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■張煒

美國第一季度GDP數(shù)據(jù)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月27日公布，美聯(lián)儲(chǔ)將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月2日至3日舉行議息會(huì)議，會(huì)否再次加息引發(fā)關(guān)注。多位接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪的專家預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息的概率大，但經(jīng)濟(jì)下行承壓，或結(jié)束本輪加息進(jìn)程。

美國通脹黏性強(qiáng)仍須抑制

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)控通脹的工作尚未完成，美國就業(yè)市場仍偏緊，支持其將利率推升至“限制性水平”。從數(shù)據(jù)看，3月美國CPI同比上漲5.0%，核心CPI同比上漲5.6%，遠(yuǎn)高于2.0%目標(biāo)。核心CPI指數(shù)走高，就業(yè)市場趨緊，反映美國通脹黏性強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，3月美國耐用品新訂單較上月增長3.2%。周茂華分析認(rèn)為，3月美國耐用品新訂單數(shù)據(jù)好壞參半，扣除波動(dòng)較大的飛機(jī)與國防訂單后的“核心資本品”訂單下滑超預(yù)期，反映出美國高利率、經(jīng)濟(jì)趨緩等對(duì)私人投資負(fù)面影響有所顯現(xiàn)。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪向中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。一是美國通脹壓力仍較高，需要進(jìn)一步加息以抑制通脹。3月美國CPI同比大幅回落，但主要是受能源價(jià)格下跌影響出現(xiàn)的“暫時(shí)性”降溫。二是銀行業(yè)危機(jī)的影響正在淡化，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解。近期，美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口及BT?FP工具用量已從危機(jī)爆發(fā)時(shí)的前期高點(diǎn)大幅回落，表明當(dāng)前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得到階段性緩解，金融風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)不會(huì)構(gòu)成美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的掣肘因素。三是經(jīng)濟(jì)依然保持韌性，為繼續(xù)加息提供基本面支撐。前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在經(jīng)歷了銀行危機(jī)與央行救市之后再度回暖，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球4月美國制造業(yè)PMI初值重回榮枯線以上，紐約聯(lián)儲(chǔ)4月制造業(yè)PMI也大幅超預(yù)期。

“預(yù)計(jì)5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議小幅加息25個(gè)基點(diǎn)或不加息，并在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上傳遞鴿派觀點(diǎn)?！敝残磐顿Y研究院秘書長鄧志超在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說，能源價(jià)格波動(dòng)不直接受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，美國核心CPI仍處高位且具有一定黏性，這使美聯(lián)儲(chǔ)有再次加息的動(dòng)力。但從整體趨勢(shì)來看，物價(jià)下行趨勢(shì)較為明顯，再次大幅加息的必要性不足。美國失業(yè)率連續(xù)14個(gè)月低于4%，一方面說明就業(yè)市場緊張，將推動(dòng)服務(wù)價(jià)格上行，另一方面為緊縮貨幣政策留出了較大空間。

本輪加息進(jìn)程或進(jìn)入尾聲

在鄧志超看來，美國實(shí)際利率即將由負(fù)轉(zhuǎn)正，為美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息提供支撐。3月，美國實(shí)際利率（聯(lián)邦利率減去CPI同比）負(fù)值已由最高峰時(shí)期的-7.97%縮窄至-0.35%，考慮到4月聯(lián)邦利率水平未調(diào)整，而CPI可能進(jìn)一步下行，實(shí)際利率正處在由負(fù)轉(zhuǎn)正階段。即使5月再次小幅加息25個(gè)基點(diǎn)，本輪加息進(jìn)程也已經(jīng)進(jìn)入尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正在進(jìn)入逐步轉(zhuǎn)向的過程。此后如果繼續(xù)加息，對(duì)本已降溫的通脹起不到更大的作用，反而可能沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場。

“3月以來美國金融風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，同時(shí)高科技公司大規(guī)模裁員，商業(yè)地產(chǎn)下行，銷售連續(xù)多月下滑創(chuàng)階段性新低，說明高利率對(duì)美國經(jīng)濟(jì)金融已經(jīng)帶來巨大沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮加息帶來的經(jīng)濟(jì)衰退和金融‘爆雷’的風(fēng)險(xiǎn)，暫停加息甚至轉(zhuǎn)向。”鄧志超說。

周茂華預(yù)計(jì)，5月份美國通脹回落至“4”時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率基本達(dá)到限制性水平，加之銀行業(yè)危機(jī)余波未平、債務(wù)上限，近期數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升等，負(fù)面因素多，有望推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)5月鴿派加息，可能宣布6月暫停加息。

白雪表示，隨著美國M2同比增速已連續(xù)第3個(gè)月處于負(fù)值，若不出現(xiàn)可能催化通脹的外部刺激因素，美國通脹的下行趨勢(shì)比較確定。美國通脹下行趨勢(shì)比較確定，經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)仍未完全消除，均支持美聯(lián)儲(chǔ)在5月后結(jié)束本輪加息進(jìn)程。

我國貨幣政策保持獨(dú)立性

至于美聯(lián)儲(chǔ)若再加息對(duì)中國的影響，周茂華認(rèn)為，整體看影響有限，主要是中美處于不同經(jīng)濟(jì)和政策周期、我國國內(nèi)物價(jià)溫和增長、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)、國際收支基本保持平衡等，宏觀政策保持獨(dú)立、以我為主。

“無論后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐如何，我國貨幣政策仍有條件保持獨(dú)立性。主要原因是，國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)溫和前景下，短期內(nèi)國內(nèi)核心CPI將繼續(xù)處于1%左右的偏低水平?！卑籽┻€說，現(xiàn)階段國內(nèi)外通脹水平的顯著差異，意味著短期內(nèi)無論美聯(lián)儲(chǔ)如何調(diào)整貨幣政策，我國貨幣政策都有充分條件保持獨(dú)立性，必要時(shí)可在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。

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