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當前頭條:大摩空頭:美股已經(jīng)進入“死亡區(qū)”
2023-02-20 15:56:01來源: 華爾街見聞

流動性陰影籠罩美股,大摩警告投資者不可忽略風險。


(資料圖片)

上周,押注美股下跌的摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson發(fā)表了一篇文章,提醒投資者不能為眼前的反彈所迷惑,熊市還未結(jié)束。

在這篇文章中,Mike Wilson將投資者在股市中的行為類比為攀登珠峰——盡管登頂珠峰能為登山者帶來極高的榮譽,但在山頂下有一片聞名的死亡區(qū),那里氧氣壓力不足以維持長期生命,最終導致了許多登山者的隕落——股市中也是如此:

由于流動性(瓶裝氧氣)允許投資者進入一個他們知道不應該進入、也活不了多久的領域,投資者要么是自愿的,要么是不得已的,再次跟隨股價升至令人眼花繚亂的高度。

他們攀爬是出于貪婪,追求最終的頂峰,以為自己能在下降時不產(chǎn)生災難性的后果。但氧氣最終會耗盡,那些忽視風險的人會受傷。

目前美股市盈率為18.6倍,而風險溢價(ERP)僅有155個基點,Wilson表示,在2009年開始的整個流動性驅(qū)動的長期牛市中,現(xiàn)在正處于“氧氣”最稀薄的時期。

他指出,始于去年10月份的合理價格和低預期的熊市反彈,已經(jīng)演變成基于美聯(lián)儲暫停/轉(zhuǎn)向的投機狂潮,但這一事件最終能夠被證明并沒有到來。

與此同時,隨著通脹回升,美聯(lián)儲暫停加息的可能性逐漸減退,取而代之的是進一步加息反映在市場預期中,最終利率將達到5.25%。

盡管經(jīng)濟形勢似乎略有改善,但基于美國經(jīng)濟的負經(jīng)營杠桿情景,盈利衰退還有很長一段路要走。

在美聯(lián)儲收緊政策的同時,由于其他央行提供的流動性,金融狀況正在繼續(xù)放松。自去年10月以來,全球M2增長了驚人的6萬億美元,為投資者提供了在“死亡區(qū)”生存所需的補充“氧氣”。

Wilson說,雖然這種“氧氣供應”可以持續(xù)更長時間,幫助“登山者”走得比他們應該走的更遠,但它也會讓他們誤以為自己比實際更安全,從而導致他們受傷:

美股最近一次上漲始于去年10月,起點為15倍市盈率,ERP也有270基點,是一個“安全得多”的地方。

然而,到了12月,隨著市盈率回到18倍,ERP下降到225bp,“空氣”又開始變得稀薄。

隨著新年的到來,幸存的登山者決定再次嘗試登頂,這一次他們選擇了一條更加危險的路線,由最投機的股票領頭。

新的說法是,美聯(lián)儲最終將在2月1日的會議上暫停加息,甚至在今年下半年開始降息。這就像一針氧氣,突然間,投資者開始更快、更積極地行動,更有信心地談論美國經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸。

隨著它們達到更高的水平,現(xiàn)在甚至出現(xiàn)了一種“不著陸”的說法——當一個人瀕死時,他開始看到并相信不存在的東西。

關鍵詞: 為投資者 長期牛市 風險溢價

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