【文/魯吉·夏爾馬,譯/劉嘯云】
以硅谷銀行為主角的諷刺喜劇終于落幕。這場危機(jī)始于美國科技業(yè)最受歡迎的銀行內(nèi)部,但大型科技公司成為了政府救助的最大受益者。在大型科技股的推動下,市場恢復(fù)了平靜,投資者自然如釋重負(fù)。但是,對這一基于救助的體系的未來走向,投資者仍需保持警惕。
【資料圖】
僅僅在20年前,繁榮-蕭條的周期還是資本主義的標(biāo)志,前浪與后浪的更迭由此成為可能。而今,“混亂”盡管仍被大家掛在嘴邊,卻逐漸喪失了擾動市場的能力。老牌大公司成為危機(jī)后政府救助的最大受益者,但這本不該是資本主義的運作方式。
3月10日,美國政府對硅谷銀行予以救助,大型股隨即迎來春天。如今,美國最大的五家公司均為科技企業(yè),總計占股市的20%以上,集中度為上世紀(jì)60年代以來最高,兩倍于十年前的數(shù)據(jù)。
3月10日的硅谷銀行總部(圖源:CNBC)
上世紀(jì)80年代以來,政府救助日漸頻繁,由此導(dǎo)致的副作用是競爭流失的減少。1987年美股崩盤后,美聯(lián)儲介入以支撐市場,自此,股市急劇增長——此前股市僅占美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一半,而在2020年股市達(dá)到峰值時,其規(guī)模為1987年的兩倍。有人認(rèn)為,隨著市場擴(kuò)大,競爭流失也將增多,但美國的情形并非如此。
1990年,共有3家美國公司在過去十年間穩(wěn)居全球前十,至2010年代末,這一數(shù)據(jù)穩(wěn)步上升至6家。競爭流失在美國有所減弱,但在全球多數(shù)地區(qū)依然相對強(qiáng)勁。自2010年至2010年代末,在日本、歐洲、中國和全球穩(wěn)居前十的公司分別僅有2家、4家、4家和2家(即微軟和Alphabet)。
如今,在全美最大的十家公司中,前五名與后五名之間的差距達(dá)到了上世紀(jì)80年代以來的峰值。新冠疫情初期,全美前兩大公司的市值占前十大公司總市值的35%,而現(xiàn)在,該數(shù)據(jù)上升至近50%。如今位列第一的蘋果公司市值近乎六倍于位列第十的聯(lián)合健康集團(tuán);但在30年前,位列第一的??松梨诠臼兄祪H為位列第十的南方貝爾公司的兩倍。
數(shù)字網(wǎng)絡(luò)在規(guī)模上具備天然的優(yōu)勢,公司僅需付出極小的附加成本,即可擁有更多客戶,這足以說明大型科技公司崛起的原因。然而,上述“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”無法解釋為何美國四分之三的行業(yè)(不僅包括科技行業(yè))一直被少數(shù)公司把持。該現(xiàn)象產(chǎn)生的真正原因是政府救助——現(xiàn)有的大公司是政府救助的最大受益者。
過去,科技領(lǐng)域的更迭極為迅速、日新月異。從大型計算機(jī)至個人電腦,再至互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī),計算機(jī)技術(shù)的每一次發(fā)展都帶動了一批新秀的涌現(xiàn)。而如今,最新的科技進(jìn)展已轉(zhuǎn)移至人工智能領(lǐng)域,但行業(yè)巨頭仍是微軟、Alphabet等老牌公司。美國壟斷企業(yè)日益崛起,相應(yīng)地,小型公司和初創(chuàng)企業(yè)陷入危機(jī)。
美國政府對銀行的救助行為是對市場的干涉,否則你也不會在得州讀到這篇文章。近日,得州沃斯堡市長表示,商界領(lǐng)袖擔(dān)憂的“主要問題”是,假設(shè)硅谷銀行服務(wù)的對象是石油行業(yè)而非科技行業(yè),政府是否還會“以同樣的方式采取行動”?
政府救助無可避免地扭曲了資本的分配方式,將之交由政客決斷。市場不再以經(jīng)濟(jì)意義為判斷標(biāo)準(zhǔn),轉(zhuǎn)而致力于迎合政府。但是,出于對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐懼,當(dāng)今社會越來越樂于接受這種扭曲的激勵方式。
主流評論家不僅不質(zhì)疑政府的救助行為,反而希望政府更進(jìn)一步,將銀行國有化。房地產(chǎn)等其他不景氣行業(yè)的頭部企業(yè)也借此機(jī)會,聲稱其行業(yè)同樣存在系統(tǒng)性風(fēng)險、同樣需要政府支持。
然而,競爭是資本主義的靈魂。政府無法維持所有現(xiàn)存企業(yè)的生存。如果這一日益畸形的體系還保有一點能量的話,就應(yīng)當(dāng)在未來幾年內(nèi)淘汰一些老牌公司,為新一批優(yōu)勝者讓路,而不是進(jìn)一步鞏固老牌企業(yè)的力量。
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