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天天簡訊:東吳證券:美國股市或在5月后下跌,預計海外資本將再次涌入中國資產(chǎn)
2023-04-17 07:37:01來源: 金融界


【資料圖】

我們有一個猜想,北上資金在5月之后再次涌入。盡管即將涌入中國資產(chǎn)的海外資本沒有去年12月至今年1月那么迅猛,但持續(xù)的凈買入,會對市場結構產(chǎn)生重要影響。而且這次涌入的資金,不再僅僅是對沖基金,還會包括一些長線資金,公募、主權基金等。

這是一個大膽的猜測,因為沒有充分的數(shù)據(jù),顯示有資金躍躍欲試。實際上,在交流中,多數(shù)資金還是顯得猶猶豫豫。但我們覺得,有利海外資本進入中國資產(chǎn)的條件已經(jīng)具備。萬事俱備 只欠東風。

1、美國股市或許在5月后下跌。“sell in May and go away”再次應驗。因為:1)美國金融機構的風險沒有完全釋放。中小銀行存款在流失,商業(yè)地產(chǎn)抵押資本品虧損在擴大。2)信貸規(guī)模在收縮。3)作為經(jīng)濟滯后指標的就業(yè)指標一旦轉(zhuǎn)弱,就正式確定經(jīng)濟衰退。4)同樣的信息在不同階段,市場解讀完全不一樣。如今經(jīng)濟衰退跡象被理解為正面,因為很快不再加息。5月之后,經(jīng)濟衰退就被理解為負面,因為真的不再加息了,投資者需要下調(diào)企業(yè)盈利預測了。在中美資本市場形成“蹺蹺板”效應下,美股下跌反而有助于投資者發(fā)覺中國資產(chǎn)投資機會。

2、美聯(lián)儲停止“開槍”——加息。美聯(lián)儲如果停止加息,將緩解當前港幣與美元利差壓力,港幣不再被壓制在弱勢兌換區(qū)間,非常有利于港股反彈。人民幣的息差壓力自然也大幅減輕,降低海外資本投資國內(nèi)的匯率成本。

3、中國2023年以來的外交行動,展現(xiàn)了與世界連接的決心。與中東、拉美和歐洲的外交行動,減少了許多海外資本的政治顧慮。有一些信息暗示,中美之間也在積極尋求多維度、多方面溝通交流,比如布林肯、耶倫或許近期訪華,甚至中美在文化教育方面恢復溝通等。如果屬實,這些信息將極大緩解海外投資者的地緣政治焦慮。

4、全球的非北美資本,包括中東、拉美、東盟的資本開始更多關注中國資產(chǎn)投資機會。在G2新世界格局下,這些資本陸續(xù)選擇“兩邊下注”。在美國武斷處理阿富汗、俄羅斯資產(chǎn)之后,在聯(lián)儲再次擴張資產(chǎn)負債表,使用“窗口貼現(xiàn)”處理中小銀行流動性危機后,美元長期信用受到損害,越來越多資本尋找美元替代品。比如黃金、加密貨幣和人民幣。

5、中國經(jīng)濟處在正常復蘇軌道上。從目前的信貸、社融、房產(chǎn)銷售和出口數(shù)據(jù)來估計,1季度GDP增速可能超過4%,2季度GDP增速在8%左右。處于正常恢復軌道。某種程度上,多數(shù)國內(nèi)投資者對中國經(jīng)濟的預期在“弱”和“復蘇”中搖擺。疫情開放后,預期“復蘇”,然后迅速蛻變成“弱”。倒是部分海外投資者始終合理預期“弱復蘇”。廣義需求確實要經(jīng)歷一年左右時間,才能恢復到疫情前(2019、2021)水平,過于“心急”的投資者讓市場這個“狗”跑到經(jīng)濟前面去了,緊接著又跑到經(jīng)濟后面了。逐漸回升到經(jīng)濟,對于海外資本是個正面的入場因素。

6、距離上次海外長線資金,在2022年3-4月離開中國資產(chǎn),已經(jīng)一年了。有足夠的時間,讓海外資本調(diào)整資產(chǎn)配置,重新增配中國資產(chǎn)。

風險提示:1、復雜多變的世界政治環(huán)境,可能造成海外資本投資中國的顧慮居高不下,暫不考慮增配中國。2、美國通脹轉(zhuǎn)而向上,聯(lián)儲加息延續(xù)到下半年,中美利差繼續(xù)擴大,阻礙海外投資者入場中國。

來源:券商研報精選

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