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焦點速訊:一間銀行的獨特倒閉,一場風(fēng)險的必然發(fā)生
2023-03-19 13:52:59來源: 財經(jīng)雜志

錯誤可以通過監(jiān)管避免,但犯錯的動機不會消失。

圖/視覺中國


(相關(guān)資料圖)

采訪丨《財經(jīng)》記者 宋瑋 管藝雯 程曼祺 高洪浩

文丨龔方毅 黃俊杰

編輯丨黃俊杰

北京時間周五(3 月 10 日)晚上,硅谷銀行(Silicon Valley Bank)因資不抵債,被美國金融監(jiān)管機構(gòu)接管,其所有服務(wù)暫停。這是美國歷史上第二大銀行倒閉案,1000 多億美元的資產(chǎn)等待處理。

就像之前的每一次金融危機,硅谷銀行的破產(chǎn)不是一場意外。回頭看,原因也不復(fù)雜。

新冠疫情期間,太多的錢涌向硅谷,其中近 2000 億美元被存進硅谷銀行。

硅谷銀行沒有管理這么多錢的經(jīng)驗,用大部分存款買了一類看似安全的金融產(chǎn)品。

因為利率上升,原本安全的產(chǎn)品發(fā)生虧損;也因為利率上升,硅谷公司融資減少,存款減少。硅谷銀行現(xiàn)金不足,引發(fā)客戶恐慌性擠兌,一天取走 420 億美元。銀行倒閉。

但就像之前的每一次金融危機,從硅谷銀行到金融監(jiān)管機構(gòu)和媒體,再到經(jīng)驗豐富的投資人和企業(yè)家,都沒能提前預(yù)見這場危機,直到它沖擊硅谷、波及全球。

目前美國有近半數(shù)科技創(chuàng)業(yè)公司在硅谷銀行開設(shè)賬戶,很多早期階段的公司把所有現(xiàn)金都放在里面。一些更大的公司也被波及。美國最大機頂盒公司 Roku 約有 4.8 億美元存在硅谷銀行、占其現(xiàn)金儲備約 1/4。游戲平臺 Roblox 放了 5% 的現(xiàn)金(約 1.5 億美元)在硅谷銀行。

現(xiàn)代金融體系相互連接。相當一部分美元風(fēng)險投資基金都和硅谷銀行有長期合作,他們在中國、印度、拉美等地投資的創(chuàng)業(yè)公司也有相當一部分在硅谷銀行開設(shè)賬戶,存放現(xiàn)金。

周五早晨,陳彧堃沒來由的 7 點醒來,惺忪間刷到美國硅谷銀行股價暴跌的新聞。他馬上聯(lián)系公司財務(wù),讓對方趕緊把公司的錢從硅谷銀行取出。

“如果這么擠兌下去,我判斷它下一步可能就要倒閉了?!?陳彧堃是北京明日蟲洞公司的創(chuàng)始人,一家面向海外市場做社交產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)公司。

9 點,他的財務(wù)操作硅谷銀行賬戶,取款狀態(tài)一直顯示是 “pending(待定)”,很快整個系統(tǒng)被關(guān)閉。明日蟲洞的一部分資金存在硅谷銀行。陳彧堃預(yù)估最好的情況是自己能拿回其中的三分之二。

陳彧堃創(chuàng)業(yè)多年,歷經(jīng)三次大波折。第一次創(chuàng)業(yè)終止是被大公司收購,第二次創(chuàng)業(yè)做的新聞資訊產(chǎn)品 NewsDog 被中斷,源于他和其他幾十個中國公司的應(yīng)用一并被印度政府下架。這是第三次,明日蟲洞目前的經(jīng)營狀況還不錯 —— 他索性徹底放松。周六下午,新聞鋪天蓋地,陳彧堃卻踏上了從北京開往南方的高鐵。

“暫時把這事忘了,生死有命?!?他說。

絕大多數(shù)人對此毫無準備。一家 VC 的創(chuàng)始合伙人稱,他于周四(3 月 9 日)夜間試圖將資金從硅谷銀行轉(zhuǎn)出,最終轉(zhuǎn)出了一部分。根據(jù)《財經(jīng)》接觸到的硅谷銀行客戶,到 9 日 23:00(舊金山當?shù)貢r間早 8 點)是最后的窗口。一位創(chuàng)業(yè)者在 20 分鐘后發(fā)起轉(zhuǎn)賬失敗。

一家中國美元基金負責(zé)人向《財經(jīng)》解釋說,他們周五早晨才收到消息,但大額轉(zhuǎn)賬需要走流程,銀行關(guān)閉速度太快。一位公司創(chuàng)始人周五看到硅谷銀行股價暴跌,但他沒有意識到這家銀行能破產(chǎn)。第二天一早,他已無法登錄硅谷銀行的系統(tǒng)。

歷史從來不會單純倒退,人們總是在倒退中前進。根據(jù) FDIC(美國聯(lián)邦存款保險公司)數(shù)據(jù),2001 年至今,美國共有 561 家銀行倒閉或者接受 FDIC 救援,主要集中在金融危機期間。

截至目前,美國金融監(jiān)管部門判斷硅谷銀行倒閉案不會沖擊整個金融體系。財政部長珍妮特·耶倫周五表示,“完全相信銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)會采取適當行動作出回應(yīng)”,并稱監(jiān)管機構(gòu) “擁有有效的工具” 來應(yīng)對這種局面。

FDIC 已經(jīng)接管硅谷銀行所有資產(chǎn)和負債,3 月 13 日起兌付所有受保險的存款。至于暫被凍結(jié)的轉(zhuǎn)賬,一家美元基金創(chuàng)始人在與 FDIC 通過電話后告訴《財經(jīng)》,下周一也將解凍大部分賬戶,周二大部分存款到賬。

硅谷銀行成立整四十年,陪伴無數(shù)初創(chuàng)公司成長,倒閉前市值 270 億美元。其大膽的金融創(chuàng)新曾令它和硅谷的科技初創(chuàng)公司們一同加速成功。而今天它的轟然倒閉,也和整個生態(tài)的膨脹息息相關(guān)。

獨特的銀行,遇到了獨特的問題

硅谷銀行成立于 1983 年,當時喬布斯還沒被趕出蘋果、蓋茨也還沒做出 Windows 系統(tǒng)。幾位在硅谷地區(qū)做金融的牌友(Roger Smith、Bob Medearis、Bill Biggerstaff)在牌桌上決定創(chuàng)辦一個小銀行,專門支持科技創(chuàng)業(yè)公司。

硅谷創(chuàng)業(yè)往往是幾個人加一個點子就啟動了公司。他們能拿到風(fēng)險資本投資,但燒錢速度快——按照傳統(tǒng)銀行的評估方式,這些公司沒有地產(chǎn)、設(shè)備可供抵押,不值得貸款。

硅谷銀行愿意為這些初創(chuàng)公司開戶,并為他們量身定制了一套不依靠資產(chǎn)抵押的信貸評估方式。早年,如果創(chuàng)業(yè)公司能從惠普之類的大公司收款,就能從硅谷銀行獲得一定的貸款額度。之后硅谷銀行又開創(chuàng)了 “投貸聯(lián)動” 的貸款方式。創(chuàng)業(yè)公司募得獲得風(fēng)險投資后,可以根據(jù)融資額按比例從硅谷銀行拿到貸款額度。

40 年間,從硅谷創(chuàng)業(yè)公司,到美元風(fēng)險資本在全球投資的創(chuàng)業(yè)公司,相當比例都將第一個賬戶開在了硅谷銀行。很多拿過海外投資的中國創(chuàng)業(yè)公司也是如此。十多年前王興就在媒體溝通會上公開過美團在硅谷銀行的賬戶余額。

硅谷銀行也以硅谷速度,從一間管理 1800 萬美元的小銀行,變成管理 2100 億美元的巨頭,40 年增長一萬多倍。

但規(guī)模大了之后,硅谷銀行依然是一家獨特的銀行,與傳統(tǒng)商業(yè)銀行面對不同的壓力。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行,不論美國的美國銀行還是中國的招商銀行,主要靠存款與貸款的利息差賺錢。銀行用較低的利率拉來存款,再以更高的利率借錢出去。它們的風(fēng)險主要是貸款客戶可能還不上錢。

硅谷銀行不擔(dān)心怎么拉存款。隨著硅谷的增長,新生創(chuàng)業(yè)公司源源不斷來硅谷銀行開戶;一些老客戶也成長為大公司。破產(chǎn)前,硅谷銀行有超過四成的儲蓄來自早期初創(chuàng)公司,另有兩成來自規(guī)模更大的科技公司。

2020 年新冠疫情暴發(fā)后,美聯(lián)儲將基準利率降低到 0.25% 并維持了兩年。這意味著貸款幾乎沒有成本,大筆錢流入科技行業(yè)。

硅谷銀行的存款從此前 400-500 億美元規(guī)模,跳到了接近 1900 億美元,僅 2021 年就凈流入近 900 億美元,推動其資產(chǎn)四年增長近 3 倍,快過金融危機前的雷曼兄弟。

錢太多成了問題,因為硅谷銀行的客戶主要從風(fēng)投拿到投資款,不需要從銀行借大錢。于是硅谷銀行需要找到別的方式獲得利息。它在過去幾十年建立了商業(yè)銀行、投資銀行、股票交易、風(fēng)險投資和財富管理等多元金融業(yè)務(wù)。

這些新業(yè)務(wù)有的成功有的失敗,但它們的增長速度遠遠趕不上存款的增長速度。在低利率環(huán)境下,只是把錢存在聯(lián)儲準備金賬戶或者購買短期國債收益都太低了。為了提高收益,硅谷銀行用數(shù)百億美元買入住房抵押貸款債券(MBS)。

MBS 債券將一批住房貸款打包在一起售賣,有房子作為抵押。雖然房價會波動、買房人可能還不上錢,但 MBS 不像 2008 年次貸危機時那樣加高倍杠桿,被認為是一種相對安全的投資產(chǎn)品。

僅 2021 年,硅谷銀行就買入了近 800 億美元 MBS 債券。

截至 2022 年底,硅谷銀行共持有美國國債 161 億美元、MBS 債券 755 億美元、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款債券 159 億美元以及超過 80 億美元的其它各類債券。MBS 成了硅谷銀行最主要的投資所在。

而 MBS 不是一種適合迅速變賣的產(chǎn)品。硅谷銀行持有的 MBS 絕大多數(shù)需要在十年之后才能變現(xiàn)。如果趕上利率升高,提前出售會造成虧損。

一間銀行顯然應(yīng)該留有充足的現(xiàn)金和流動資產(chǎn),以免意外發(fā)生。其它商業(yè)銀行也買 MBS,但很少像硅谷銀行這樣將相當于 61% 的客戶存款都用來投資,而且還主要投資 MBS。

大量專業(yè)人士一時也難以解釋硅谷銀行管理層的選擇。一位資深二級市場人士推測資金規(guī)模超出管理層能力邊界,在過去十多年低息環(huán)境驅(qū)動下,慣性買入安全系數(shù)高且有一定回報率的 MBS,但忽視了這類產(chǎn)品對利率變動很敏感。

監(jiān)管本可以阻止硅谷銀行為增加盈利做出如此冒險的投資。2008 年金融危機后,全球金融監(jiān)管機構(gòu)起草《巴塞爾協(xié)議 III》,決定以多項指標(LCR、NSFR)強迫銀行持有足夠的流動資產(chǎn),不允許商業(yè)銀行將過高比例的存款拿來買無法短期變現(xiàn)的金融產(chǎn)品。

但 2020 年 10 月,美聯(lián)儲放松了對非 “大型、國際化” 銀行的監(jiān)督。盡管硅谷銀行一度管著近 2000 億美元,在全球各地都有客戶,但它的規(guī)模還不到 2500 億美元,被歸為 “第四檔” 金融公司,完全不受這些指標監(jiān)管。

風(fēng)險在過去一年快速聚集。美國聯(lián)邦基準利率在過去一年快速改變,從 0.25% 增加到 4.75%。

硅谷銀行買的 MBS 債券多綁定不到 3% 的固定利率。美聯(lián)儲加息之后,這些債券變得沒有吸引力,價值縮水了。加息后,買房人還不上貸款的可能性增加,進一步壓低債券價格。2022 年底,硅谷銀行債券組合浮虧超過 175 億美元。

美聯(lián)儲此輪調(diào)整利率的幅度很大,但不論利率絕對值還是調(diào)整幅度都沒到絕無僅有的程度。

錢并沒有真的虧掉。如果硅谷銀行能等 MBS 債券到期,依然可以拿回本金和利息,沒有損失。但它等不了。

硅谷銀行絕大部分 MBS 債券到等 10 年以上才會到期。與此同時,利率變化減少了流向風(fēng)投的錢,進而讓創(chuàng)業(yè)公司融資變難,創(chuàng)業(yè)公司大量提取現(xiàn)金用于日常經(jīng)營。去年后 9 個月,硅谷銀行的存款凈流出 250 億美元。手中只有 200 億美元現(xiàn)金的硅谷銀行被迫低于成本價出售債券。

加息對傳統(tǒng)商業(yè)銀行不是壞事。加息之后,人們更愿意把錢存進銀行,而銀行通過浮動利率放出的貸款也會獲得更高的收益。但硅谷銀行的存款因此快速減少、投資的產(chǎn)品又在貶值,在過去一年逐漸走向懸崖邊。

聰明人加速了泡沫的破滅

今年 1 月 18 日,硅谷銀行發(fā)布四季報前夜,前對沖基金經(jīng)理威廉·馬丁(William Martin)公開預(yù)警硅谷銀行的潛在風(fēng)險:存款持續(xù)流出、貸款和投資規(guī)模擴張過快、賬面投資損失超過百億美元。

次日硅谷銀行發(fā)布稅前盈利 3.79 億美元的四季報,CEO 格雷格·貝克(Gregory Becker)告訴參加電話會議的分析師,銀行資產(chǎn)負債表健康,自我感覺銀行 “顯然比前一個季度更好,因為當時不確定性更大”。

馬丁的警告被市場忽略。財報發(fā)布次日,硅谷銀行股價大漲近 20%。

但 2 月底,硅谷銀行 CEO 貝克個人出售價值 357.8 萬美元的硅谷銀行股票。這相當于他去年收入的 1/3。他前一次出售股票還是在 2021 年。

期間硅谷銀行為了有足夠現(xiàn)金供客戶支取,以虧損 18 億美元的代價,出售了幾乎所有的美國國債和政府機構(gòu)債券,換回近 210 億美元;同時還宣布啟動 22.5 億美元的股權(quán)融資。3 月 8 日,這些安排以公告的形式公開。

銀行哪怕只做其中一項,基本也是宣告自己沒現(xiàn)金了。所以,這封旨在彰顯自身負責(zé)態(tài)度的公開信引發(fā)巨大恐慌,加劇客戶提款,令硅谷銀行陷入 “缺現(xiàn)金 —— 客戶撤資 —— 更缺現(xiàn)金” 的惡性循環(huán)中。

公告次日,硅谷銀行 CEO 格雷格·貝克召開緊急電話會,請硅谷的風(fēng)險資本 “保持冷靜,像我們在困難時期支持你們一樣支持我們”。他在效仿美國前財政部長保爾森,希望持有資金的領(lǐng)袖們通力合作,幫助整個體系度過難關(guān)。

2008 年,從前高盛 CEO 入主美國財政部的保爾森召集華爾街最大幾家銀行舉行閉門會議,以非常規(guī)的方式要求各方共擔(dān)損失,避免更大的系統(tǒng)性崩潰。早年日本政商界在經(jīng)濟衰退期間也更默契地做了類似的事情,沒讓衰退進一步加劇。

貝克面前的危機理論上有可能被化解。事后,著名風(fēng)投機構(gòu)凱鵬華盈(KPCB)的團隊認為,即便以當前局勢,待硅谷銀行出清資產(chǎn),儲戶不會損失。他們算了筆帳:

通過近期出售資產(chǎn),硅谷銀行已有約 390 億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物;

還有 910 億美元待收的持有至到期證券,政府擔(dān)保、容易出售,即便按 200 億美元賬面損失估算,仍能回籠 710 億美元;

剩余 740 億美元客戶貸款,需要更長時間出清,假設(shè)屆時產(chǎn)生 50 億美元壞賬,仍收回 690 億美元;

最終,硅谷銀行有望收回 1790 億美元,比所有儲戶的存款總和(1650 億美元)依然高出 8%。

保爾森特殊位置。他既是美國財政部長,又曾掌管華爾街備受尊敬的高盛——有權(quán)力又懂業(yè)務(wù)。次貸危機牽連到整個美國金融體系,他因此得到了白宮(政府)、國會(立法)和美聯(lián)儲(金融監(jiān)管)體系的全力支持,成功迫使華爾街的銀行家們接受了自己的救市方案。

而貝克沒有整個美國金融體系的支持。硅谷銀行牢牢抓住科技創(chuàng)業(yè)市場,和更為龐大的紐約銀行業(yè)關(guān)系淡薄。各方在繁榮時不分享利益,等衰退到來自然也不會共擔(dān)風(fēng)險。硅谷銀行破產(chǎn)前,摩根大通 “本能” 地勸說硅谷銀行的客戶將錢轉(zhuǎn)到它這里,而不是想辦法救同行。

貝克也說服不了風(fēng)險資本。這一次危機爆發(fā)時,貝克仍是舊金山聯(lián)儲董事。但硅谷崇尚商業(yè)自治、反感政府干預(yù)。他沒有足夠的權(quán)威強迫風(fēng)險投資機構(gòu)全力支持自己。

任何銀行的存在都建立在信任之上。如果儲戶喪失信心,爭相提款,原本數(shù)十億美元能解決的問題可能幾百億也解決不了。搶先撤資是最安全且理智的舉動。在貝克的電話會議后,Y Combinator、Founders Fund、Coatue 等硅谷頂級投資機構(gòu)建議各自投資的創(chuàng)業(yè)公司撤資。

危機當前,硅谷的聰明人都做了對自己最負責(zé)最有利的選擇。而這個選擇加速了硅谷銀行的倒閉。

就在開電話會當天,投資基金和科技公司試圖提取超過 420 億美元存款——相當于硅谷銀行 2017 年的總存款額。硅谷銀行現(xiàn)金結(jié)余立刻轉(zhuǎn)負。

第二天,這家全美第 16 大銀行、硅谷內(nèi)部的 “系統(tǒng)重要性銀行” 倒閉。如果最終的處理沒有 KPCB 預(yù)想的那么樂觀,儲戶會承受一定比例的損失。

倒閉不是結(jié)束,風(fēng)險仍將重復(fù)

硅谷銀行倒閉后,美國 FDIC(聯(lián)邦存款保險公司)接管其全部資產(chǎn),并成立一家新銀行,確保所有上了保險的存款轉(zhuǎn)入。

FDIC 成立于 90 年前,是羅斯福政府應(yīng)對經(jīng)濟大蕭條、為拯救銀行業(yè)設(shè)立的美國國有企業(yè)。它為美國的商業(yè)銀行和儲蓄銀行提供存款保險。之后各國大多建立了類似的機制。

按照 FDIC 的規(guī)定,儲戶如果上保險,遇上銀行破產(chǎn)可以無條件獲得不超過 25 萬美元的賠償。但硅谷銀行的客戶幾乎全部是企業(yè),25 萬美元只夠給 10 多個工程師發(fā)一個月的薪水。硅谷銀行總客戶存款中可能只有 11% 被保險保護。

沒有保險的部分如何賠付,需要看接下來的資產(chǎn)怎么處理。

硅谷銀行的損失不會像次貸危機那么大。2008 年,金融機構(gòu)手里的地產(chǎn)關(guān)聯(lián)投資一文不值,再貸款風(fēng)險過大,因此即使利率為零,它們也不被允許借款。但硅谷銀行主要資產(chǎn)是美國國債和 MBS 等相對低風(fēng)險的抵押債券。它們只是暫時貶值,沒有蒸發(fā)。只要價格合適,都能賣掉。

FDIC 稱,硅谷銀行所有網(wǎng)點將于 3 月 13 日(周一)重新開業(yè),屆時儲戶可以全額取走投保存款,其余存款則有對應(yīng)的托管證明。

大量存款未獲保險也使美國監(jiān)管部門有更大動力平息風(fēng)波。一家美元基金告訴《財經(jīng)》,他們從一位前任 FDIC 相關(guān)部門負責(zé)人處得知,F(xiàn)DIC 周六已經(jīng)賣掉硅谷銀行近半資產(chǎn)。沒有存款保險的客戶也將在下周四前獲得 50% 存款。隨著監(jiān)管部門加快處置資產(chǎn),儲戶有望在未來半年內(nèi)收回剩余存款。

但另一些人對上述說法表述不樂觀,一位創(chuàng)業(yè)者說 “拭目以待”。

各方正評估實際影響。一家大型美元基金創(chuàng)始人說他們沒受什么影響,他比較擔(dān)心小型風(fēng)投和被投公司,尤其是后者。因為基金大多是根據(jù)需要請出資方打款進銀行賬戶,不會把所有募資款存進去。但很多創(chuàng)業(yè)公司錢都在賬上。

“比較慘的是有些年末剛結(jié)束完成融資,還沒來得及轉(zhuǎn)回國的,或者干脆把錢留在硅谷銀行的出海企業(yè)”。一家美元基金合伙人認為,如果放在十年前,這件事對中國公司的影響會大很多?,F(xiàn)在已 “十分有限”,因為創(chuàng)業(yè)從消費互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向硬科技,“VIE 架構(gòu)企業(yè)占比在過去十年變小了。錢沒取出來的 VIE 企業(yè)比例也不高?!?/p>

另一位美元基金的創(chuàng)始管理合伙人對《財經(jīng)》說,硅谷銀行倒閉不一定對整個銀行體系造成致命影響,對硅谷的創(chuàng)業(yè)環(huán)境和運營短期會有影響,比如未來兩周能不能付工資和運營費用等。但能拿到風(fēng)險投資款的公司,很多也能再借到錢周轉(zhuǎn)。

他相信這兩天整件事會有解決方案,損失應(yīng)該有限,只是可惜 “將來少了一個獨立的、對創(chuàng)投行業(yè)友好的專業(yè)銀行”。

硅谷圣克拉拉市的硅谷銀行總部,硅谷常見的矮樓。圖片來自 Wikimedia

硅谷銀行在過去 40 年幫助了全球范圍幾代創(chuàng)業(yè)公司的成長。但當它被自己扶持的創(chuàng)業(yè)生態(tài)推到超出自己的管理能力資金規(guī)模,最終反倒傷害了自己一直支持的群體。

類似的,在很多地方引發(fā)過危機的銀行房貸,最初幫助了億萬工薪階層更早擁有房產(chǎn),減緩了社會財富分化——1946 年的圣誕電影《生活多美好》(It"s a Wonderful Life)講的就是這樣一個溫馨故事。但當房貸規(guī)模膨脹到不合理的規(guī)模,最終泡沫破滅,財富分化反而加劇。

這就是覆蓋全球的現(xiàn)代金融體系,極致有效極致復(fù)雜。即便是從業(yè)者,只要隔著一個部門,往往也只能等到危機爆發(fā)后,才能看明白風(fēng)險從何而起。

硅谷銀行立業(yè) 40 年,客戶都是基金或創(chuàng)業(yè)公司,對金融的理解遠高于普通儲戶,它也每個季度發(fā)財報,披露數(shù)據(jù)。但從 2022 年美聯(lián)儲大幅上調(diào)利率至今的大半年里,金融監(jiān)管機構(gòu)、硅谷銀行以及它的大部分客戶都沒意識到風(fēng)險已經(jīng)如此嚴重,直到最后關(guān)頭發(fā)生擠兌。

這個體系不會因為又一個教訓(xùn)停下。因為驅(qū)使它的不是銀行家,是一個永遠追逐增長的世界。即便全球經(jīng)濟增長放緩,人們依然要求將錢變成更多錢。當最簡單的存錢、放貸、股權(quán)投資工具不能支撐這樣的增長,金融體系作為全民欲望的執(zhí)行者,就會找到新的工具,帶來超出經(jīng)濟增長水平的金融回報率,也孕育著下一次災(zāi)難的載體。

責(zé)編 | 肖振宇

本文為《財經(jīng)》雜志原創(chuàng)文章,未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或建立鏡像。如需轉(zhuǎn)載,請?zhí)砑游⑿牛篶aijing19980418

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