A股白酒上市企業(yè)一季報(bào)收官，茅臺(tái)、五糧液仍遙遙領(lǐng)先，洋河股份保住行業(yè)第三，山西汾酒加速追趕，瀘州老窖依然發(fā)揮穩(wěn)健。

今年第一季度，貴州茅臺(tái)（600519.SH）營(yíng)收、凈利潤(rùn)仍穩(wěn)居首位，凈利潤(rùn)首破200億元關(guān)口，五糧液（000858.SZ）位列第二，洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）的座次爭(zhēng)奪戰(zhàn)加劇，五大上市白酒企業(yè)在一季度營(yíng)收高達(dá)1052億元，合計(jì)凈賺476.35億元。

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頭部酒企一季度開(kāi)門紅，洋河有壓力？

疫情管控放開(kāi)后，白酒企業(yè)的一季度業(yè)績(jī)備受關(guān)注，頭部酒企的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均兩位數(shù)增長(zhǎng)，如期迎來(lái)“開(kāi)門紅”。

4月25日，貴州茅臺(tái)披露的2023年第一季度報(bào)告顯示，今年一季度，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收約為387.56億元，同比（較上年同期）增長(zhǎng)20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為207.95億元，同比增長(zhǎng)20.59%，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)2020年以來(lái)新高。

4月28日，五糧液發(fā)布的2023年第一季度報(bào)告顯示，今年第一季度，五糧液的營(yíng)收約為311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%；凈利潤(rùn)約為125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)的增速雖較2022年一季度略有下滑，但仍保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

行業(yè)龍頭一季度迎“開(kāi)門紅”，瀘州老窖和山西汾酒則以高增長(zhǎng)加速追趕。

同日，瀘州老窖披露2023年第一季度報(bào)告，今年一季度，瀘州老窖的營(yíng)收約為76.1億元，同比增長(zhǎng)20.57%；凈利潤(rùn)約為37.13億元，同比增長(zhǎng)29.10%。

4月27日，山西汾酒披露2023年第一季度報(bào)告，今年一季度，山西汾酒的營(yíng)收約為126.82億元，同比增加20.44%；凈利潤(rùn)約為48.19億元，同比增長(zhǎng)29.89%。盡管與2022年第一季度43%的營(yíng)收增速、70%的凈利潤(rùn)增速相比，今年一季度山西汾酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖汛蠓啪彛殉饲暗臉I(yè)績(jī)預(yù)告。

對(duì)比之下，洋河股份今年一季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速落在了后頭。洋河股份4月25日披露的2023年第一季度報(bào)告顯示，今年第一季度，洋河股份的營(yíng)收約為150.46億元，同比增長(zhǎng)15.51%；凈利潤(rùn)約為57.66億元，同比增加15.66%。不過(guò)，需要指出的是，洋河股份在2021年才扭轉(zhuǎn)營(yíng)收連續(xù)兩年下滑的頹勢(shì)。

從業(yè)績(jī)質(zhì)量來(lái)看，貴州茅臺(tái)在2023年初的合同負(fù)債約為154.72億元，到一季度末合同負(fù)債仍有83.30億元。一季度貴州茅臺(tái)釋放了約71億元的合同負(fù)債，也就是將部分2022年第四季度的經(jīng)銷商貨款確認(rèn)進(jìn)今年一季度的收入中。

五糧液在一季度釋放了約68億元合同負(fù)債，目前仍有約55.36億元的合同負(fù)債在手。合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來(lái)取得營(yíng)收的能力。

洋河股份的合同負(fù)債則從今年年初的137.42億元降至一季度末的69.75億元，釋放了約67億元的合同負(fù)債支撐一季度業(yè)績(jī)。

瀘州老窖在今年一季度釋放了約8.41億元的合同負(fù)債，目前還有17.26億元的合同負(fù)債，瀘州老窖表示主要是由于一季度預(yù)收的貨款減少導(dǎo)致。

山西汾酒的合同負(fù)債從今年年初的69.08億元減少至一季度末的41.72億元，釋放了約27億元的合同負(fù)債。

茅臺(tái)發(fā)力直銷，四大酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移

對(duì)于醬香龍頭貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，直銷放量與系列酒發(fā)力已成近幾年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要“燃料”。五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒則紛紛劍指產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

具體來(lái)看，以“飛天茅臺(tái)酒”為代表的茅臺(tái)酒產(chǎn)品在今年第一季度收入約為337.22億元，同比增長(zhǎng)約16.9%；包括精品茅臺(tái)酒、生肖茅臺(tái)酒等的非標(biāo)產(chǎn)品與“茅臺(tái)1935”等為代表的系列酒增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，一季度收入約為50.14億元，同比增長(zhǎng)約46.3%，較2022年第一季度約三成的增速進(jìn)一步提速。

貴州茅臺(tái)2023年第一季度產(chǎn)品情況 來(lái)源：公司2023年一季報(bào)

不斷擴(kuò)大直銷渠道占比正是貴州茅臺(tái)在不提高出廠價(jià)的前提下回收渠道利潤(rùn)的重要手段。今年一季度，貴州茅臺(tái)的直銷渠道收入約為178.07億元，同比增長(zhǎng)約63.6%。至此，貴州茅臺(tái)的直銷渠道收入占比已高達(dá)46%左右。

不少頭部酒企則在第一季度繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大單品策略初顯成效。

中金公司3月發(fā)布的研報(bào)指出，渠道調(diào)研顯示，五糧液的拳頭產(chǎn)品普五第八代的動(dòng)銷（拉動(dòng)銷售）淡季不淡，隨著動(dòng)銷加快，庫(kù)存明顯去化，渠道信心持續(xù)回歸。

五糧液在2022年財(cái)報(bào)中表示，五糧液產(chǎn)品的收入約553.35億元，同比增加12.67%，毛利率達(dá)86.56%；其他酒產(chǎn)品的收入約122.27億元，同比縮減3.11%。從產(chǎn)銷量來(lái)看，其他酒產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比縮減40.40%；銷售量同比下滑38.13%。對(duì)此，五糧液解釋稱，這主要是因?yàn)槲寮Z液濃香公司在報(bào)告期內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向中高價(jià)位產(chǎn)品聚焦，與此同時(shí)，公司在2021年低價(jià)位產(chǎn)品的銷量基數(shù)較高。

東吳證券4月28日發(fā)布研報(bào)指出，五糧液明確表示堅(jiān)持普五第八代動(dòng)態(tài)減量、堅(jiān)持計(jì)劃量稀缺性及合同執(zhí)行嚴(yán)肅性、傳統(tǒng)渠道不增量，將更多資源向差異化規(guī)格包裝和個(gè)性化產(chǎn)品傾斜。

山西汾酒也積極推行大單品策略，今年第一季度，山西汾酒中高價(jià)酒類的營(yíng)收約為94.96億元，其他酒類的營(yíng)收約為31.27億元，中高價(jià)酒類的收入占比進(jìn)一步提升至75%。

山西汾酒2023年第一季度銷售情況 來(lái)源：公司2023年一季報(bào)

這也承接了山西汾酒2022年發(fā)力打造大單品的成效。2022年，山西汾酒中高價(jià)酒類的營(yíng)收達(dá)189億元，同比增長(zhǎng)39%；其他酒類營(yíng)收約為71億元，同比增加14%，中高價(jià)酒類占比超72%，其中，青花汾酒系列銷售額已破百億元，同比增長(zhǎng)六成。山西汾酒中高價(jià)酒類的毛利率微增0.02%至83.98%。

瀘州老窖則在高端與大眾等市場(chǎng)持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移帶動(dòng)公司的盈利能力提升。瀘州老窖尚未披露一季度的產(chǎn)品表現(xiàn)，從2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，以“國(guó)窖1573”等產(chǎn)品為代表的的中高檔酒類的營(yíng)收約為221.33億元，同比增長(zhǎng)約兩成，毛利率增加0.71%至91.05%，占營(yíng)收比重約88%；其他酒類的營(yíng)收約為26.34億元，同比增加約三成，毛利率增加8個(gè)百分點(diǎn)至53.17%。

瀘州老窖2022年銷售情況 來(lái)源：公司2022年財(cái)報(bào)

洋河股份同樣未披露第一季度細(xì)分產(chǎn)品的表現(xiàn)，在2022年全年，洋河股份的中高端酒營(yíng)收約為262.27億元，同比增加約21%，占收入比重近89%；普通酒的營(yíng)收約32.73億元，同比增長(zhǎng)近5%。

洋河股份2022年銷售情況 來(lái)源：公司2022年財(cái)報(bào)

但值得注意的是，洋河股份存在“資源換市場(chǎng)”的隱憂，毛利率不增反降，白酒產(chǎn)品的毛利率同比減少1.36%至75.71%。從費(fèi)用來(lái)看，洋河股份的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)近18%至41.79億元，其中廣告促銷費(fèi)占比近58%，同比大增26%至24.14億元。

截至4月28日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）收漲0.15%，報(bào)收1760.52元；五糧液（000858.SZ）收跌0.1%，報(bào)收169元；洋河股份（002304.SZ）收漲0.95%，報(bào)收149.7元；瀘州老窖（000568.SZ）收漲0.31%，報(bào)收226.24元；山西汾酒（600809.SH）收漲1.78%，報(bào)收248.46元。

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