在維達國際（03331.HK）控股股東瑞典企業(yè)Essity宣布正考慮出售維達國際股份時，彭博社援引消息人士稱，維達國際第二大股東富安國際有限公司正在與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。交易處于初級階段，仍有其他潛在收購者。

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對此，5月13日，維達國際發(fā)布公告澄清稱，其已經(jīng)注意到市場傳聞，但自刊發(fā)自愿性公告以來，董事會并無接獲有關(guān)Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國際是否有意向收購，維達國際則未直接否認。

針對Essity出售股份對維達國際實際經(jīng)營將產(chǎn)生何種影響，5月15日，維達國際相關(guān)工作人員告訴南都灣財社記者，“公司經(jīng)營正常，不受影響。”

控股股東Essity正考慮出售維達國際股份

4月26日，維達國際控股股東瑞典企業(yè)Essity在其官方網(wǎng)站宣布，其決定對維達國際及其歐洲自有品牌日用紙巾業(yè)務(wù)的所有權(quán)進行戰(zhàn)略審查，目的是減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，戰(zhàn)略審查包括探索不同的選擇，盡管尚未做出這樣的決定，但是不排除未來可能會撤資。

同一時間，維達國際也發(fā)布公告稱，Essity正在對若干投資和業(yè)務(wù)展開策略檢查，包括其在維達國際的股權(quán)。Essity的策略檢視處于初步階段，包括評估不同方案，亦可能包括導(dǎo)致投資減少的方案，Essity尚未就此作出任何決定。

而在5月11日，彭博社援引知情人士稱，維達國際第二大股東富安國際正在與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。交易處于初級階段，仍有其他潛在收購者。

對此，5月13日，維達國際發(fā)布公告稱，其已經(jīng)注意到市場傳聞，但自刊發(fā)自愿性公告以來，董事會并無接獲有關(guān)Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國際是否有意向收購，維達國際則未直接否認。

根據(jù)維達國際最新財報，Essity為維達國際的控股股東，持股比例51.59%，富安國際為其第二大股東，持股比例為20.89%，富安國際股份的最大持有者則是維達國際的創(chuàng)始人兼董事長李朝旺。

按照5月15日的收盤價20.45港元計算，Essity持有的6.21億股股份市值約為126.99億港元。如果富安國際出手，維達國際的控股股東將可能發(fā)生變更，富安國際有可能重新拿回控股權(quán)，而如果富安國際持股超過30%，或?qū)娭朴|發(fā)要約收購，維達國際則有可能出現(xiàn)被私有化的狀況。

不過，對此，香頌資本CEO沈萌告訴南都灣財社記者，如果收購方不希望維達國際完全私有化，維達仍然可以繼續(xù)保持上市公司地位，即向市場出售部分股份，保證公眾持股不低于25%。

5月10日，就Essity如果真的出售股份對維達國際實際經(jīng)營將產(chǎn)生何種影響，南都灣財社記者聯(lián)系了維達國際，維達國際相關(guān)工作人員表示，“公司經(jīng)營正常，不受影響?！敝劣诟话矅H是否考慮收購Essity出售的股份，維達國際相關(guān)工作人員則表示，以公司5月13日的公告為準(zhǔn)。

值得一提的是，自4月26日Essity宣布對維達國際在進行戰(zhàn)略審查以來，維達國際的股價就開始波動下滑，其中4月27日股價收盤跌幅為6.42%，截至5月15日收盤，維達國際股價為20.30港元，較4月26日收盤價下跌了6.88%。

雙方緊密合作長達十余年

Essity為瑞典個人護理用品生產(chǎn)商，也是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產(chǎn)商，旗下?lián)碛刑韺帲╰ena）和多康（tork）等多個全球品牌。Essity原本歸屬于SCA愛生雅集團的一部分，2016年6月，愛生雅將Essity拆分出來，接管集團的衛(wèi)生健康和生活用紙業(yè)務(wù)，2017年6月，Essity在斯德哥爾摩證券交易所上市。

Essity和維達國際的合作由來已久。早在2007年維達國際上市之前，愛生雅就已經(jīng)入股維達，當(dāng)時持有股份約為20%，而在2008年3月及2012年4月，愛生雅又兩度增持維達國際股份，持股比例進一步攀升至21.68%，為維達國際的第二大股東。

到了2013年9月，愛生雅通過要約收購的方式，以86.48億港元的價格收購了維達國際近3億股股份，持股比例攀升至51.40%，并從第二大股東上升為控股股東，從最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，過去十年，愛生雅在維達國際持股比例十分穩(wěn)定。

在收購維達國際后，愛生雅又與維達國際進一步合作，2014年7月，維達國際以11.4億港元的總價收購愛生雅旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊?，維達國際擁有愛生雅于中國內(nèi)地、香港及澳門的衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)，同時獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨家專利使用權(quán)以及技術(shù)的獨家使用權(quán)，這些品牌涵蓋了消費用紙產(chǎn)品、失禁護理產(chǎn)品、女性及嬰兒護理產(chǎn)品。其中，維達國際獲得的“Tempo得寶”品牌的特許使用權(quán)期限為永久使用。

到了2015年年底，維達國際又進一步整合了愛生雅在亞洲的業(yè)務(wù)，加碼馬來西亞和中國臺灣市場。

根據(jù)Essity的財報，2022年，維達國際的業(yè)務(wù)在Essity總收入中占比約16%，不過，Essity最近兩個年度的凈利潤狀況表現(xiàn)并不太好，凈利潤連續(xù)兩年出現(xiàn)下跌。2022年，Essity營業(yè)收入同比提升28%至1562億瑞典克朗（約150億美元），凈利潤則同比下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約5.4億美元）。

對于戰(zhàn)略審查維達國際及其歐洲自有品牌日用紙巾業(yè)務(wù)的所有權(quán)原因，Essity在公告中指出，其正在不斷評估公司三個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，即健康與醫(yī)療、消費品和專業(yè)衛(wèi)生，以實現(xiàn)增加的長期價值創(chuàng)造。目前Essity正在考慮減少生活用紙在業(yè)務(wù)中的占比，而維達國際和歐洲自有品牌的日用紙巾占其日用紙巾銷售額約45%。

針對Essity是否要出售維達國際股份以及是否與富安國際有過接洽，5月10日，南都灣財社記者通過郵件聯(lián)系了Essity證券事務(wù)處，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

在沈萌看來，雖然Essity是維達國際的絕對控股股東，但實際上并不參與日常經(jīng)營，只能視作為一項財務(wù)性投資，所以在當(dāng)全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢可能發(fā)生重大變化的時候，作為遠在北歐的Essity選擇調(diào)整投資組合、減持維達國際既不影響日常經(jīng)營，也符合當(dāng)前市場環(huán)境的變化。沈萌告訴南都灣財社記者，富安國際作為日常經(jīng)營控制人的第二大股東接手也比較順理成章，只是涉及資金規(guī)模龐大，可能需要一定時間準(zhǔn)備。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜則告訴南都灣財社記者，Essity考慮出售維達國際股份，一方面可能是不看好維達國際目前的業(yè)績和未來發(fā)展，另一方面也可能是出于自身投資戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局的調(diào)整。如果因為控股股東出讓控股權(quán)而引發(fā)維達國際股價的下跌，或會波及維達國際實際經(jīng)營層面，對其流動性、財務(wù)層面以及品牌與市場形象上都會造成一定影響。

成本承壓，維達國際連續(xù)兩年凈利潤下跌

維達創(chuàng)立于1985年，并于2007年7月在港交所上市。在被Essity控股之前，維達國際業(yè)務(wù)單一，過往它的主要產(chǎn)品為生活用紙，涵蓋卷紙、軟抽紙、手帕紙等，生活用紙僅有單一品牌“維達”，盡管彼時維達國際開始布局女性衛(wèi)生巾以及嬰兒紙尿褲市場，不過這些業(yè)務(wù)仍處于剛剛起步階段，2013年，其生活用紙產(chǎn)品收入占其總收入比例為95.5%。

而且，在被Essity控股之前，維達國際的整體營收增速連續(xù)兩年放緩，2011-2013年，其營收增速分別為32.29%、26.41%、12.85%，在Essity控股之后，維達國際旗下產(chǎn)品線逐步發(fā)展為“生活用紙、失禁護理、女性護理、嬰兒護理”四大品類，旗下品牌矩陣也明顯擴大，除了維達外，還有得寶、多康、愛貝多、麗貝樂、噓噓樂、包大人等品牌，與此同時，維達國際也借力德寶在布局高端市場。

自2014年開始，維達國際的營業(yè)收入增速重新回暖，2014-2016年，其營收增速分別為17.46%、21.42%、24.35%，個人護理產(chǎn)品收入占比也在不斷攀升。

不過，到了2017年，維達國際的營收增速再次放緩，2020年增速下跌至2.2%。過去一年，維達國際營收增速再度放緩，凈利潤則直接腰斬。財報顯示，2022年，其營業(yè)收入同比增長3.97%至194.20億港元，增速較上一年的13.11%放緩，凈利潤則同比下跌56.91%至7.06億港元。其中，其紙巾業(yè)務(wù)收入同比增長3.90%至161.03億港元，占總收入比例為83%；個人護理用品收入同比增長4.4%至33.14億港元，占總收入比例為17%。

針對凈利潤下跌的原因，維達國際相關(guān)負責(zé)人告訴南都灣財社記者，維達國際所屬行業(yè)因為周期性的原材料成本上漲出現(xiàn)了凈利潤承壓的情況，后續(xù)隨著原材料價格的下調(diào)，預(yù)期逐步改善?！巴瑫r，我們持續(xù)推動高端化升級，推出棉韌奢柔系列、可水洗廚房紙等高端產(chǎn)品，通過產(chǎn)品組合不斷優(yōu)化將能帶動公司盈利能力進一步提升?！?/p>

在產(chǎn)品售價上，維達國際在年報中也指出，公司通過更高的價格、更優(yōu)的產(chǎn)品組合，部分抵消了生產(chǎn)成本帶來的負面影響。其中，高端紙巾產(chǎn)品組合銷量在中國內(nèi)地市場取得了雙位數(shù)增長。

不過，今年第一季度，維達國際的凈利潤仍然承壓。根據(jù)其發(fā)布的公告，2023年第一季度，維達國際營收同比增長8.8%至49.69億港元，凈利潤同比下跌88.4%至約4000萬港元。

柏文喜告訴南都灣財社記者，維達國際的高端化戰(zhàn)略是在成本推動下的被動措施，在生活用紙這一充分競爭的市場中，其效果如何一方面要看競品企業(yè)的應(yīng)對策略，另一方面也要看維達國際向分銷系統(tǒng)和市場的價格轉(zhuǎn)嫁與傳導(dǎo)能力了?！白鳛樯钣眉埖念^部品牌，我總體上對于其漲價策略的實施效果還是看好的?！?/p>

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴 馮家鉅 實習(xí)生 朱婉怡

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