期在持續(xù)。

(資料圖)

雖然近日美聯(lián)儲(chǔ)似有放緩加息步伐的意思，但自2022年3月加息周期展開以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息5個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率由加息周期展開前的0-2.5%上升至5.00%-5.25%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表，來回收2020年無限流動(dòng)性的泛濫資金。

最直接的結(jié)果是，市場上的資金少了，資金的開支上升了。

作為最主要的儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，美元匯價(jià)持續(xù)攀升，也進(jìn)一步增加了資金成本。

一般以美元來進(jìn)行估值的獨(dú)角獸，2020年時(shí)的高身價(jià)也變得搖搖欲墜。與資金成本持續(xù)上升相對(duì)應(yīng)的是，資本對(duì)于創(chuàng)投項(xiàng)目所提出的回報(bào)要求也進(jìn)一步攀升，未盈利的獨(dú)角獸要拿到“續(xù)命”所需的資本，變得更難。

另一方面，IPO一般是獨(dú)角獸初始投資者最理想的退出通道，蓬勃的二級(jí)市場有利于提高IPO的估值，也因此初始投資者愿意冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)未經(jīng)市場驗(yàn)證的獨(dú)角獸進(jìn)行投資。

然而，歐美央行的“收水”周期也令西方資本市場持續(xù)承壓，這樣的負(fù)面影響也傳導(dǎo)到一級(jí)市場，今年的IPO活動(dòng)明顯萎縮。

見下圖，經(jīng)歷了2020年和2021年泛濫資金帶動(dòng)的牛市后，在歐美加息周期展開的2022年和持續(xù)深化的2023年，美股的IPO活動(dòng)明顯收縮。

在這樣的時(shí)代背景下，今年獨(dú)角獸的融資活動(dòng)也變得艱難起來。調(diào)研機(jī)構(gòu)Crunchbase的數(shù)據(jù)顯示，2023年以來（2023年初至5月22日）獨(dú)角獸融資額僅355億美元，僅相當(dāng)于2022年全年1306億美元的27.2%，2021年全年獨(dú)角獸融資額2848億美元的12.5%，見下圖。

Crunchbase的另一份報(bào)告顯示，今年第1季，風(fēng)投和增長型投資者繼續(xù)減緩其投資步伐，季度全球融資額為760億美元，較2022年第1季的1620億美元下降了53%，這還包括目前最火的OpenAI所報(bào)道的100億美元融資——主要來自微軟，以及支付巨頭Stripe的65億美元融資，見下圖。

3月10日硅谷銀行破產(chǎn)令本已惡化的融資環(huán)境雪上加霜。不過經(jīng)過這兩個(gè)月來的緊急拯救，加上前期加息的累積影響，加息展望似乎穩(wěn)定下來，若歐美的通脹數(shù)據(jù)能夠緩和，利率或見頂，資金市場的展望或才會(huì)顯現(xiàn)曙光。

從當(dāng)前的情況來看，美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息的機(jī)會(huì)或有所下降，但是7月份加息的可能性仍較高，這意味著利率在可預(yù)見將來未見頂，至少在第二季和第三季，資金環(huán)境仍難有明顯改善，獨(dú)角獸的被投環(huán)境亦然。

當(dāng)前估值最高的獨(dú)角獸是字節(jié)跳動(dòng)，估值為2200億美元（或1.7萬億港元），相當(dāng)于騰訊控股（00700.HK）當(dāng)前市值3.2萬億港元的53%左右，是短視頻網(wǎng)站快手-W（01024.HK）2400億港元的7倍，僅相當(dāng)于競爭對(duì)手facebook母公司Meta(META.US)市值6364億美元的35%。

排名第二的是馬斯克的火箭發(fā)射公司SpaceX，估值為1250億美元，相當(dāng)于特斯拉（TSLA.US）當(dāng)前市值5986億美元的21%。

排名第三的是中國跨境快時(shí)尚電商平臺(tái)希音（Shein），估值為660億美元，約合5168.4億港元，與優(yōu)衣庫母公司迅銷（06288.HK）在港股市場的預(yù)托證券市值5951億港元差不多，這一估值已包含了近日盛傳的20億美元融資，融資方或包括紅杉資本、泛大西洋資本、阿聯(lián)酋和沙特主權(quán)財(cái)富基金，估值較之前市場預(yù)估的千億美元低了近400億美元。

近期最熱門的風(fēng)投賽道，當(dāng)數(shù)人工智能。

Crunchbase的調(diào)研報(bào)告顯示，盡管人工智能是最熱賽道，但是要上市也不是那么容易，部分人工智能公司只能通過風(fēng)險(xiǎn)極高的SPAC（空白支票公司）進(jìn)入資本市場。

例如提供訓(xùn)練的AI初創(chuàng)公司iLearningEngines于4月末以SPAC形式在納斯達(dá)克上市，估值為14億美元；采用人工智能預(yù)測傷口療程的Spectral MD公司，上個(gè)月也宣布將以合并一家SPAC的形式上市，估值或約1.7億美元。

毛婷

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