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開源證券:給予家家悅買入評級
2023-04-28 20:59:59來源: 證券之星

開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對家家悅進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告:超市主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健,試水布局休閑零食連鎖賽道》,本報(bào)告對家家悅給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為14.76元。


(資料圖)

家家悅(603708)

2022年歸母凈利潤扭虧為盈,2023年一季度表現(xiàn)穩(wěn)健

公司2022年實(shí)現(xiàn)營收181.84億元(+4.3%)、歸母凈利潤0.54億元,扭虧為盈(2021年歸母凈利潤為-2.93億元);2023Q1營收49.08億元(-3.9%),歸母凈利潤1.37億元(+5.2%)。我們認(rèn)為,公司致力于高質(zhì)量擴(kuò)張發(fā)展,未來門店成熟、提效有望促進(jìn)經(jīng)營業(yè)績增長,推出新品牌布局休閑零食連鎖賽道值得關(guān)注。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測不變并新增2025年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為2.21/3.00/3.76億元,對應(yīng)EPS為0.34/0.46/0.58元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為40.2/29.6/23.6倍,維持“買入”評級。

渠道端有質(zhì)量擴(kuò)張帶動(dòng)營收增長,降本提效增強(qiáng)門店盈利能力

分品類看,2022年公司生鮮/食品化洗/百貨類分別實(shí)現(xiàn)營收76.2/84.8/6.2億元,同比+6.7%/+3.1%/-4.3%,營收增長主要系公司持續(xù)發(fā)力全渠道有質(zhì)量擴(kuò)張,并啟動(dòng)了社區(qū)生鮮食品超市示范店改造項(xiàng)目;分區(qū)域看,煙威/山東其他/省外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收89.0/52.1/26.1億元,同比+0.6%/+9.4%/+8.5%。盈利能力方面,2022年公司綜合毛利率為23.3%(+0.0pct),銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.7%/2.0%/1.6%,銷售費(fèi)用率同比下降0.7pct。2023Q1公司綜合毛利率為24.7%(+0.7pct),銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.1%/2.0%/1.4%,費(fèi)用率基本穩(wěn)定。

穩(wěn)中求進(jìn),推出新品牌“悅記·好零食”布局休閑零食連鎖賽道

2022年,公司新開、并購直營門店49家(山東省內(nèi)39家、省外10家),期末直營門店總數(shù)達(dá)到1005家,按照“強(qiáng)一體、穩(wěn)兩翼”戰(zhàn)略建立多業(yè)態(tài)立體布局。此外,公司在2023年4月推出新品牌“悅記·好零食”布局休閑零食連鎖賽道,首批兩家新店均落地公司優(yōu)勢城市煙臺,新品牌定位一站式極致性價(jià)比的零售集合店,與廠家直接合作,涵蓋品類超千種,充分發(fā)揮公司在供應(yīng)鏈端的資源稟賦以及消費(fèi)者端的洞察力。長期看,公司一方面在山東省內(nèi)持續(xù)加密、省外擴(kuò)張,另一方面布局休閑零食連鎖賽道,有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)、持續(xù)成長。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù)、市場競爭加劇、收購整合效果不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,天風(fēng)證券劉章明研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為62.87%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.78億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.81。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級4家,增持評級2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,家家悅(603708)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星,好價(jià)格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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