金選·核心觀點(diǎn)
前言:1)市場(chǎng)方向向上的邏輯沒(méi)有變化。全球市場(chǎng)仍在交易美聯(lián)儲(chǔ)緊縮緩和的邏輯,盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面衰退幅度的分歧依舊較大,但經(jīng)濟(jì)下行之下緊縮緩和是大勢(shì)所趨。A股反彈到當(dāng)前位置,市場(chǎng)情緒并未表現(xiàn)出極度樂(lè)觀情緒,基本面見(jiàn)底疊加產(chǎn)業(yè)政策等支撐,A股在全球股市反彈行情中有望表現(xiàn)突出;2)TMT主線(xiàn)延續(xù)的邏輯也沒(méi)有變化。復(fù)盤(pán)歷史,歷史上A股主線(xiàn)自底部上漲階段,短期明顯的調(diào)整都對(duì)應(yīng)整體市場(chǎng)的下跌,長(zhǎng)期頂部都對(duì)應(yīng)行業(yè)基本面拐點(diǎn)。本輪TMT主線(xiàn)的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整,市場(chǎng)向上邏輯沒(méi)有變化情況下,短期整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限,TMT行情短期也難言見(jiàn)頂。
(資料圖)
一、市場(chǎng)方向向上的邏輯沒(méi)有變化
全球市場(chǎng)仍在交易美聯(lián)儲(chǔ)緊縮緩和的邏輯,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面衰退幅度的分歧依舊較大。但是,正如我們此前一再?gòu)?qiáng)調(diào)的,美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,甚至是硬著陸,這決定美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策緩和是大勢(shì)所趨。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期處在下行周期,勞動(dòng)生產(chǎn)率下降背景下勞動(dòng)力市場(chǎng)及其相關(guān)的服務(wù)消費(fèi)和服務(wù)通脹是經(jīng)濟(jì)周期的滯后變量。
全球股票市場(chǎng)真正的大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)資本開(kāi)支和庫(kù)存周期下行之下,PMI持續(xù)下行趨勢(shì)明確,當(dāng)制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線(xiàn),勞動(dòng)力市場(chǎng)虛假的繁榮終將反轉(zhuǎn),相關(guān)消費(fèi)和通脹都會(huì)拐頭向下。失業(yè)和消費(fèi)一旦形成負(fù)反饋,美國(guó)GDP同比負(fù)增長(zhǎng)將引發(fā)美股EPS大幅下行,歷史上均為30%左右的下行,這將引發(fā)美股在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)的大幅下跌。
二、TMT主線(xiàn)延續(xù)的邏輯也沒(méi)有變化
TMT具備了成為未來(lái)2-3年投資新主線(xiàn)的所有特征,也就是“基本面見(jiàn)底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”的必要條件,“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新變化”的充分條件。
復(fù)盤(pán)歷史,2010年以來(lái)的白酒、2013年以來(lái)的TMT、2016年以來(lái)的消費(fèi)、2019年以來(lái)的半導(dǎo)體和2020年以來(lái)的新能源,這些主線(xiàn)自底部上漲階段,短期明顯的調(diào)整都對(duì)應(yīng)整體市場(chǎng)的下跌,長(zhǎng)期頂部都對(duì)應(yīng)行業(yè)基本面拐點(diǎn)。上述歷史主線(xiàn)短期沒(méi)有明顯調(diào)整的可能只有2016-2017年的消費(fèi)等大盤(pán)藍(lán)籌,因?yàn)楫?dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)慢牛行情,整體市場(chǎng)本身就沒(méi)有大幅調(diào)整。
本輪TMT主線(xiàn)短期節(jié)奏如何演繹?4月21日以TMT為代表的板塊波動(dòng)加大源自?xún)纱蠓矫妫汉M夥矫媸敲绹?guó)對(duì)華科技打壓的表態(tài),國(guó)內(nèi)方面是個(gè)股一季報(bào)業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期。疊加前期市場(chǎng)上行后部分資金存在獲利了結(jié)沖動(dòng),造成A股各大指數(shù)普遍下跌,其中前期較強(qiáng)的TMT板塊領(lǐng)跌。但正如前文所述,本輪TMT主線(xiàn)的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整,也就是宏觀因素對(duì)整體市場(chǎng)的沖擊或是TMT主線(xiàn)最大的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤呻A段,短期整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限,TMT行情短期也難言見(jiàn)頂。
三、市場(chǎng)觀點(diǎn):行情更上一層樓,TMT崛起
1)方向:海外緊縮緩和與國(guó)內(nèi)政策紅利驅(qū)動(dòng)后市向上邏輯未變;2)位置:行情剛至中段。從私募倉(cāng)位、大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等三類(lèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)來(lái)看,當(dāng)前市場(chǎng)溫度并不高;3)風(fēng)格:進(jìn)擊中小成長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)沒(méi)有上行風(fēng)險(xiǎn)的情況下,中小成長(zhǎng)將是超額收益核心主線(xiàn)。
四、行業(yè)配置:TMT崛起以及“券商、黃金”
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的機(jī)會(huì),以TMT為代表,同時(shí)重視券商與貴金屬板塊投資機(jī)會(huì)。推薦:1)計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、半導(dǎo)體;2)券商、黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件
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