8月以來(lái)，北向資金連續(xù)凈流出達(dá)829.23億人民幣，巨幅流出額讓本月的北向凈流出超過(guò)2020年3月，創(chuàng)下近五年單月流出最大值，也使2023年年初至今北向資金累計(jì)凈流入額由約2300億元下滑至約1500億元。

8月以來(lái)北向資金持續(xù)流出，還伴隨著A股的整體下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月29日收市，上證指數(shù)和深證成指8月份當(dāng)月分別下跌4.71%和6.52%。

由于北向資金大幅流出和A股的下跌，真假難辨的各路消息開(kāi)始發(fā)酵升級(jí)，使本月對(duì)北向資金會(huì)的討論更熱烈。為何本月北向資金會(huì)大幅流出？以及持續(xù)流出會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生何種影響？

(相關(guān)資料圖)

北向資金創(chuàng)近5年單月最大幅流出

由于北向資金數(shù)據(jù)每日披露，便于觀察，不少人會(huì)把北向資金當(dāng)作一個(gè)買賣指標(biāo)，還被市場(chǎng)冠以“聰明錢”標(biāo)簽。同時(shí)，北向資金在A股的成交占比逐年上升，從成交占比看，北向資金對(duì)A股的成交貢獻(xiàn)度由2015年的0.6%，逐漸提升穩(wěn)定在10%左右。隨著持股規(guī)模的擴(kuò)大，北向資金對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)和風(fēng)格的影響也在加大。

值得注意的是，北向資金并不完全等于外資。除北向資金外，外資還可以通過(guò)申請(qǐng)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者資格來(lái)投資中國(guó)資本市場(chǎng)。不過(guò)，由于QFII/RQFII的資格認(rèn)證流程繁瑣，且僅面向機(jī)構(gòu)投資者，所以北向資金就成為外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的首選渠道。

回顧歷史，近五年北向資金曾有5次明顯流出，分別為2019年5月、2020年3月、2022年3月及10月和2023年8月。5次流出當(dāng)中，又以本次北向資金流出量為最高。

最大原因或與匯率波動(dòng)相關(guān)

根據(jù)最近5次北向資金流出觀測(cè)，歷次北向流出均與匯率波動(dòng)較為相關(guān)。

光大證券研報(bào)提到，人民幣匯率與短期宏觀數(shù)據(jù)承壓，為北向資金流出的核心原因。8月以來(lái)美元兌人民幣匯率持續(xù)升高，再度接近2022年11月初高點(diǎn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月25日美元兌離岸人民幣匯率為7.2949，相較于8月初上升1096個(gè)基點(diǎn)，漲幅約為1.53%。人民幣匯率承壓和7月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（社融、工業(yè)增加值、社零、固定投資等）的不及預(yù)期，造成了境外機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，或是8月15個(gè)交易日內(nèi)北向資金持續(xù)流出的主要原因。

除匯率變化外，外資的短期投機(jī)行為、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不確定性以及全球局勢(shì)震蕩均會(huì)對(duì)北向資金的流向帶來(lái)影響。投資風(fēng)格上，北向資金更偏好消費(fèi)、醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)賽道，尤其是高市值、高成長(zhǎng)、高回報(bào)的“大白馬”。然而由于近兩年市場(chǎng)風(fēng)格切換，白馬股整體表現(xiàn)相對(duì)疲軟，加上大國(guó)之間的博弈加劇，使得北向資金尋求短期趨勢(shì)的傾向明顯，缺乏穩(wěn)定性。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，北向資金流出原因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇及政策出臺(tái)相對(duì)來(lái)說(shuō)不及預(yù)期，在短期利好消息情況下，北向資金可能就出去了。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，過(guò)去一兩年北向資金在中國(guó)股市上面均表現(xiàn)得不太好，所以會(huì)有流出意愿。

北向資金或正在調(diào)倉(cāng)？

還有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，北向資金或許正在進(jìn)行較大幅度調(diào)倉(cāng)。

根據(jù)8月以來(lái)的北向買賣數(shù)據(jù)，北向買入多為400至500億，賣出約為500至600億，凈流出80億左右，但8月28日，北向大舉買入815億，賣出898億，買賣量明顯增加，或許預(yù)示著調(diào)倉(cāng)舉動(dòng)。

另外，北向資金在今年7月24日后也產(chǎn)生了一項(xiàng)重大變化，“假外資”只可賣出不可繼續(xù)買入A股。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》已于2022年7月25日起施行。存量?jī)?nèi)地投資者不得再通過(guò)滬深股通主動(dòng)買入A股，所持A股可繼續(xù)賣出，無(wú)持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限由香港經(jīng)紀(jì)商及時(shí)注銷。即已開(kāi)通滬股通、深股通交易權(quán)限的內(nèi)地投資者在2023年7月24日后，不可繼續(xù)買入A股，但所持A股可繼續(xù)賣出。

不過(guò)，證監(jiān)會(huì)表示此類交易總體規(guī)模不大，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右。投資者數(shù)量約有170萬(wàn)名，但大部分無(wú)實(shí)際交易，近三年有北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬(wàn)名。

后續(xù)對(duì)A股有何影響？

隨著北向資金流出，各類傳聞和悲觀言論紛至沓來(lái)。那么，北向資金的大幅流出到底意味著什么？對(duì)A股的影響有多大？

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士建議應(yīng)該客觀分析，理性看待。北向資金與A股有一定正相關(guān)，但相關(guān)性較低。長(zhǎng)期看，北向資金流動(dòng)對(duì)上證指數(shù)的影響較小。短期看，北向資金大幅流出一般伴隨著較大風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，這時(shí)候外資往往會(huì)選擇回避風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在A股存量市場(chǎng)博弈的情形下，北向資金的持續(xù)流出也會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)階段性的沖擊。

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