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2月7日，調(diào)整1周的港股開(kāi)啟上漲，中概互聯(lián)ETF、 中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、 香港科技50ETF 、 香港科技ETF、 恒生科技ETF基金、 中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、 恒生科技ETFQD、 香港醫(yī)藥ETF、 恒生科技ETF指數(shù)漲超2%。

港股經(jīng)歷“開(kāi)門(mén)紅”后，在1月30日到2月6日出現(xiàn)明顯調(diào)整?；卣{(diào)的原因既有預(yù)期兌現(xiàn)后的獲利了結(jié)情緒，也包括近期部分事件對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好造成負(fù)面影響。

具體來(lái)看，恒生指數(shù)1月30日到2月6日，6個(gè)交易日累計(jì)下跌 6.46%，恒生科技指數(shù)累計(jì)下跌7.24%。此前受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的板塊在上周多數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)。造成回調(diào)的內(nèi)因是前期利好已基本兌現(xiàn)，估值及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸至合理水平;外部因素則是近期中美關(guān)系再度出現(xiàn)反復(fù)，影響外資風(fēng)險(xiǎn)偏好。

10月31日到1月30日，港股市場(chǎng)大漲，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、全球互聯(lián)ETF漲超60%，恒生科技ETF漲超50%，教育ETF、恒生醫(yī)療ETF漲40%，部分資金落袋為安也是正常不過(guò)。

從賠率上看，港股相對(duì)于A股的配置價(jià)值邊際減弱。目前恒指和滬深300指數(shù)前向12個(gè)月的預(yù)測(cè)P/E均修復(fù)至歷史平均水平附近，但港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降程度較A股更多。部分板塊的樂(lè)觀預(yù)期計(jì)入比較充分，估值已然偏貴。

盡管如此，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是中期市場(chǎng)主線，港股相對(duì)占優(yōu)的邏輯并未改變。對(duì)比以往國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行周期，港股的關(guān)注度和彈性通常好于A股市場(chǎng)，順周期行業(yè)相比 A股能夠錄得超額回報(bào)。此外，美債收益率下行時(shí)期，港股相對(duì)于A股更為敏感;十年期美債收益率下降10bp，港股平均上漲1.1%，而A股平均上漲 0.4%。后續(xù)來(lái)看，海外流動(dòng)性邊際改善的大環(huán)境下，外資交易中國(guó)復(fù)蘇的傾向并未改變，并在短期調(diào)整后仍有望繼續(xù)加倉(cāng)港股。

公募基金經(jīng)理對(duì)港股的興趣也在明顯提高，數(shù)據(jù)顯示，去年四季度可投港股內(nèi)地公募基金，扣除QDII后增至2786只，合計(jì)持有港股市值4060億，較三季度增加超1000億。

基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，在短期影響因素消退后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)盈利起來(lái)，看好互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新藥等方向。

中歐基金羅佳明表示，港股市場(chǎng)此番反彈，主要因?yàn)閴褐聘酃墒袌?chǎng)的兩大因素都徹底得 到解決。在企業(yè)盈利方面，疫情防控措施的轉(zhuǎn)向使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在短暫的陣痛之后可以 回到正軌。在 2023 年全面提振經(jīng)濟(jì)信心的政策方針下，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的充滿信心， 其中各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司的盈利和市場(chǎng)份額還有望創(chuàng)出新高。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)近期會(huì) 議也大致指出了加息的終點(diǎn)，美元指數(shù)見(jiàn)頂回落，外資資金重新流入港股市場(chǎng)，使得 原本資金外流的情況得以全面的扭轉(zhuǎn)。港股市場(chǎng)一直為資本的離岸市場(chǎng)，資金來(lái)去自如且機(jī)構(gòu)投資者比例較高。因此每一次 港股的冬天都顯得格外的寒冷。我們相信，在寒冷的冬天過(guò)去之后，我們也將有望迎 來(lái)百花齊放的春天。

國(guó)泰君安在策略上對(duì)港股短期有以下主要觀點(diǎn)：1.恒指2萬(wàn)2千點(diǎn)是短期市場(chǎng)的心理關(guān)口，在缺乏催化的情形下沖破站穩(wěn)較難，港股或圍繞這個(gè)位置附近進(jìn)行盤(pán)整消化，以結(jié)構(gòu)性行情為主;2.中美關(guān)系方面，暫不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使再度反復(fù)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沖擊幅度約5~10%，2萬(wàn)點(diǎn)附近或是底部區(qū)域;3.前期上漲較快導(dǎo)致的技術(shù)性調(diào)整不構(gòu)成中期趨勢(shì)的賣(mài)點(diǎn)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)延續(xù)，后續(xù)將帶動(dòng)港股企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯上修，同時(shí)海外流動(dòng)性復(fù)蘇交易仍在進(jìn)行中，指數(shù)估值有望修復(fù)至2022年初時(shí)的水平。催化劑是國(guó)內(nèi)社融放量以及海外美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，時(shí)點(diǎn)可能在二季度前后。

關(guān)鍵詞： 恒生科技 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 公募基金