近期，港股、A股市場整體低迷，各大指數(shù)無一幸免，白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)板塊接連下挫。市場動蕩之下，一只品牌電商標(biāo)的——優(yōu)趣匯(02177.HK)卻連續(xù)多日逆勢飄紅，觀察盤面，已呈現(xiàn)出筑底企穩(wěn)跡象。

（來源：富途）

今年7月登陸港股的優(yōu)趣匯，是專注日系快消品牌的品牌電商，目前為28個品牌合作伙伴及66個品牌提供一體化、全渠道、高增值的電商運(yùn)營綜合服務(wù)。在艾媒咨詢發(fā)布的《中國品牌電商服務(wù)商綜合競爭力排行榜》中，優(yōu)趣匯排名TOP15，具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。

8月19日，優(yōu)趣匯發(fā)布2021年中期業(yè)績報告，交出了上市后的首份“成績單”。對于當(dāng)前是不是切入好時機(jī)的問題，或許可以從這份年中報里尋找一些蛛絲馬跡。

一、上半年業(yè)績亮點(diǎn)紛呈，新增長動能顯現(xiàn)

上半年優(yōu)趣匯的表現(xiàn)可謂是穩(wěn)中有爆點(diǎn)。

公告數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營收14.81億元（人民幣，單位下同），同比增長17.4%，營收增速行業(yè)靠前，遠(yuǎn)高于麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等同類公司；毛利4.77億元，同比增長18.94%；期內(nèi)利潤3499.5萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，整體業(yè)績改善明顯。

按業(yè)務(wù)板塊劃分來看，商品銷售板塊的B2B、B2C業(yè)務(wù)營收分別為7億元、7.68億元，同比增長分別為19.35%、14.85%。服務(wù)板塊的線上運(yùn)營、數(shù)字營銷及其他服務(wù)營收分別為112.6萬元、1191.7萬元，其中，數(shù)字營銷及其他服務(wù)同比增長大增399.46%。

上半年，優(yōu)趣匯的商品銷售板塊仍起到了業(yè)績壓艙石的作用，B2B、B2C業(yè)務(wù)無論是收入規(guī)模還是增速，都呈現(xiàn)出平穩(wěn)均衡的上升態(tài)勢。所謂爆點(diǎn)則更多地體現(xiàn)在數(shù)字營銷服務(wù)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出的驚人爆發(fā)力，隨著視頻類、社交類銷售管道的不斷拓深，數(shù)字營銷正成長為公司可深入挖掘的新增長曲線，將為優(yōu)趣匯提供更多元的營收渠道，與核心業(yè)務(wù)形成協(xié)同，共同支撐公司業(yè)績的中長期增長。

同時，得益于渠道業(yè)務(wù)進(jìn)展帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司上半年的綜合毛利率相比去年同期提升0.4個百分點(diǎn)，達(dá)到32.2%，毛利率水平進(jìn)一步向頭部品牌電商靠近。事實(shí)上，近年來，優(yōu)趣匯的綜合毛利水平一直呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢，證明了公司賺錢能力的不斷增強(qiáng)。

（來源：公司公告，格隆匯）

另一個能為公司業(yè)務(wù)經(jīng)營更加健康提供一定佐證的情況是，2021年上半年優(yōu)趣匯實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，凈經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，暗示了公司造血能力的提升。與此同時，上半年成功上市也讓優(yōu)趣匯順利募集到大筆資金，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到32.56億元，充分的資金儲備將為公司后續(xù)業(yè)務(wù)的順利開展保駕護(hù)航。

透過這份成績單不難發(fā)現(xiàn)，在復(fù)雜的外部環(huán)境下，優(yōu)趣匯依然實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，凸顯出公司的經(jīng)營韌性，鞏固了其行業(yè)地位。此外，優(yōu)趣匯堅(jiān)持革舊辟新，不僅妥善解決了優(yōu)先股費(fèi)用問題，為公司后續(xù)的利潤表現(xiàn)提供更多期待空間，還積極適應(yīng)市場新風(fēng)向，創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式，滿足消費(fèi)者更多層次和個性化的消費(fèi)需求和習(xí)慣，并培育出新的業(yè)績增長亮點(diǎn)，增加了公司的成長確定性。

二、多重政策紅利 + 業(yè)務(wù)生態(tài)拓張，優(yōu)趣匯成長后勁充足

優(yōu)趣匯未來的增長空間情況，則可以從外部和內(nèi)部兩個視角來分析。外部角度看，優(yōu)趣匯的發(fā)展推動力主要來自賽道優(yōu)勢和多重疊加的政策支持。

賽道層面，電商運(yùn)營服務(wù)的發(fā)展與線上零售的繁榮程度息息相關(guān)，而未來3-5年全球范圍內(nèi)的線上零售業(yè)務(wù)還將保持高速增長，優(yōu)趣匯等領(lǐng)先的品牌電商將充分受益。

聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展委員會發(fā)布的報告顯示，在電子商務(wù)的急劇增長下，當(dāng)前全球在線零售在所有零售中的占比已由2020年的16%提升至19%。eMarketer預(yù)測，到2023年零售電子商務(wù)銷售額將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，并不斷提升在全球零售總額中的占比。這意味全球范圍內(nèi)的線上零售需求都在增長，而中國作為全球最大市場將是各大品牌與商家的必爭之地。

灼識咨詢預(yù)計(jì)2019-2024年間，中國跨境進(jìn)口品牌電商運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模將保持17.4%的復(fù)合年增速繼續(xù)擴(kuò)大，到2024年達(dá)到2179億元。而日本是最受中國消費(fèi)者歡迎的跨境進(jìn)口線上零售市場原產(chǎn)國，其電子商務(wù)發(fā)展需求和速度高于其他地區(qū)，充分利好優(yōu)趣匯業(yè)務(wù)發(fā)展。

在產(chǎn)品品類上，優(yōu)趣匯同樣具備優(yōu)勢。優(yōu)趣匯專注個護(hù)、美妝、健康類產(chǎn)品，仍以同屬美妝賽道的麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)為參照，上半年兩家公司的綜合毛利率分別達(dá)到41.56%、49.1%?？梢钥闯鰞?yōu)趣匯在通過運(yùn)營管理提升毛利率上還有非常大的彈性增長空間。而公司后續(xù)毛利率的持續(xù)改善，也將不斷賦能公司利潤表現(xiàn)。

政策層面，優(yōu)趣匯是跨境電商、反壟斷以及三胎政策在內(nèi)的疊加紅利享有者。

疫情催化之下，跨境電商成為穩(wěn)外貿(mào)的重要力量，今年國務(wù)院常務(wù)會議再定調(diào)，部署完善跨境電商發(fā)展支持政策，促進(jìn)跨境電商長遠(yuǎn)健康發(fā)展。優(yōu)趣匯則是緊隨天貓國際成立后首批開展跨境進(jìn)口品牌電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在跨境貿(mào)易領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的客戶資源、供應(yīng)鏈管理、專業(yè)性人才團(tuán)隊(duì)等優(yōu)勢，與尤妮佳、資生堂、高絲、盛勢達(dá)及小林等40個海外品牌合作超過三年，合作時間最長的品牌已達(dá)到十年。截止2020年公司跨境電子商務(wù)產(chǎn)品的銷售收入達(dá)到11.92億元，占總營收比重接近43%?？梢哉f趣匯將是跨境貿(mào)易支持政策的充分受益者之一。

與此同時，作為反壟斷重拳出擊的領(lǐng)域，電商平臺環(huán)境在政策調(diào)控下日益優(yōu)化，反壟斷背后品質(zhì)化、規(guī)范化、有序化的服務(wù)升級和競爭導(dǎo)向，實(shí)際利好優(yōu)趣匯這類專業(yè)服務(wù)能力突出的品牌電商公司，將激發(fā)出公司針對不同線上平臺特性的運(yùn)營創(chuàng)新活力，挖掘新的增長動能。

此外，三胎政策的開放以及相關(guān)配套政策的陸續(xù)落地，預(yù)期將有效調(diào)動國內(nèi)適齡適育家庭的生育意愿，母嬰等行業(yè)將率先受益。嬰幼兒個護(hù)產(chǎn)品一直是優(yōu)趣匯重點(diǎn)關(guān)注和深耕的產(chǎn)品類別，公司與尤佳妮等優(yōu)秀的日本品牌建立了穩(wěn)定的長期合作。截止2020年，嬰幼兒個護(hù)已經(jīng)成為優(yōu)趣匯第二大主力產(chǎn)品類別，毛利率逐年走高，2018-2020年該品類毛利率已由19.9%提升至35.8%。三胎政策加持下，優(yōu)趣匯嬰幼兒品類的表現(xiàn)有望強(qiáng)化，增厚公司業(yè)績表現(xiàn)。

（來源：公司公告）

從公司內(nèi)部角度看，優(yōu)趣匯日益加快的全管道布局，不斷求變創(chuàng)新的戰(zhàn)略眼光也將推動公司加快成長。

隨著傳統(tǒng)電商市場的不斷成熟，新興電商業(yè)態(tài)蓬勃興起，“人、貨、場”關(guān)系已經(jīng)重構(gòu)，電商與眾多場景加強(qiáng)融合的背景下，全渠道的立體銷售和獲客能力得到行業(yè)共同認(rèn)可。

優(yōu)趣匯敏銳地意識到市場消費(fèi)和需求的變化，將全渠道布局作為重要建設(shè)內(nèi)容。2021上半年，優(yōu)趣匯在短視頻電商和社交電商領(lǐng)域取得重大突破。借助渠道拓展和優(yōu)化，今年6月，優(yōu)趣匯在抖音和拼多多店鋪的商品交易總額超過8百萬元，較去年同期暴增685%，大幅提升店鋪運(yùn)營效率，也驗(yàn)證了公司全渠道布局策略上的有效性。隨著個性化消費(fèi)、即興消費(fèi)和悅己消費(fèi)理念的盛行，視頻電商、社交電商的市場規(guī)模已經(jīng)被看到萬億級別，優(yōu)趣匯在該領(lǐng)域的持續(xù)深耕有望迎來更大收獲。

此外，新零售時代，品牌方也更為看重電商運(yùn)營服務(wù)商的流量獲取和效率轉(zhuǎn)化能力，數(shù)字化成為賦能品牌運(yùn)營效率提升的一項(xiàng)重要手段。優(yōu)趣匯一直關(guān)注數(shù)字化能力提升，通過分析大量的交易與運(yùn)營數(shù)據(jù)，運(yùn)用AIPL及FAST等工具，優(yōu)趣匯可以高效識別及預(yù)測消費(fèi)者需求和偏好，制定更具針對性的營銷策略，降低品牌的試錯成本，提高決策效率，在老品牌維護(hù)和新品牌孵化上這一策略都取得了顯著效果。

就GMV而言，優(yōu)趣匯運(yùn)營的資生堂海外旗艦店、蘇菲旗艦店、Moony海外旗艦店、白元旗艦店及小林海外旗艦店等在各自產(chǎn)品類別中一次或多次排名第一。強(qiáng)大的孵化能力也令江原道天貓國際店鋪，舒蔻、安速及牛乳石堿等多個新興品牌的復(fù)購率和營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

為了進(jìn)一步加快數(shù)字化建設(shè)，優(yōu)趣匯表示后續(xù)還將通過外部投資與并購等多種方式，持續(xù)物色大數(shù)據(jù)分析等有助于加強(qiáng)公司服務(wù)功能的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

毫無疑問，優(yōu)趣匯正走在一個前景光明的賽道上，外部持續(xù)的政策利好，以及公司內(nèi)部對新興業(yè)態(tài)的積極關(guān)注與持續(xù)投入，已經(jīng)顯示出可觀的成效和長期潛力，將支持優(yōu)趣匯不斷挖掘新的增長動能，實(shí)現(xiàn)長期價值釋放。

結(jié)尾

整體來看，優(yōu)趣匯基本面穩(wěn)固，上半年良好的業(yè)績表現(xiàn)不僅對公司商業(yè)模式及業(yè)務(wù)生態(tài)形成驗(yàn)證，同時也為全年業(yè)績的增長奠定了有利基礎(chǔ)。

資本市場對優(yōu)趣匯的這份成績單也給予了充分認(rèn)可。業(yè)績發(fā)布后，優(yōu)趣匯在港股整體大跌的背景下，上周走出逆勢連漲2天的強(qiáng)勢行情，盤中一度漲超13%。

此前，由于優(yōu)趣匯的上市時機(jī)，剛好處于港股動蕩期，7-8月，恒生指數(shù)自高位累計(jì)下跌近12%，一定程度上影響了優(yōu)趣匯上市后的股價表現(xiàn)，這一期間品牌電商上市公司整體疲軟的股價走勢亦可對此形成佐證?，F(xiàn)階段，隨著業(yè)績支撐效應(yīng)的顯現(xiàn)，優(yōu)趣匯股價走勢已暗含企穩(wěn)回升之勢。

（來源：格隆匯）

就當(dāng)前的估值水平來看，優(yōu)趣匯的市盈率（TTM）僅10.15倍，市銷率則只有0.26倍，兩項(xiàng)指標(biāo)均明顯低于行業(yè)均值，存在明顯低估?？紤]到優(yōu)趣匯大概率仍將保持業(yè)績上行的趨勢，內(nèi)在估值修復(fù)動力充足，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。。

轉(zhuǎn)載自格隆匯

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