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環(huán)球微資訊!又一個(gè)鴿派信號(hào)?暗示很快暫停加息后,英國(guó)央行今年夏天還要調(diào)整QT售債步伐
2023-02-04 05:41:01來(lái)源: 華爾街見(jiàn)聞

2022年11月1日,英國(guó)央行成為了本輪緊縮周期中首個(gè)主動(dòng)出售國(guó)債來(lái)縮表的主要央行,被評(píng)論界成為“邁出了歷史性的一步”,在歐美其他央行縮表歷程中成了“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

當(dāng)時(shí)英國(guó)央行試探性的出售了7.5億英鎊的短期英國(guó)國(guó)債,收到價(jià)值24.4億英鎊的市場(chǎng)競(jìng)標(biāo),投標(biāo)倍數(shù)為3.26,代表主動(dòng)售債獲得成功。


【資料圖】

不過(guò),這批國(guó)債的出售價(jià)格低于當(dāng)時(shí)買入價(jià)格,或令英國(guó)財(cái)政部損失了約9000萬(wàn)英鎊。去年9月英國(guó)財(cái)政部曾表示,將承擔(dān)央行購(gòu)買以及隨后出售債券面臨的一切損失。

兩個(gè)月后的2月3日本周五,英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Huw Pill 表示,將在今年夏天審查其在量化緊(即QT縮表)下的資產(chǎn)出售計(jì)劃,屆時(shí)決定是“加快還是放慢步伐”。

為了應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)和2020年開(kāi)始的新冠疫情,英國(guó)央行在2009年至2021年間購(gòu)買了8950億英鎊的英國(guó)政府國(guó)債和公司債券,以在利率降至近零水平后提供經(jīng)濟(jì)刺激。

隨后,英國(guó)央行從2022年2月起開(kāi)始削減政府債券持有量,當(dāng)時(shí)僅允許“被動(dòng)式縮表”,即持有的國(guó)債到期后不再續(xù)買,去年11月起輔以主動(dòng)售債,后者曾比計(jì)劃啟動(dòng)時(shí)間推遲一個(gè)月。

Huw Pill今日表示,英國(guó)央行仍將按照原定計(jì)劃在2023年11月之前(即主動(dòng)售債開(kāi)始的一年里)減持800億英鎊的英國(guó)國(guó)債,其中450億英鎊(即過(guò)半的規(guī)模)將來(lái)自主動(dòng)售債:

“英國(guó)央行正在按照當(dāng)前的主動(dòng)售債計(jì)劃走在正軌之上,我們將在整個(gè)夏天重新評(píng)估是否繼續(xù)保持這種速度。”

有分析稱,英國(guó)央行未來(lái)的主動(dòng)售債速度將受到英國(guó)政府和市場(chǎng)的密切關(guān)注,因?yàn)橛?guó)政府明年必須籌集3050億英鎊,是有記錄以來(lái)第二高的現(xiàn)金需求。這等于在未來(lái)一年,英國(guó)央行縮表售債和英國(guó)財(cái)政部發(fā)債募資將同時(shí)進(jìn)行,對(duì)投資者的爭(zhēng)奪可能進(jìn)而推高政府的借貸成本。

值得注意的是,Huw Pill強(qiáng)調(diào),英國(guó)央行的量化緊縮“肯定會(huì)繼續(xù)進(jìn)行”,夏季審議資產(chǎn)出售的步伐“只是想回答要走得更快還是更慢”,由于“此前QE量寬幅度太大了”,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年都會(huì)繼續(xù)縮表

“無(wú)論英國(guó)未來(lái)的貨幣政策處于周期哪個(gè)階段,QT縮表都可能繼續(xù)在后臺(tái)運(yùn)行?!?/p>

此處提到的“在后臺(tái)運(yùn)行”符合英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利的觀點(diǎn),即基準(zhǔn)利率仍是管理貨幣政策的主要工具,不能被QT縮表與否喧賓奪主。同時(shí),去年10月英國(guó)央行執(zhí)行董事Andrew Hauser曾對(duì)該國(guó)議會(huì)表示,退出量化寬松政策可能需要10年時(shí)間。

在Huw Pill談及可能調(diào)整縮表步伐的前一日,英國(guó)央行連續(xù)第十次加息,加息50個(gè)基點(diǎn)至4%,利率水平從2021年底的0.1%歷史低點(diǎn)升至2008年10月來(lái)最高,但也暗示可能很快暫停加息,引發(fā)英鎊和長(zhǎng)端英債收益率大幅跳水。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Goodwin認(rèn)為,英國(guó)央行可能會(huì)在3月放緩加息步伐至25個(gè)基點(diǎn),然后停止加息,結(jié)束當(dāng)前的緊縮周期。

英國(guó)央行從去年11月起主動(dòng)出售中短期英國(guó)國(guó)債,并于今年1月30日開(kāi)始主動(dòng)出售久期在20年以上的長(zhǎng)期國(guó)債,三周前也完全出售了去年底英債價(jià)格暴跌時(shí)購(gòu)入的國(guó)債和通脹保值債券組合。

NatWest Markets 英國(guó)利率策略主管Imogen Bachra指出,當(dāng)前英國(guó)央行面臨的風(fēng)險(xiǎn)是,縮表主動(dòng)售債開(kāi)始之際,鑒于已經(jīng)宣布的英國(guó)財(cái)政措施,來(lái)自政府的國(guó)債供應(yīng)量將會(huì)增加。由于投資者將不得不吸收歷史上最大的英國(guó)債券供應(yīng),或令英國(guó)央行主動(dòng)縮表面臨巨額財(cái)務(wù)損失

這主要是由于英國(guó)央行QT售債的價(jià)格將遠(yuǎn)低于QE購(gòu)買時(shí)的價(jià)格。有媒體計(jì)算后發(fā)現(xiàn),在迅速加息和近期國(guó)債價(jià)格下跌的背景下,英國(guó)央行QE剩余的8380億英鎊債券組合將蒙受約2000億英鎊的市場(chǎng)損失。

周五的資產(chǎn)表現(xiàn)方面,英鎊兌美元跌超1%并一度失守1.21,基本抹去1月9日來(lái)全部漲幅。長(zhǎng)端英債收益率集體走高約6個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲幅擴(kuò)大,有望在“非農(nóng)日”創(chuàng)收盤(pán)歷史新高。

關(guān)鍵詞: 英國(guó)政府 英國(guó)國(guó)債

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