1907年西雅圖的一間地下室里,克勞德·賴安和吉姆·凱西用借來的100美元成立了美國信使公司(American Messenger Company),當然這家公司還有一個響當當?shù)拿?,全球物流的絕對龍頭:UPS。
只不過UPS的發(fā)展路徑并沒有人們想象中的一帆風(fēng)順。20世紀20年代,一戰(zhàn)后美國大蕭條前夕,信件寄遞業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮減,為了尋找新興客戶群體,UPS不得已在政策壓力下開啟了普通承運人業(yè)務(wù)。受限制于聯(lián)邦授權(quán)的限制,每個州內(nèi)的包裹必須經(jīng)過授權(quán)后才能在境內(nèi)傳送,UPS的普通承運人服務(wù)發(fā)展緩慢。
(相關(guān)資料圖)
即便如此,在政策和市場的雙重壓力下,針對普通承運人服務(wù)UPS依然在為數(shù)不多的大眾物流市場,開發(fā)出每日自動取件、額外遞送嘗試、貨到付款的特有服務(wù)。
19世紀50年代,二戰(zhàn)后美國市場蓬勃復(fù)蘇,消費市場和群眾購買力顯著提升,物流重心從戰(zhàn)略工業(yè)品、紙質(zhì)文件轉(zhuǎn)向包裹和貨運,UPS也獲得所有48個相鄰州內(nèi)自由運輸授權(quán)。
而UPS之所以能吃到戰(zhàn)后美國物流行業(yè)最大一塊蛋糕,依靠的是前期積累的差異化服務(wù)形象,以及在運營管理端的持續(xù)投入突破(早在19世紀50年代便使用計算機管理物流,引入條形碼技術(shù)降低貨物管理成本),成功在一眾物流企業(yè)中突圍,
總結(jié)UPS早期成功的經(jīng)驗,無外乎業(yè)務(wù)端迎來了順應(yīng)時代的新增量,產(chǎn)品端建立差異化競爭優(yōu)勢,內(nèi)在尋求管理能力的不斷建設(shè)。
實際上,在寡占行業(yè)中,能夠脫穎而出且不斷實現(xiàn)增長的企業(yè),都有著上述特性。比如在中國快遞物流業(yè)的無限戰(zhàn)爭中,便有這樣一家企業(yè),在同僚們都在為電商浪潮最后的流量焦慮不已時,它卻始終在一條“一直被模仿、從未被超越”的獨特增長路徑上。
8月17日,德邦股份發(fā)布了2023中報:上半年,營業(yè)收入156.93億元,同比增長6.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.43億元,同比增長196.52%;扣非后凈利潤為1.31億元,同比增長284.63%。
圖:德邦單季度營收,來源:Choice金融客戶端
其中:快運業(yè)務(wù)收入51.22億元,同比增長11.09%;快遞業(yè)務(wù)收入100.21億元,同比增長2.62%。歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后凈利潤都創(chuàng)造了五年內(nèi)的新高??梢?,經(jīng)歷了大環(huán)境波動的考驗后,德邦已經(jīng)快速回歸到增長軌道之中。
圖:德邦2023H1扣非后凈利潤及歸股凈利潤同期對比,來源:Choice金融客戶端
一個問題隨即而至,這樣一家日常在媒體輿論中并不顯山露水的物流企業(yè),業(yè)績韌性與彈性來自何處?
我們沿著戰(zhàn)后UPS成功的路徑,來探尋德邦取得增長的邏輯。
行業(yè)β增長帶來的窗口紅利
1)行業(yè)進入寡占時代
在中國物流行業(yè)不長不短的30年發(fā)展中,企業(yè)最難的事,就是構(gòu)建比較優(yōu)勢的相對壁壘。大多數(shù)企業(yè)依靠高度同質(zhì)化的營運、管理乃至客戶服務(wù),分享到了時代紅利。而凡是能夠走出充分競爭時代的企業(yè),無不系擁有異于常人的獨特認知和能力。
目前來看,物流行業(yè)已經(jīng)走過了充分競爭和龍頭競爭的時代:2022年快遞行業(yè)的CR8集中度已經(jīng)達到了84.5%。即便是相對較為分散的零擔(dān)物流行業(yè),根據(jù)運聯(lián)研究院發(fā)布的《2022中國零擔(dān)企業(yè)30強排行榜》數(shù)據(jù)顯示,前10強企業(yè)的收入合計占30強企業(yè)總收入的比例從2017年的69.3%提升至2022年的84.9%。
這就意味著,中國物流行業(yè),已在悄然間邁入了寡占時代的良夜。
寡占時代的特征,便是集中度高,會大幅度放大差異化的優(yōu)勢,規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢會逐漸減弱,由規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為產(chǎn)品導(dǎo)向。
圖:中金三重競化論中不同時期的特征,來源:中金點睛,錦緞研究院整理
以消費電子為例,早期的供應(yīng)鏈邏輯和成本性價比邏輯,到了存量時代便不具備競爭力。消費導(dǎo)向由單一的價格功能,轉(zhuǎn)為具備特性的SOC(系統(tǒng)級芯片),獨一無二的操作系統(tǒng),亦或是領(lǐng)先級別的影像技術(shù)等等。這也就是為什么智能手機進入寡頭競爭后,大家的主旋律都變成了高端化競爭。
企業(yè)的增長邏輯已經(jīng)不是單純依靠規(guī)模擴張來實現(xiàn),重差異度和服務(wù)質(zhì)量才是存量市場中實現(xiàn)增長的主要邏輯。
2)市場需求迭代進化
中國物流行業(yè)蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵時期,就是電商領(lǐng)域發(fā)展帶動小件物流的光速崛起,而隨著電商平臺的迭代進化,電商市場需求增加也出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟外溢。
根據(jù)國金證券和第三方網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)整理,家具家電的網(wǎng)上零售規(guī)模和滲透率在近幾年間出現(xiàn)了顯著的提升,MRO(非生產(chǎn)性)工業(yè)品的線上滲透率預(yù)計由4%提升至24%,電商經(jīng)濟效益外溢明顯。
圖:家具家電網(wǎng)上零售規(guī)模及MRO工業(yè)品線上滲透率,來源:國金、華創(chuàng)證券
這些長尾物流需求的增速,遠高于快遞行業(yè)的整體增速。無論是大件物流市場、還是一體化供應(yīng)鏈物流等物流行業(yè)細分賽道,都將會迎來高速發(fā)展期
3)德邦接住了窗口紅利
回到德邦,大件物流和零擔(dān)貨運,已經(jīng)成為其長期發(fā)展的時代標簽。這種品牌化的認知優(yōu)勢在寡占時代會被放大,大件物流的送貨上門,精準卡航等高標準服務(wù)會成為其區(qū)別于主流產(chǎn)品的核心競爭力。
而這種差異化的能力,也會隨著業(yè)務(wù)量和客戶需求進一步迭代。比如精準卡航拓展到精準汽運、精準空運的三種不同層級的差異化需求,大件送貨上門拓展出重包入戶,并提供大件上樓、拆包裝、打木架等多種增值服務(wù)。
進入寡占時代后,德邦這一獨特的差異化用戶需求與服務(wù)能力,將進一步幫助它實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的迭代增長,形成強差異化品牌認知,帶動各項業(yè)務(wù)增長:德邦2023年上半年快運業(yè)務(wù)同比增長11.09%,同時快遞業(yè)務(wù)增長2.62%。
同時市場需求的迭代也與德邦差異化的產(chǎn)品相貼合,也是其我們持續(xù)看好其未來向上勢頭的產(chǎn)業(yè)邏輯所在。
企業(yè)自身的α能力建設(shè)
除了對產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢的順應(yīng),受益于行業(yè)β紅利外,德邦能實現(xiàn)持續(xù)高速增長,并得以在逆周期內(nèi)保持強韌性與高彈性,自然也有自己的底層邏輯式秘密。
1)追求極致的管理能力
我們之前在物流行業(yè)梳理時明確了一個行業(yè)特性,就是物流本身是低商業(yè)模式屬性的行業(yè):A點到B點簡單的價值轉(zhuǎn)移。
也就是說,送貨這件事,本身并不難。難度是大規(guī)模下的管理能力,快遞行業(yè)出清的兩個主要矛盾點,就是貨流缺乏和管理低下。
物流這門生意,是典型的管理能力三端觸達。與其他行業(yè)不同的是,管理能力除了決定企業(yè)內(nèi)部的管理費用率以外,還決定了企業(yè)的產(chǎn)品體驗和周轉(zhuǎn)效率。產(chǎn)品端管理能力決定了客戶的物流服務(wù)體驗,渠道端管理能力決定了周轉(zhuǎn)效率,成本端直接影響企業(yè)的利潤。
圖:物流行業(yè)管理能力的三端觸達,來源:錦緞研究院
而德邦不斷蝶變的核心能力之一,就是具備明顯優(yōu)勢的管理能力。德邦有一本專門講內(nèi)部管理疊進經(jīng)驗總結(jié)的書《借力咨詢》,作為物流行業(yè)公司,德邦這本管理圣經(jīng)對標的卻是高新技術(shù)行業(yè),以聯(lián)想、華為為標桿,制定了一系列疊進的管理模式,并且花重金借力頭部咨詢企業(yè)——“球賽的勝利,在球場之外”,德邦的管理之道,以此可見一斑。
從早期的創(chuàng)新小組(廣納諫),到V-up(跨部門效率協(xié)同,提升工作效率),再到標桿管理(學(xué)習(xí)施樂的標桿管理法,不斷優(yōu)化管理細節(jié)),最終形成了管理意識深入企業(yè)員工的范式。
反映在財務(wù)績效方面,德邦半年報期的管理費用率創(chuàng)下新低,僅為4.9%,除研發(fā)費用外整體的費用率也不過6.8%。而同為直營物流企業(yè)上市公司的順豐,以一季度報為例,這兩項數(shù)據(jù)分別較德邦高出2.9和 2.5個百分點。
圖:德邦半年報期間費用率趨勢,來源:Choice金融客戶端
用戶體驗方面,2023 年上半年,在行業(yè) 9 家主要快遞公司中,菜鳥指數(shù)綜合排名平均位居行業(yè)第一,末端及售后服務(wù)、信息規(guī)范等指標排名穩(wěn)居行業(yè)前列。抖音指數(shù)排名顯著提升,2023 年 5 月、6 月綜合排名進入前三行列。
2)長期資本開支和行業(yè)積累帶來優(yōu)勢
全網(wǎng)快運,規(guī)模以上物流企業(yè)僅有11家,而在這11家中,德邦是最早布局快運、大件快運的企業(yè),也是為數(shù)不多的以快運貨代起家,反向滲透快遞行業(yè)的企業(yè)。
圖:全網(wǎng)快運圖示及發(fā)展史,來源:國海證券研究所
德邦深耕快運物流二十余載。根據(jù)數(shù)據(jù),德邦自有卡車運力占比達到了62.18%,較5年前提升了30個百分點,末端網(wǎng)點8986個,包括5895個直營網(wǎng)點、3091個合伙人網(wǎng)點,鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率93.82%。
長期的轉(zhuǎn)型和資本開支短暫地影響了企業(yè)整體利潤,不過目前來看,長期的資本開支已經(jīng)到了開花結(jié)果之日。
圖:德邦自有車輛占運力比重趨勢,來源:華創(chuàng)證券及企業(yè)財報
德邦的成本,除了與業(yè)務(wù)量增長較為明顯相關(guān)的運費成本占比明顯提升外,其余人工成本、房租、折舊及其他成本占收入比重均有相應(yīng)改善,ROIC(投入資本回報率)三年同期出現(xiàn)了顯著的提升。
圖:德邦成本變化趨勢及投入資本回報率,來源:Choice金融客戶端
很明顯,德邦多年來資本開支已經(jīng)帶來了夯實的底盤建設(shè),未來邊際利潤大概率將受益于此,出現(xiàn)持續(xù)改善。
3)同行更能看懂同行的價值
京東和德邦的合作,是物流人、貨、流疊進的典型范本,解決了德邦入局快遞以來的長期難題:商流。
“聯(lián)姻”京東物流后,2022年雙方業(yè)務(wù)合作金額為5745萬元,2023年,雙方合作預(yù)估交易金額為30.38億元。
其中,德邦的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)得到了持續(xù)的優(yōu)化:自2018年中報期以來,德邦的快遞業(yè)務(wù)占比由43.7%增長至63.86%,增長了超過20個百分點。
并且,收入結(jié)構(gòu)的變化帶來了盈利端的優(yōu)化,解答了為什么零擔(dān)貨運公司心心念念要涉足快遞。
答案在于:2C亦或2B是一墻之隔的兩項不同業(yè)務(wù),最核心的優(yōu)勢就是大量的快遞業(yè)務(wù)可以有效攤平零擔(dān)業(yè)務(wù)的運力成本,德邦收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時,邊際利潤出現(xiàn)了明顯的提升。
圖:德邦息稅前凈利潤率,來源:Choice金融客戶端
京東有背靠平臺大量的電商件業(yè)務(wù)量,足夠支持德邦快遞的快速發(fā)展,而德邦深耕干線和零擔(dān),以及倉配和一體化物流的強壁壘優(yōu)勢,反哺了京東的物流需求。二者聯(lián)姻帶來的財務(wù)優(yōu)勢,才剛剛開始。
4)堅持做難而正確的事
回看德邦二季度報的表現(xiàn),表面上是時代趨勢和企業(yè)主動求變后的短期成效,但是如果我們將時間線拉長,就會理解為什么產(chǎn)生蝶變、回歸增長是一種必然。
在所有行業(yè)勢能和自身優(yōu)勢里邊,都有一個長期積累的邏輯,即長期做難而正確的事:
德邦的起手式,便與其他快遞企業(yè)不同,大件物流本身就是一個相對較難的物流細分賽道。完整度和貨損率要求要遠高于其他業(yè)務(wù)。它對貨物轉(zhuǎn)運,倉配、搬運、寄送等各個環(huán)節(jié)有相當嚴格的要求。
因此,德邦在管理,運轉(zhuǎn)和人才培養(yǎng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)要優(yōu)于同行,尤其是人才培養(yǎng),德邦是第一個進行大量校園招聘的物流企業(yè),目前德邦依然以25.2%以上的本科率位于物流企業(yè)中學(xué)歷頭部。
圖:物流行業(yè)頭部企業(yè)本科人數(shù)占比,來源:Choice金融客戶端
如果沒有長期的人才素質(zhì)培養(yǎng),也很難做大件物流,這種長線的投入不同于傳統(tǒng)家族式物流企業(yè),形成了獨特的護城河。比如大件物流的核心指標—貨損率,早在2018年中消協(xié)的快遞企業(yè)貨損率排行中,德邦就以99%的包裝完整度和89%的內(nèi)容完整度牢居第一,并且近年來持續(xù)精進。最新財報數(shù)據(jù)顯示,德邦的快遞業(yè)務(wù)破損率同比下降21.71%,零擔(dān)業(yè)務(wù)破損率同比下降22.87%。
而從快運到快遞的改革,其實本身對于德邦而言,就是從較難的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向較易的業(yè)務(wù),是一種降維,解決了商流問題,自然而然會取得不錯的增長。但是對于小件快遞起家的物流企業(yè),尤其是同質(zhì)化嚴重的成本導(dǎo)向的加盟制企業(yè),想要做好大件快遞,卻非常難。
以上,以德邦為第一視角,拆解中國快遞業(yè)無限戰(zhàn)爭生存法則的演進,我們總結(jié)的結(jié)論便是:無限戰(zhàn)爭的終局玩家需要有承接行業(yè)趨勢變化的能力,而這項能力源自于企業(yè)不斷地內(nèi)部的能力建設(shè)。
等風(fēng)來靠的是趨勢,而乘風(fēng)起靠的是本事。
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