文 | 楊萬里

醬油龍頭海天味業(yè)日前披露了2023年上半年業(yè)績報(bào)告，公司營收、凈利潤雙雙下降，國聯(lián)證券分析師認(rèn)為“二季度表現(xiàn)不及預(yù)期”。

(資料圖片僅供參考)

股價(jià)方面，從年初至今海天味業(yè)累計(jì)下跌39.44%，同期滬指上漲1.55%，該公司跑輸大盤指數(shù)。截至8月30日收盤，海天味業(yè)股價(jià)為39.82元，總市值為2214億元。

即使股價(jià)回調(diào)，海天味業(yè)的估值仍高于行業(yè)平均估值，具體什么情況？

上半年?duì)I收凈利潤下滑

8月29日，海天味業(yè)發(fā)布中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收129.7億元，同比下降4.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤30.96億元，同比下降8.76%。

單看第二季度，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營收59.85億元，同比下降5.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤13.81億元，同比下降11.74%。

分產(chǎn)品類別看，今年上半年，醬油、調(diào)味醬、蠔油、其他調(diào)味品分別實(shí)現(xiàn)收入約67.98億元、13.37億元、21.97億元、17.55億元，分別同比增長-9.28%、-5.96%、-0.53%、12.19%。除其他調(diào)味品收入增長外，海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬、蠔油品類收入均下降。

分區(qū)域看，今年上半年，東部、南部、中部、北部及西部區(qū)域收入分別同比增長-6.47%、-7.81%、-0.08%、-8.31%、2.74%。除體量較小的西部區(qū)域收入正增長外，其余重要市場均收入下降。

分銷售渠道看，今年上半年，線下渠道、線上渠道分別同比下降4.39%、12.54%。

在海天味業(yè)發(fā)布半年報(bào)同日，國聯(lián)證券分析師最新發(fā)布研報(bào)，并表示，“二季度表現(xiàn)不及預(yù)期，關(guān)注經(jīng)營變革節(jié)奏”。同時，國聯(lián)證券分析師還下調(diào)了海天味業(yè)的盈利預(yù)測，理由是“公司面臨餐飲恢復(fù)尚需時間、行業(yè)內(nèi)競爭加劇、部分原材料價(jià)格處于高位的經(jīng)營環(huán)境。”

我們關(guān)注到，早在2022年，海天味業(yè)的凈利潤創(chuàng)下上市以來首次下降紀(jì)錄。

2022年，海天味業(yè)出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。去年，該公司實(shí)現(xiàn)營收256.10億元，同比增長2.42%；凈利潤61.98億元，同比下降7.09%。

海天味業(yè)在2022年度報(bào)告中提到，“2022年遭遇前所未有的‘輿情’沖擊，造成了較大影響”。

時間回到2022年9月份，海天醬油被外界質(zhì)疑為“科技與狠活”，食品添加劑“雙標(biāo)”事件引起廣泛關(guān)注。受此影響，海天味業(yè)股價(jià)短期內(nèi)下跌。后來，海天味業(yè)發(fā)出聲明否認(rèn)雙標(biāo)。

今年6月份，“海天蠔油內(nèi)疑發(fā)現(xiàn)整塊生蠔”事件又引發(fā)熱議，海天味業(yè)的食品安全、添加劑等問題再次引起關(guān)注。不久前，海天味業(yè)回應(yīng)蠔油內(nèi)疑發(fā)現(xiàn)生蠔稱“還不能判定是生蠔，需先核實(shí)情況”。

公司估值高于行業(yè)平均估值

作為醬油龍頭，海天味業(yè)的市盈率在2021年1月份一度超過110倍，甚至被部分機(jī)構(gòu)視為可以實(shí)現(xiàn)“永續(xù)增長”，應(yīng)當(dāng)享有高估值。

不過，隨著海天味業(yè)近年業(yè)績增速放緩，股價(jià)出現(xiàn)了一輪明顯調(diào)整。證券軟件顯示，目前海天味業(yè)的市盈率超過36倍，同期食品行業(yè)中值、均值分別為30.58倍、28.28倍，海天味業(yè)的估值仍高于食品行業(yè)的估值。

從機(jī)構(gòu)持倉情況看，截至8月29日更新數(shù)據(jù)，今年二季度末，140家公募基金合計(jì)持有海天味業(yè)1.35%股份。再看2022年二季度末，彼時公募基金數(shù)量為475家，持股比例為2.32%。對比看，目前公募基金持倉數(shù)量和持股比例暫時低于去年同期。

此外，今年二季度末，香港中央結(jié)算有限公司（滬股通）小幅減倉149.31萬股，持股比例為5.95%。

海天味業(yè)處于火熱的消費(fèi)賽道，過去多年業(yè)績保持增長，使得公司股價(jià)和估值大幅攀升，且受到機(jī)構(gòu)熱捧。但由于近年來業(yè)績表現(xiàn)失色以及行業(yè)競爭壓力增大，海天味業(yè)短期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)低迷。

值得一提的是，海天味業(yè)自身具有“亮點(diǎn)”。

一方面，自海天味業(yè)2014年上市以來，該公司控股股東尚未減持過公司股票。另一方面，在2014年至2022年九年期間，海天味業(yè)累計(jì)分紅達(dá)224億元，是上市當(dāng)年募投資金的12倍。同時，海天味業(yè)已成長為千億市值級別的白馬股。

后市，海天味業(yè)能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績，我們將繼續(xù)保持關(guān)注。

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