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中泰證券股份有限公司陳寧玉,佘雨晴,楊雷近期對科博達進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2營收利潤高增長，智能域控等新業(yè)務放量》，本報告對科博達給出買入評級，當前股價為76.7元。

科博達(603786)
公告摘要：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內實現營收19.61億元，同比增長32.09%，歸母凈利潤2.76億元，同比增長38.27%，扣非后歸母凈利潤2.6億元，同比增長42.95%。
單季度營收創(chuàng)新高，客戶結構持續(xù)改善。公司23Q2營收10.48億元，同比及環(huán)比增長40.02%、14.78%，創(chuàng)歷史新高，歸母凈利潤1.44億元，同比及環(huán)比增長33.57%、9.1%，扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比及環(huán)比增長41.91%、10.94%。公司上半年在市場需求增加及新業(yè)務持續(xù)放量驅動下，營收利潤延續(xù)較高增速，各類業(yè)務及國內外市場均發(fā)展良好，照明控制系統(tǒng)/電機控制系統(tǒng)/能源管理系統(tǒng)/車載電器與電子營收分別為10.14億/3.62億/1.56億/3.25億元，同比增長31.89%/28.91%/260.58%/16.81%，國內/國外收入分別為12.5億元/6.67億元，同比增長36.79%/30.4%。23H1綜合毛利率30.93%，同比下降3.63pct，其中Q2單季度毛利率30.58%，同比下降5.15pct，環(huán)比略降0.74pct，預計主要受業(yè)務結構、市場競爭及上游價格影響。公司加強費用管控，23H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.71%/5.47%/10.75%，同比變動-0.26/+0.3/-0.46pct，管理費用主要受股份支付增加影響，同比增長39.64%，凈利率14.96%，同比略增0.06pct。公司客戶結構不斷優(yōu)化，與22年末相比，大眾集團銷售占比由69.7%%降至62.8%，新勢力車企占比由2.7%上升至6.7%，豐富的新產品新客戶儲備為公司抗風險能力及長遠發(fā)展提供充足保障。
新老業(yè)務市場進展順利，域控產品范圍拓寬。上半年公司現有LED大燈控制器、氛圍燈控制器、底盤懸架控制器、智能執(zhí)行器AGS、燃油泵控制器、三通電子閥、電動泵、USB等主要產品共獲蔚來、廣汽埃安、德國大眾、安徽大眾、上汽大眾、一汽大眾、吉利、極氪、美國康明斯、濰柴等客戶新定點項目43個，預計產品生命周期銷量約3600萬只。截至23年6月底在研項目合計160個，預計產品生命周期銷量超過2.34億只，其中寶馬、保時捷、奧迪、德國大眾、瑪莎拉蒂、Stellantis、美國康明斯等客戶全球平臺項目10個。域控方面已實現車身及底盤域控制器量產供貨，其中車身域控制器配套理想L8/L7車型，底盤域控制器配套比亞迪仰望車型，同時積極拓寬產品邊界，上半年與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，結合地平線高性能征程系列芯片及自身在智能駕駛域控制器、生產制造、軟件算法等方面優(yōu)勢，共同研發(fā)市場領先智能汽車產品，加速智駕方案量產落地，目前參股企業(yè)上?？撇┻_智能科技有限公司已在自動駕駛域控制器、座艙域控制器領域獲得2個項目定點，隨著域控布局不斷完善，公司有望形成平臺化能力，進一步提升市場競爭力，充分受益汽車E/E架構集成化趨勢。
國內外產能布局加快，全球化戰(zhàn)略進入新發(fā)展階段。公司不斷優(yōu)化生產布局建設，擴大整體規(guī)模以滿足自身和行業(yè)增長需求。國內方面上半年積極推動安徽壽縣新橋國際產業(yè)園項目落地，投資設立科博達（安徽）汽車電子有限公司，壽縣基地主要面向比亞迪、安徽大眾、蔚來、長安等客戶市場，就近提供產品生產配套，同時設立全資孫公司科博達（嘉興）汽車電子有限公司，擴大氛圍燈產能以滿足在手訂單持續(xù)增長需求，有望帶動照明控制系統(tǒng)業(yè)務量價齊升；海外方面近年來在現有德國及美國公司基礎上，分別在英國、日本設立新公司，完善全球市場網絡布局，上半年首個境外設廠的日本工廠落地，通過與當地企業(yè)合作，采用委托代工生產方式降低投資成本，為后續(xù)日本及北美客戶市場拓展提供有力支持，同時通過并購、股權合作或代工生產等方式加快歐洲、北美等地區(qū)產能儲備，進而配合海外客戶就近設廠生產協(xié)作需求，提高快速響應服務能力，規(guī)避貿易摩擦風險，助力國際客戶及項目拓展。
投資建議：公司是全球領先車載控制器龍頭，在大眾市場體系滲透率持續(xù)提升，新客戶不斷突破，產品從燈控向其他控制系統(tǒng)產品延伸，隨著新產品新客戶陸續(xù)放量，以及汽車市場轉型升級加快，消費潛力進一步釋放，業(yè)績有望進入高成長期，考慮新業(yè)務及客戶拓展情況良好，費用管控優(yōu)化，我們上調盈利預測，預計公司2023-2025年凈利潤分別為6.51億/8.52億/10.37億元（原預測值為5.66億元/7.09億元/8.52億元），對應EPS分別為1.61元/2.11元/2.57元，維持“買入”評級。
風險提示：新客戶開拓不及預期風險；新產品導入不及預期風險；下游汽車產銷不及預期風險；上游原材料漲價風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.67%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.44億，根據現價換算的預測PE為48.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為69.71。

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