自“重回前三”目標的提出已經(jīng)過去7年，瀘州老窖不僅未達成目標，似乎距離還越來越遠。

【資料圖】

文/每日財報 呂明俠

預謀重回行業(yè)前三，瀘州老窖執(zhí)著于價格先行。最近，它又漲價了。

近日，瀘州老窖（000568.SZ）被曝調(diào)整1952價格體系，實行產(chǎn)品配額制，52度500ml計劃外配額在計劃內(nèi)配額價格上提價40元/瓶。此外，自2023年3月20日起，52度500ml瀘州老窖1952經(jīng)銷客戶計劃內(nèi)結(jié)算價格上調(diào)20元/瓶，保證金調(diào)整為60元/瓶。

值得注意的是，2月初瀘州老窖還被傳特曲老字號產(chǎn)品實行價格雙軌制，52度500ml計劃外配結(jié)算價上調(diào)30元、38度500ml結(jié)算價按上調(diào)20元。

近期的漲價盡管針對配額外的產(chǎn)品，但在一定程度上也拉高了公司整個產(chǎn)品的價格段。瀘州老窖敢選擇短期內(nèi)頻繁提價，這會是一條康莊大道嗎？

定價上，從不開玩笑

瀘州老窖漲價，早已不是新聞。

據(jù)《每日財報》大致統(tǒng)計，僅2022年瀘州老窖旗下的產(chǎn)品漲價就超過10次。拉長時間來看，2016年國窖1573漲價9次、三大單品全年漲價近10次；2017年，國窖1573也經(jīng)歷了9次調(diào)整。

對于上述漲價行為，白酒營銷專家肖竹青在接受媒體采訪時曾分析說，瀘州老窖特曲（老字號）漲價是瀘州老窖推行強化市場基礎(chǔ)建設重要符號，通過漲價搶占渠道資金，搶占終端庫容和陳列位，通過漲價實現(xiàn)瀘州老窖品牌價值變現(xiàn)。

但熱衷漲價，并非屢試不爽的法寶。事實上，瀘州老窖嘗過漲價所帶來的苦頭。

2010年9月，國窖1573出廠價約為619元，2013年在限制三公消費的大背景下，包括五糧液在內(nèi)的很多酒企已紛紛停止?jié)q價步伐，而瀘州老窖仍然逆市提價至999元，結(jié)果導致價格崩盤，國窖1573的出廠價由之前的999元一路下跌至560元，由此元氣大傷。

放在目前大背景下，伴隨中國白酒行業(yè)格局正進一步分化，名酒頭部效應明顯，高端市場的競爭十分激烈，“漲價”進一步成為酒企樹立高端形象的重要手段。至于通過漲價確立品牌地位能否實現(xiàn)，還要看公司產(chǎn)品質(zhì)量和渠道推廣到底值不值得。

“重回前三”難夢圓

瀘州老窖的前身為瀘州老窖酒廠，始建于1950年3月，1993年10月25日批準公開發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。公司產(chǎn)品主要有：國窖1573系列酒、瀘州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

2015年，劉淼上任瀘州老窖董事長以來，開始發(fā)力品牌價值回歸，將目標明確為重回前三。

但是這個目標并不容易。白酒行業(yè)競爭激烈，以截至去年三季度末的營收為例，前三甲分別是貴州茅臺營收897.86億元，五糧液557.8億元，洋河股份264.83億元，第四名為山西汾酒221.44億元，瀘州老窖175.25億元只能排名第五位。

《每日財報》注意到，近年來瀘州老窖的支柱產(chǎn)品——國窖1573增長乏力，很難帶動整個公司銷量的提高。

2016年，瀘州老窖總營收86億，其中“國窖1573”系列的收入為29.2億。后據(jù)2017年至2019年報顯示，以國窖1573為代表的高檔產(chǎn)品實現(xiàn)營收分別為46.48億元、63.78億元、85.96億元，同比增長分別為59.18%、37.21%、34.78%，增速呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢。

2021年，瀘州老窖以206億元的收入規(guī)模，排名A股白酒上市公司第四位，市值一度短暫晉升至第三，可惜座位沒坐多久，又很快被汾酒趕超。

盡管在財報中，公司隱藏了國窖的收入，但外界機構(gòu)普遍認為這一數(shù)據(jù)在140億左右。由此來看，從過去幾年看，盡管高端產(chǎn)品國窖1573近年來頻繁提價，但高檔產(chǎn)品營收增速卻是不斷下降的。

2022年，白酒“探花”爭奪戰(zhàn)況升級，洋河觸底反彈，汾酒高速沖刺，遭遇雙重夾擊的瀘州老窖，不進反退。前三季度，瀘州老窖營業(yè)收入175.25億元，較上年同期增長了24.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為82.17億元，同比增長30.94%。

看上去，瀘州老窖交了一份營收、凈利雙增的漂亮成績單。實則三季度營收，遠低于同期洋河的265億元和汾酒的221元，排名滑至第五位。

因此也有人調(diào)侃道，自2015年“重回前三”的目標提出，到現(xiàn)在時間過去7年，瀘州老窖不僅未達成目標，似乎距離還越來越遠。至于上述對產(chǎn)品頻繁漲價的另一層目的，也就是為了實現(xiàn)“爭三”的目標，尤其國窖1573這個產(chǎn)品更肩負著重任。

渠道不能“承重”

對投資者而言，尤其需要重視，作為酒企的“蓄水池”，合同負債通常發(fā)揮著潤滑業(yè)績的作用，而這一指標的變化更能反映酒企的經(jīng)營成色。

一般而言，合同負債增長，說明預收經(jīng)銷商貨款增加，企業(yè)銷售前景樂觀。合同負債下降，往往意味著經(jīng)銷商采購積極性下降。

2022半年報顯示，瀘州老窖合同負債由年初的35.1億元，大幅縮水至23.3億元，減少比例達34%。在2021年同期，這一數(shù)值則由年初的16.79億元減少到年中的14.08億元，減少比例僅為約16%。

可同階段內(nèi)，幾乎所有的白酒企業(yè)，合同負債都伴隨著營業(yè)收入的增加有所增長，瀘州老窖卻像是走向了下滑通道。由此不難推測，要么是酒賣不動，經(jīng)銷商得先去庫存；要么是酒廠給的利潤太低了，經(jīng)銷商沒有拿貨的動力。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，2020年三季度—2022三季度，瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為516.94天、789天、947天；存貨金額分別為36.56億、66.09億、89.77億。

再從經(jīng)銷商情況來看，2022年上半年瀘州老窖境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈減少了257家，較上年同期減少19.64%。經(jīng)銷商直接撂挑子，不和瀘州老窖一起玩了。所以也不難看出，如何在提價的同時，確保庫存去化已經(jīng)成了瀘州老窖不得不思考的問題。

客觀而言，這一次漲價在一定程度上可以進一步“栓住”經(jīng)銷商，但保價、指望漲價增利并不是經(jīng)營的長久之道，反而會帶來不可預估的后遺癥。而相比瀘州老窖的“小打小鬧”，業(yè)內(nèi)頭部幾家酒企正增勢兇猛，“三甲”的位置，恐怕離瀘州老窖已經(jīng)有些距離了。

關(guān)鍵詞： 瀘州老窖 同比增長 公司產(chǎn)品