由于市場前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績披露期業(yè)績低于預(yù)期，疊加地緣政治風(fēng)險事件，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，資金面上北上資金大幅凈流出TMT板塊，融資凈流入規(guī)模收窄，4月TMT行業(yè)計劃減持上限仍保持高位，未來可能仍面臨一定的減持壓力。海外方面，美國4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈，美國未來12個月經(jīng)濟衰退概率上升，美聯(lián)儲5月加息預(yù)期上行。

(資料圖)

核心觀點

?TMT板塊巨震中的資金百態(tài)。今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟等大產(chǎn)業(yè)趨勢下，出現(xiàn)了春季躁動，且有明顯超額收益。由于市場前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績披露期業(yè)績低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，總體仍維持在40%以上，板塊交易熱度有所下降。在上周TMT板塊大幅調(diào)整過程中，北上資金中的交易型資金凈流出TMT板塊，融資資金仍然維持凈流入，但流入規(guī)模大幅縮小。此外，截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計劃減持上限為288億元，仍保持在歷史高位，TMT板塊短期可能面臨一定減持壓力。

? 貨幣政策與利率：上周（4/17-4/21）央行公開市場凈投放1380億元，未來一周將有2120億元逆回購到期。貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴大，發(fā)行利率漲跌不一。截至4月21日，R007上行11.9bp，DR007上行15.3bp，1年期國債收益率下行1.8bp，10年期國債收益率下行0.6bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加839.6億元，1M同業(yè)存單利率上行，3M/6M同業(yè)存單利率下行。

? 資金供需：二級市場可跟蹤資金凈流出。北上資金流入，凈流入3.4億元；融資余額上升，融資資金凈買入34.0億元；ETF凈流入109.5億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模上升，公布的計劃減持規(guī)模擴大。

? 市場情緒：上周國內(nèi)投資者交易活躍度減弱，TMT成交額占比持續(xù)下降。上周國內(nèi)投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險溢價上升。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險偏好改善。TMT板塊換手率大幅下降，關(guān)注度相對提升的風(fēng)格為科創(chuàng)50、金融、周期。

?市場偏好：行業(yè)偏好上，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、交通運輸獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入工業(yè)自動化、白酒、新型電力系統(tǒng)，融資資金加倉儲能、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、鋰電。寬指ETF以凈贖回為主，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，券商ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF；凈贖回最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF。

? 海外變化：美國4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈，美國未來12個月經(jīng)濟衰退概率上升至58%，疊加美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)，美聯(lián)儲5月加息預(yù)期上行，美股下跌，美元指數(shù)走強。

? 風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊

01

流動性專題

※ TMT板塊巨震中的資金百態(tài)

上周TMT板塊交易熱度整體持續(xù)下降。今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟等大產(chǎn)業(yè)趨勢下，出現(xiàn)了春季躁動，且有明顯超額收益。由于市場前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績披露期業(yè)績低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，總體仍維持在40%以上，板塊交易熱度有所下降。

? 產(chǎn)業(yè)資本

重要股東加速減持則是導(dǎo)致短期交易熱度下降的重要因素。當(dāng)市場出現(xiàn)明顯上漲后，重要股東減持動力增強，所以在板塊交易熱度達(dá)到一定程度時，經(jīng)常會出現(xiàn)股東高位減持的情況，而重要股東集中減持容易引發(fā)其他投資者的擔(dān)憂情緒，進(jìn)而導(dǎo)致市場交易熱度下降。因此，重要股東減持一定程度上是導(dǎo)致短期市場交易熱度下降的重要因素之一。截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計劃減持上限為288億元，仍保持在歷史較高水平， TMT板塊仍可能面臨一定減持壓力。

? 北上資金

上周北上資金總體延續(xù)凈流出38億元，結(jié)構(gòu)上交易型外資為主要凈流出資金，配置型外資大幅凈流入。具體來看，上周配置型外資凈流入45億元，交易型外資凈流出37億元，總體凈流出38億元。

行業(yè)偏好上，相較于交易型外資，配置型外資上周加倉銀行、非銀、有色等經(jīng)濟復(fù)蘇強相關(guān)行業(yè)，二者分歧主要集中于電力設(shè)備行業(yè)，交易型外資凈流入電力設(shè)備行業(yè)65億元，而配置型外資則大幅凈流出電氣設(shè)備42億元。 TMT板塊上，配置型外資自年初以來凈流入TMT板塊的規(guī)模總體相對較小，且近期連續(xù)四周凈流出。交易型外資大幅整體波動較大，上周在TMT板塊大幅調(diào)整過程中凈流出41億元。

? 融資資金

內(nèi)資方面，以融資資金為代表的內(nèi)資上周凈流入規(guī)模大幅縮小，全周累計凈買入34億元，杠桿資金降溫。隨著TMT板塊交易熱度下降，融資資金仍然逆勢小幅凈買入TMT板塊13億元。融資資金是加速板塊交易熱度極致化的重要資金，其在市場情緒高漲時會加速買入推動市場交易熱度進(jìn)一步升溫。但如果交易熱度持續(xù)下降，融資資金則可能會出現(xiàn)加速賣出的情況。

總體而言，今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟等大產(chǎn)業(yè)趨勢下，出現(xiàn)了春季躁動，且有明顯超額收益。由于市場前期TMT板塊漲幅過大積累獲利回吐需求以及在業(yè)績披露期業(yè)績低于預(yù)期，上周TMT板塊大幅調(diào)整，TMT板塊成交額占比觸頂后連續(xù)回落，板塊交易熱度有所下降，但仍維持在40%以上。在上周TMT板塊大幅調(diào)整過程中，北上資金中的交易型資金凈流出TMT板塊，融資資金仍然維持凈流入，但流入規(guī)模大幅縮小。此外，截至2023年4月23日，4月TMT行業(yè)計劃減持上限為288億元，仍保持在歷史高位，TMT板塊短期可能面臨一定減持壓力。

02

監(jiān)管動向

03

貨幣政策工具與資金成本

上周（4/17-4/21）央行公開市場凈投放1380億元。為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購2120億元，同期有540億元央行逆回購到期，同時開展1700億元MLF操作，同期有1500億元MLF到期，另外開展500億元國庫現(xiàn)金定存，同期有900億元國庫現(xiàn)金定存到期，未來一周將有2120億元逆回購到期。

貨幣市場利率上行，R007與DR007利差縮小；短、長端國債收益率下行，期限利差擴大。截至4月21日，R007為2.25%，較前期上行11.9bp，DR007為2.17%，較前期上行15.3bp，兩者利差縮小3.5bp至0.08%。1年期國債到期收益率下降1.8bp至2.19%，10年期國債到期收益率下降0.6bp至2.82%，期限利差擴大1.2bp至0.63%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴大，發(fā)行利率漲跌不一。上周（4/17-4/21）同業(yè)存單發(fā)行620只，較上期減少92只；發(fā)行總規(guī)模7921.3億元，較上期增多839.6億元；截至4月21日，1個月、3個月和6個月發(fā)行利率分別較前期變化0.8bp、-2.7bp、-1.8bp至2.33%、2.49%、2.60%。

04

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，上周（4/17-4/21）新成立偏股類公募基金25.4億份，較前期增多9.5億份。股票型ETF較前期凈流入，對應(yīng)凈流入109.5億元。 上周整個市場融資凈買入34.0億元，凈買入額較前期收窄44.7億元，截至4月21日，A股融資余額為15417.0億元。陸股通上周凈流入，當(dāng)周凈流入規(guī)模為3.4億元，凈買入額較前期收窄44.2億元。

（2）資金需求

資金需求方面，上周（4/17-4/21）IPO融資金額回升至134.1億元，共有5家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，截至4月21日公告，未來一周將有5家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，計劃募資規(guī)模148.6億元。重要股東凈減持規(guī)模擴大，凈減持46.3億元；公告的計劃減持規(guī)模489.8億元，較前期上升。

限售解禁市值為1460.1億元（首發(fā)原股東限售股解禁864.5億元，首發(fā)一般股份解禁137.5億元，定增股份解禁231.8億元，其他226.2億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模下降至763.9億元（首發(fā)原股東限售股解禁469.2億元，首發(fā)一般股份解禁3.4億元，定增股份解禁278.6億元，其他12.7億元）。

05

市場情緒

（1）市場情緒

上周國內(nèi)投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險溢價有所上升。上周（4/17-4/21）融資買入額為4622.8億元；截至4月21日，占A股成交額比例為9.1%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險溢價上升。

上周海外市場風(fēng)險偏好穩(wěn)定，VIX指數(shù)小幅下降。上周（4/17-4/21）標(biāo)普500指數(shù)下跌0.4%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.1%。上周VIX指數(shù)回落，較前期（4月14日）下降0.3點至16.8，市場風(fēng)險偏好改善。

（2）交易結(jié)構(gòu)

上周（4/17-4/21）關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為科創(chuàng)50、金融、周期。當(dāng)周換手率歷史分位數(shù)排名前5的行業(yè)為：北證50（95.1%）、TMT（92.4%）、科創(chuàng)50（91.8%）、上證50（82.1%）、滬深300（79.6%）。

06

投資者偏好

（1）行業(yè)偏好

行業(yè)偏好上，上周（4/17-4/21）醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、交通運輸獲各類資金凈流入規(guī)模較高。上周陸股通凈流入3.4億元，凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為交通運輸、煤炭、石油石化，買入金額分別為20.7億元、15.2億元、12.4億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是電子、非銀金融、計算機等行業(yè)。 融資資金凈流入34.0億元，凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為電子（+16.4億元）、國防軍工（+11.2億元）、電力設(shè)備（+10.8億元）等行業(yè)，凈賣出有色金屬（-7.3億元）、石油石化（-6.5億元）、煤炭（-5.8億元）等行業(yè)。

（2）賽道偏好

賽道偏好上，上周（4/17-4/21）北上資金凈流入規(guī)模較高的為工業(yè)自動化（10.6億元）、白酒（8.0億元）、新型電力系統(tǒng)（7.3億元），融資資金凈流入規(guī)模較高的為儲能（8.4億元）、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代（7.3億元）、鋰電（4.9億元）。

（3）個股偏好

個股偏好上，陸股通凈買入規(guī)模較高的為中遠(yuǎn)海控（+13.7億元）、寧德時代（+11.9億元）、匯川技術(shù)（+11.0億元）等；凈賣出規(guī)模較高的為東方財富（-15.5億元）、隆基綠能（-9.6億元）、通威股份（-9.5億元）等。融資凈買入規(guī)模較高的為中芯國際（+6.4億元）、三六零（+5.4億元）、中航電子（+5.0億元）等；凈賣出規(guī)模較高的為中國移動（-5.4億元）、中遠(yuǎn)?？兀?3.7億元）、深科技（-3.2億元）等。

（4）ETF偏好

上周（4/17-4/21）ETF凈申購，當(dāng)周凈申購175.8億份，寬指ETF以凈贖回為主，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，券商ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈贖回5.5億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈贖回4.7億份；中證500ETF凈贖回4.2億份；上證50ETF凈申購1.5億份。雙創(chuàng)50ETF凈贖回2.9億份。行業(yè)ETF方面，信息技術(shù)行業(yè)凈申購35.6億份；消費行業(yè)凈申購8.1億份；醫(yī)藥行業(yè)凈申購97.8億份；券商行業(yè)凈贖回4.2億份；金融地產(chǎn)行業(yè)凈贖回1.0億份；軍工行業(yè)凈申購7.9億份；原材料行業(yè)凈贖回0.1億份；新能源&智能汽車行業(yè)凈申購19.2億份。

上周（4/17-4/21）股票型ETF凈申購規(guī)模最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（+31.1億份），華寶中證醫(yī)療ETF（+26.4億份）凈申購規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（-12.1億份），華泰柏瑞滬深300ETF（-3.7億份）次之。

07

海外金融市場流動性跟蹤

（1）國外主要央行動向

美聯(lián)儲哈克表示需要“額外緊縮”措施以應(yīng)對高通脹；一旦加息結(jié)束，美聯(lián)儲需要在一段時間內(nèi)保持利率穩(wěn)定。聯(lián)儲博斯蒂克重申，他贊成再加息一次，然后暫停。美聯(lián)儲梅斯特表示，銀行業(yè)強大、有彈性和健康。今年的經(jīng)濟將緩慢增長，遠(yuǎn)低于趨勢水平。美聯(lián)儲巴爾金表示，對銀行業(yè)的現(xiàn)狀感到放心，但不想宣布銀行的潛在壓力問題已經(jīng)得到解決。歐洲央行會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員同意將利率上調(diào)50個基點，需要更多時間來充分評估貨幣政策立場對金融狀況的總體影響，一些成員寧愿在金融市場緊張局勢平息之前不提高關(guān)鍵利率，一些委員認(rèn)為通脹風(fēng)險整體傾向于上行，如果歐洲央行工作人員3月預(yù)測中的通脹前景得到證實，歐洲央行管理委員會在調(diào)整貨幣政策立場方面將有更多依據(jù)。

（2）美元及美債流動性

美元短期流動性及美國國債市場流動性有所改善。截至4月21日，F(xiàn)RA-OIS利差為26.65bp，較前期（4月14日）下降3.2bp，處于2010年以來的71.4%分位。截至4月21日，彭博美國政府債券流動性指數(shù)下降至2.6。

（3）海外重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)

美國4月Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈。4月份美國Markit制造業(yè)PMI錄得50.4，高于3月份的49.2，是近6個月來高點。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)錄得52.8，創(chuàng)下近11個月以來新高。4月份美國Markit服務(wù)業(yè)PMI錄得53.7，高于預(yù)期的51.5和3月份的52.6，也創(chuàng)近12個月以來新高?？傮w看，美國4月份綜合PMI錄得53.5，為近11個月來新高。

美國未來12個月經(jīng)濟衰退概率上升。根據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)，未來一年內(nèi)美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性已經(jīng)飆升至58％，這是自1982年8月以來的最高水平。

- END -

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