美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程加速成為當(dāng)前市場(chǎng)的一致預(yù)期。券商人士分析認(rèn)為,2018年,全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹中樞趨升,包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的主要央行貨幣正?;蚣涌?,全球流動(dòng)性收緊進(jìn)程將加速。在此背景下,風(fēng)險(xiǎn)偏好的劇烈調(diào)整或?qū)е氯觑L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率放大。不過,也有分析人士指出,當(dāng)前A股“政策底”“經(jīng)濟(jì)底”支撐強(qiáng)勁,且估值仍然不高,尤其是創(chuàng)業(yè)板已處于“估值底”之中,反彈有望延續(xù)。
A股回歸自身軌道
受美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息進(jìn)程料提速的預(yù)期影響,近兩個(gè)交易日美股偏弱運(yùn)行,道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌1.5%,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則累計(jì)下跌2.37%。A股市場(chǎng)也受到一定影響,2月27-28日滬綜指連續(xù)回調(diào),但3月1日便出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì),深市則整體表現(xiàn)偏強(qiáng),其中創(chuàng)業(yè)板指漲勢(shì)強(qiáng)勁。
“這說明A股受海外因素影響趨弱,回到自己的邏輯軌道上來。”一位不愿具名的私募人士表示。
不過,長(zhǎng)江證券(000783,股吧)研究所宏觀部負(fù)責(zé)人趙偉提醒,美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境產(chǎn)生干擾。例如,美聯(lián)儲(chǔ)于2017年3月、6月和12月加息,中國(guó)人民銀行也于同年2月、3月和12月提高逆回購(gòu)利率,其中后兩次與美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間一致。
“受美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響,全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率或放大。”趙偉表示,一些板塊可能受到打壓。例如,全球流動(dòng)性收緊預(yù)期以及利率中樞的抬升,或?qū)S金走勢(shì)形成壓制。
萬聯(lián)證券宏觀策略部宋江波表示,A股在滬港通、深港通開通之后,與全球其他股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越來越強(qiáng),美股承壓必將影響A股的表現(xiàn)。但A股當(dāng)前整體估值水平并不高,且分化異常嚴(yán)重,大小盤股的估值差處于歷史高位,市場(chǎng)并沒有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
“三底”疊加支撐強(qiáng)勁
“目前A股很可能是"政策底""經(jīng)濟(jì)底"雙底疊加,尤其創(chuàng)業(yè)板還可能要加一個(gè)"估值底",市場(chǎng)的回調(diào)空間有限。”前述私募人士表示。
宋江波表示,從政策面來看,連續(xù)兩周暫緩IPO以及注冊(cè)制時(shí)點(diǎn)延后。央行在公開市場(chǎng)連續(xù)凈投放后,市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松。節(jié)后資金季節(jié)性回流市場(chǎng),使得股票市場(chǎng)微觀資金面邊際改善。從經(jīng)濟(jì)層面看,2017年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元,比上年增長(zhǎng)6.9%,為2011年以來首次回升。
星石投資首席策略師劉可表示,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期疊加”狀態(tài)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在增速換擋期總體保持著穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì),同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了積極的調(diào)整。
市場(chǎng)人士認(rèn)為,A股估值仍然偏低,尤其是創(chuàng)業(yè)板大幅低于2010年以來均值水平。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2月28日,上證綜指市盈率為15.62倍,略高于2010年以來的均值14.31倍;深證成指市盈率為26.26倍,略高于2010年以來的均值23.51倍;創(chuàng)業(yè)板指市盈率為40.23倍,大幅低于2010年以來的均值50.96倍;中小板指市盈率為32.46倍,略低于2010年以來的均值32.27倍;上證50指數(shù)市盈率為11.83倍,略高于2010年以來的均值10.63倍。
“如果從估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ鋪砜矗?dāng)前的成長(zhǎng)股(以電子為代表)已經(jīng)具備較高的配置價(jià)值。”西南證券(600369,股吧)分析師朱斌表示。
宋江波指出,從性價(jià)比來看,當(dāng)前上證50與創(chuàng)業(yè)板的估值比處在歷史高位,創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)個(gè)股的性價(jià)比更高。未來市場(chǎng)資金繼續(xù)流向中小創(chuàng)中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的可能性比較大。
成長(zhǎng)的春天漸進(jìn)
“成長(zhǎng)股當(dāng)前的反攻,來自于基本面與催化劑的共振。一方面,經(jīng)過一年多的估值消化,成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間,而一些個(gè)股的估值與增速已經(jīng)不輸于白馬股;另一方面,春節(jié)以后一些政策上的變化,成為觸發(fā)成長(zhǎng)股上漲的催化因素。”朱斌表示。
從白馬失蹄和創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模吸金的表現(xiàn)看,資金正在不斷調(diào)倉(cāng),目標(biāo)便是估值洼地的創(chuàng)業(yè)板。
“近期,我們主要在配置科技成長(zhǎng)股,尤其是低估值兩融深港通標(biāo)的,從以前的低配慢慢超配。”上海巨潮資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)趙公明表示。
那么處于“政策底、經(jīng)濟(jì)底、估值底”三底疊加的創(chuàng)業(yè)板,后續(xù)會(huì)否徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),開啟一輪牛市呢?
山西證券(002500,股吧)策略分析師麻文宇指出,以中期維度來看,市場(chǎng)仍將在流動(dòng)性偏緊而經(jīng)濟(jì)不悲觀的平衡木上行進(jìn),市場(chǎng)也將維持結(jié)構(gòu)性行情。
對(duì)于近期創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)反彈,麻文宇認(rèn)為主要是受到注冊(cè)制延期的利好影響,未來兩年內(nèi)我國(guó)證券市場(chǎng)將形成一套較為成熟的退市體制,A股殼價(jià)值可能進(jìn)一步趨弱。此外,“獨(dú)角獸”開始登陸A股,將對(duì)創(chuàng)新能力不強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板估值形成一定壓制。因此,中期維度來看,創(chuàng)業(yè)板較難出現(xiàn)整體性趨勢(shì)行情,更可能是龍頭個(gè)股的機(jī)會(huì)。
“當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板指成份股中也不乏業(yè)績(jī)真實(shí)、依靠?jī)?nèi)生力量穩(wěn)定成長(zhǎng)、估值明顯處于歷史低位的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的龍頭翹楚,這些標(biāo)的契合了當(dāng)前市場(chǎng)的價(jià)值投資風(fēng)向,值得投資者去深度挖掘和中線配置。”麻文宇表示。
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