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投資要點

業(yè)績恢復(fù)快速增長：公司發(fā)布2023 年中報，2023H1 實現(xiàn)收入6.22 億元（+35%）、歸母凈利潤2.80 億元（+30%）、扣非歸母凈利潤2.60 億元（+27%）；2023Q2單季度實現(xiàn)收入3.36 億元（+67%）、歸母凈利潤1.55 億元（+69%）、扣非歸母凈利潤1.41 億元（+62%）。2023Q2 公司業(yè)績恢復(fù)快速增長，主要系公司主要產(chǎn)品受到市場廣泛認可，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強，產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升。

渠道布局完善，產(chǎn)品覆蓋率持續(xù)提升。2023H1 公司主動脈業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.97 億元，術(shù)中支架業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.63 億元，外周及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.61 億元。主動脈介入領(lǐng)域，公司產(chǎn)品種類齊全，市場競爭力較強，公司主動脈腔內(nèi)介入產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率達29%，中國市場排名第一。同時積極布局周圍血管介入產(chǎn)品管線，新產(chǎn)品上市助力搶占外周市場。公司終端營銷渠道布局完善，目前產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)31個省、自治區(qū)和直轄市，與近249 家經(jīng)銷商開展合作，下沉二、三、四線城市，加大產(chǎn)品覆蓋率。其中，Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)已累計覆蓋950 余家終端醫(yī)院，累計植入超18000 例；Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)已累計覆蓋700 余家終端醫(yī)院，累計植入超5000 例；Reewarm PTX 藥物球囊擴張導(dǎo)管已累計覆蓋750 余家醫(yī)院，累計植入超15000 例；于去年前后上市的2 款創(chuàng)新產(chǎn)品Fontus分支型術(shù)中支架系統(tǒng)、Talos直管型胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)快速推廣，累計共進入200 余家醫(yī)院，累計植入近2000 例，產(chǎn)品覆蓋率持續(xù)提升。

加強國際市場開拓力度，海外收入增長迅猛。2023H1 公司海外銷售收入同比增長超過114%，公司目前已銷售覆蓋28 個國家，業(yè)務(wù)拓展至歐洲、拉美和東南亞等地；其中，Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)和Hercules LowProfile 直管型覆膜支架及輸送系統(tǒng)兩款產(chǎn)品在哥倫比亞成功完成首例植入，分別進入第15 和第16 個海外國家；Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)累計已進入13 個國家。Hercules球囊擴張導(dǎo)管上市后臨床表現(xiàn)優(yōu)異，于2016 年取得CE 認證，目前已進入阿根廷、巴西、英國、日本等8 個海外國家。公司持續(xù)推進前述創(chuàng)新性產(chǎn)品在國際業(yè)務(wù)市場的開拓力度，進一步貢獻業(yè)績增量。

投資建議：預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為4.76/6.19/7.80 億元，增速分別為33%/30%/26%，對應(yīng)PE 分別為24/18/14 倍。公司作為國產(chǎn)主動脈及外周介入領(lǐng)先企業(yè)，Castor、Fontus 等明星產(chǎn)品快速放量，持續(xù)加大市場覆蓋，同時快速推進創(chuàng)新產(chǎn)品上市，加速海外市場拓展，公司業(yè)績有望持續(xù)快速發(fā)展。首次覆蓋，給予“買入”建議。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險。

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