節(jié)后首個交易日，大盤受外圍影響低開，隨后受傳媒及中特估題材拉動有所反彈。上證指數收漲0.82%報3350.46點；深證成指跌0.57%報11273.87點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%報2297.67點。量能上，A股全天成交1.17萬億元，環(huán)比放量；北向資金盤初短暫出現買盤后單邊離場，全天凈賣出14.39億元。

盤面上，中特估概念發(fā)力，大金融、大基建均上漲較多。TMT板塊則出現分化，游戲、影視漲幅延續(xù)，或受五一票房高漲拉動；而軟件、通信、芯片出現回調。

數據來源：WIND

【資料圖】

海外方面，美有關部門召開了5月FOMC會議，以一致同意的投票結果上調基準利率25bp至5.0-5.25%，符合市場預期。相比3月聲明，本次聲明刪除了繼續(xù)加息的指引，確認信貸環(huán)境正在收緊。

會后，美股收跌，反映出市場的風險偏好有所下降，道指、納指和標普500分別收跌0.8%、0.5%和0.7%，VIX恐慌指數攀升至18.33；但同時美元下跌、黃金上漲，美元指數收跌于101.3， COMEX期金漲至2049美元，2年/10年國債利差小幅走闊7bp至-47.1bp。

總體大類資產的表現上來看，“衰退+寬松”的交易邏輯占上風，疊加避險情緒推動，對貴金屬構成利好，倫敦現貨金盤中創(chuàng)下2081.82的歷史新高，黃金基金ETF（518800）5月4日收漲2.19%。

圖. 倫敦現貨金走勢K線圖

數據來源：WIND，時間區(qū)間2008/1/1-2023/5/4，截至2023/5/4 16:00

后市來看，宏觀經濟方面，一季度美國國內生產總值年化季環(huán)比增速回落至1.1%，不及預期和前值，經濟增長乏力，美有關部門加息的影響似乎正在顯現。降溫的就業(yè)及CPI數據、超預期的經濟下降數據使得美有關部門加息見頂的預期得到加強。利率期貨顯示，本次FOMC會議后，市場對美有關部門降息的預期明顯升溫。目前市場預期6月美有關部門按兵不動，7月有80%左右的概率開啟首次降息。寬松+衰退的預期對金價構成利好。

此外，市場近期避險情緒有所升溫，一方面，即便FDIC出手接管、摩根大通收購，投資者對于區(qū)域性銀行的普遍性擔憂仍大幅蔓延，存款流失速度在加快；加上債務上限問題逼近，市場風險偏好下降。另一方面，美債收益率曲線的持續(xù)倒掛也正在增加全球金融圈的流動性風險，對貴金屬價格也帶來中期支撐。

但需要注意的是，經濟方面，核心CPI數據粘性仍存；就業(yè)數據上，雖然失業(yè)人數上升但總體仍處于低位，就業(yè)數據依然具有韌性，美有關部門表態(tài)“將采取數據依賴的方法對CPI數據進行評估”，何時轉向仍具有不確定性。當前金價對于短期避險及加息見頂的預期已經有所反映，需警惕寬松預期的修正交易導致金價回落。

中長期來看，全球經濟衰退的總體趨勢、全球金融機構加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得黃金有望具備上行動能，若出現回調可考慮逢低布局，可繼續(xù)關注黃金基金ETF（518800）及同時受益于“貴金屬（避險情緒支撐）+工業(yè)金屬（復蘇驅動）+能源金屬（需求旺盛）”的有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330）。

盤面上來看，5月4日游戲、影視板塊表現繼續(xù)強勢，其中游戲ETF（516010）大漲6.73%，影視ETF（516620）也漲超6%。

數據來源：WIND

影視板塊方面，據《央視》引述統(tǒng)計數據顯示，截至昨日(3日)24時，2023年“五一檔”電影總票房超過15億元人民幣，躋身內地影史“五一檔”票房第三位。新片票房排名首三名分別為《人生路不熟》、《長空之王》及《這么多年》。

首創(chuàng)證券表示，公共衛(wèi)生防控對觀影需求的抑制會在二、三季度逐步消退。2023年國內電影市場有望迎來內容供給大年。在優(yōu)質爆款內容供給以及熱門檔期的帶動下，觀影熱情有望得到催化，觀影需求有望得到實質性的提升，行業(yè)有望步入正向循環(huán)，優(yōu)質內容儲備充足的龍頭內容制作公司以及院線龍頭有望持續(xù)受益。

而游戲板塊方面，權重股三七互娛的23Q1業(yè)績超此前市場的預期，個股也是收獲了“一”字板，繼續(xù)帶動市場做多游戲板塊的情緒。游戲板塊的驅動邏輯也比較清晰，一是版號常態(tài)化后有助于游戲公司業(yè)績的釋放；二是受益于AI技術變革，既能在企業(yè)生產經營環(huán)節(jié)中降本增效，又能在應用端提供新的增量。

從市場表現來看，目前影視板塊、游戲板塊的表現非常強勢，依然處于上行通道之中。但值得注意的是，短期兩個板塊的漲幅較大，獲利盤較多導致市場籌碼容易出現松動，需要警惕追高的市場風險。待調整之際可持續(xù)關注游戲ETF（516010）、影視ETF（516620）等相關標的。

5月4日大金融板塊漲勢較好，其中金融ETF（510230）漲2.87%，證券ETF（512880）漲1.19%。近期進入業(yè)績公布期，大金融板塊一季報整體超預期，驅動板塊上行。

細分子行業(yè)來看，證券方面，一季度證券公司業(yè)績增長顯著，市場情緒持續(xù)修復。根據華泰證券研究所統(tǒng)計，第一季度上市證券公司營業(yè)收入同比+39%，歸母凈利潤同比+85%，主要得益于23Q1市場結構性修復以及22Q1 投資業(yè)績低基數兩方面驅動投資收益增長。

保險方面，一季報新業(yè)務價值和凈利潤超預期，壽險行業(yè)景氣回暖。根據開源證券研究所統(tǒng)計，23Q1上市險企實現NBV（新業(yè)務價值）正增長，加上23Q1保險行業(yè)企業(yè)實施新保險合同準則（I17）與新金融工具準則（I9），新會計準則應用及權益市場同比改善帶動凈利潤高增，歸母凈利潤同比增速分別為中國人保+230%>新華保險+115%>中國人壽+78%>中國平安+49%>中國太保+27%。復蘇背景有利于保險公司資產和負債端景氣回暖，高盈利彈性、低估值及較低的機構持倉有望對保險板塊構成一定利好。

銀行方面，根據興業(yè)證券研究所統(tǒng)計，2023Q1上市銀行營收同比+1.4%，歸母凈利潤同比+2.2%。23Q1商業(yè)銀行凈利潤增速放緩，主要由于貸款重定價+存款定期化沖擊息差，資產端收益率下行及計息負債成本率上行導致息差下降；以及金融市場仍未完全好轉，對理財、代銷等財富類中間業(yè)務沖擊較大。后市經濟復蘇背景下，銀行業(yè)有望受益于消費復蘇以及地產信用風險的邊際改善。

當前來看，大金融板塊估值屬于較低水平，擁擠度也較低；后續(xù)隨著國內經濟復蘇推進、資本市場景氣度修復，在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊或有較強的估值修復動力及修復彈性，感興趣的小伙伴可繼續(xù)關注金融ETF（510230）。復蘇趨勢下權益資產依然具有一定的配置價值，近期兩市放量成交，成交額屢破萬億，交投情緒較為活躍，也可關注證券ETF（512880），關注資本市場注冊制改革下證券板塊的投資機會。

數據來源：WIND

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