民生證券：返程復(fù)工加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，場(chǎng)景回暖

春節(jié)旺銷加速庫(kù)存良性消化，渠道信心改善，補(bǔ)貨意愿具備延續(xù)性，價(jià)盤(pán)松動(dòng)企穩(wěn)：飛天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批價(jià)950-960元，環(huán)比持平；國(guó)窖批價(jià)890-920元；復(fù)興版/青花20批價(jià)800/350元，關(guān)注酒企挺價(jià)措施落地進(jìn)度，看好批價(jià)持續(xù)回升。

光大證券：場(chǎng)景恢復(fù)趨勢(shì)延續(xù)，酒企分化依舊明顯

(資料圖)

春節(jié)過(guò)后白酒逐步步入淡季，場(chǎng)景恢復(fù)趨勢(shì)延續(xù)，酒企之間分化依舊明顯。

五糧液、汾酒等動(dòng)銷表現(xiàn)較為優(yōu)異，五糧液在江蘇等優(yōu)勢(shì)地區(qū)反饋動(dòng)銷量增幅較為明顯，春節(jié)前終端煙酒店拿貨頻率較快、拿貨量較大，節(jié)后亦有一定的補(bǔ)貨需求，大商庫(kù)存處于正常水平，八代普五回款進(jìn)度達(dá)到50%。

汾酒一月份延續(xù)亮眼表現(xiàn)，節(jié)后動(dòng)銷依舊較快，銷售開(kāi)票需求較為旺盛，庫(kù)存較同業(yè)處于較低水平，公司在2月份采取階段性停貨，保障渠道健康運(yùn)營(yíng)。

今世緣在省內(nèi)特別南京等優(yōu)勢(shì)地區(qū)增幅較為明顯，國(guó)緣四開(kāi)繼續(xù)放量，V系列渠道積極性較高、利潤(rùn)空間較足，V3表現(xiàn)較為亮眼，公司對(duì)V3亦有較高期望。

舍得受年前疫情、庫(kù)存略高等因素影響，回款進(jìn)度較去年同期略有滯后，但目前市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)好、宴席等場(chǎng)次增加，后續(xù)動(dòng)銷有望加快、庫(kù)存亦有望逐漸消化。

東吳證券：策略會(huì)反饋，復(fù)蘇主線清晰，布局正當(dāng)時(shí)

白酒板塊觀點(diǎn)：全年復(fù)蘇主線清晰，我們對(duì)全年持樂(lè)觀態(tài)度。白酒行業(yè)長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，2023年全年消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)意愿有望逐步恢復(fù)，復(fù)蘇主線清晰，整體呈現(xiàn)弱動(dòng)銷和慢復(fù)蘇→逐步加快的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前板塊長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)，我們對(duì)2023年保持樂(lè)觀態(tài)度。

全年推薦主線上，我們認(rèn)為在全年在復(fù)蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機(jī)會(huì)，價(jià)格從優(yōu)重于擇時(shí)，1）經(jīng)濟(jì)β推動(dòng)角度重點(diǎn)推薦五糧液/瀘州老窖；2）宴席場(chǎng)景復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦洋河股份/迎駕貢酒；3）受損次高端復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦舍得酒業(yè)。4）全年維度貴州茅臺(tái)確定性最強(qiáng)，穩(wěn)定性最高。

五糧液交流反饋：本周策略會(huì)上公司交流反饋如下：1）動(dòng)銷情況：2023年1月1日-1月26日約26天動(dòng)銷同比+20%左右。八代方面，26個(gè)大區(qū)中21個(gè)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)（16個(gè)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)）。濃香系列酒方面，五糧春同比有大幅的增長(zhǎng)，其他三個(gè)全國(guó)性單品開(kāi)瓶掃碼率提高均超過(guò)50%。2）提價(jià)規(guī)劃：公司堅(jiān)定價(jià)格戰(zhàn)略方向，持續(xù)穩(wěn)定地推動(dòng)價(jià)格上漲。目前與經(jīng)銷商共同激發(fā)消費(fèi)者有效需求理順渠道價(jià)格體系。3）渠道結(jié)構(gòu)：經(jīng)銷商占比50%+。23年元春期間電商表現(xiàn)良好；團(tuán)購(gòu)2020H2、21H1表現(xiàn)不錯(cuò)，預(yù)期23年有更好趨勢(shì)；專賣(mài)店持續(xù)優(yōu)化，數(shù)字化按步推動(dòng)。

今世緣交流反饋：本周策略會(huì)上公司交流反饋如下：1）春節(jié)動(dòng)銷情況：公司出貨表現(xiàn)來(lái)看11月下降，12月增長(zhǎng)，1月受疫情影響小幅增長(zhǎng)；往后看2月預(yù)計(jì)表現(xiàn)更好（去年同期年后補(bǔ)貨晚，今年比去年2月更好）。人均宴飲量有所下降，消費(fèi)場(chǎng)景整體已經(jīng)在恢復(fù)，頻次有增加，綜合下來(lái)走貨速度還是更快。有信心完成季度和年度目標(biāo)。2）產(chǎn)品表現(xiàn)上：南京/淮安國(guó)緣消費(fèi)群體基礎(chǔ)好，V系列相對(duì)表現(xiàn)較好；四開(kāi)有較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。3）省外區(qū)域規(guī)劃：聚焦周邊省份，并選出周邊10個(gè)地級(jí)市作為省外的重點(diǎn)板塊市場(chǎng)，打造明星市場(chǎng)。

民生證券：錨定復(fù)蘇趨勢(shì)，關(guān)注邊際彈性釋放

返程復(fù)工加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，場(chǎng)景回暖。春節(jié)旺銷加速庫(kù)存良性消化，渠道信心改善，補(bǔ)貨意愿具備延續(xù)性，價(jià)盤(pán)松動(dòng)企穩(wěn)：飛天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批價(jià)950-960元，環(huán)比持平；國(guó)窖批價(jià)890-920元；復(fù)興版/青花20批價(jià)800/350元，關(guān)注酒企挺價(jià)措施落地進(jìn)度，看好批價(jià)持續(xù)回升。供需雙重修復(fù)，復(fù)蘇動(dòng)力十足。

聲明：本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合2月13日、2月14日各大券商研報(bào)整理，編輯/李文賢）

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