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焦點速訊:國元證券:給予妙可藍多買入評級
2023-03-23 13:48:32來源: 證券之星

國元證券股份有限公司鄧暉,朱宇昊,袁帆近期對妙可藍多進行研究并發(fā)布了研究報告《妙可藍多2022年報點評:奶酪同增16%,經(jīng)銷商體系優(yōu)化》,本報告對妙可藍多給出買入評級,當前股價為29.79元。

妙可藍多(600882)

事件


(資料圖片)

3月22日, 公司公告2022年報。2022年,公司實現(xiàn)總營收48.30億元(+7.84%),歸母凈利 1.35 億元(-12.32%),扣非歸母凈利 0.67 億元(-45.14%)。 22Q4單季, 公司實現(xiàn)總營收 10.00 億元(-25.01%), 歸母凈利-0.08 億元(21Q4 為0.11 億元),扣非歸母凈利-0.21 億元(21Q4 為-0.21 億元)。

奶酪全年收入同比+16%, 22Q4 經(jīng)銷商數(shù)量正增長

1) 奶酪全年收入同比+16%。 2022 年公司奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易業(yè)務分別實現(xiàn)營收38.69/3.49/6.00 億元, 同比分別+16.01%/-18.86%/-14.78%,其中,奶酪量/價分別同比+27.95%/-9.33%。

2) 奶酪收入增長來自家庭餐桌、餐飲工業(yè)系列貢獻。 2022 年, 即食營養(yǎng)系列/家庭餐桌系列/餐飲工業(yè)系列奶酪收入分別為 25.00/5.44/8.25 億元,同比-0.55%/+54.73%/+75.60%。

3) 直營收入占比提升。 2022 年公司經(jīng)銷/直營/貿(mào)易業(yè)務分別實現(xiàn)營收34.55/7.63/6.00 億元,同比分別+4.42%/+67.21%/-14.78%,直營占比同比+5.63pct 至 15.84%(公司直營主要為自營電商及 B 端大型商超和餐飲客戶)。

4) 22Q4 經(jīng)銷商數(shù)量正增長。 截至 22 年,公司共有經(jīng)銷商 5,218 家, 全年凈減少 145 家, 22Q4 單季凈增長 117 家(北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)凈增 6/26/85 家)。

原輔料及物流成本上漲,短暫影響利潤率

1) 原輔料及物流成本上漲,短暫影響利潤率。 2022 年,公司毛利率為 34.15%(-4.06pct), 22Q4 毛利率 33.27%(-5.90pct),主要由于原輔料及物流成本上漲。 2022 年公司凈利率為 3.54%(-0.79pct), 主要受毛利率下降影響。

2) 管理費用率下降。 2022 年,公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為25.24%/5.04%/1.06%/-0.42%,同比-0.63/-2.63/+0.16/+0.27pct,管理費用率下降主要由于股權(quán)激勵費用沖回。

蒙牛協(xié)同賦能, 短期承壓不改長期成長

1) 控股股東蒙牛協(xié)同賦能。 資本市場方面, 蒙牛擬要約收購公司 5%股本提振市場信心; 業(yè)務上,蒙牛在奶源、供應鏈、渠道等方面持續(xù)賦能。

2) 公司長期成長性仍高。 我國奶酪制品滲透率尚低,成長空間大;奶酪行業(yè)集中度高,公司作為細分領(lǐng)域龍一有望持續(xù)受益。

投資建議

公司是國產(chǎn)奶酪先行者,份額全國第一, 短期業(yè)績承壓不改長期向好趨勢。 我們預計公司 2023/2024/2025 年歸母凈利分別為 2.68/3.85/4.92 億元, 增速98.13%/43.60%/27.66%,對應 3 月 22 日 PE 58/40/31 倍(市值 155 億元),維持“買入”評級。

風險提示

食品安全風險、 市場競爭加劇風險、 原材料價格波動風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為40.28%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.95億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為38.95。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級,買入評級2家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,妙可藍多(600882)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星,好價格指標1.5星,綜合指標2星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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