美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程加速成為當(dāng)前市場(chǎng)的一致預(yù)期。券商人士分析認(rèn)為，2018年，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹中樞趨升，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的主要央行貨幣正?；蚣涌?，全球流動(dòng)性收緊進(jìn)程將加速。在此背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好的劇烈調(diào)整或?qū)е氯觑L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率放大。不過，也有分析人士指出，當(dāng)前A股“政策底”“經(jīng)濟(jì)底”支撐強(qiáng)勁，且估值仍然不高，尤其是創(chuàng)業(yè)板已處于“估值底”之中，反彈有望延續(xù)。

A股回歸自身軌道

受美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息進(jìn)程料提速的預(yù)期影響，近兩個(gè)交易日美股偏弱運(yùn)行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌1.5%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則累計(jì)下跌2.37%。A股市場(chǎng)也受到一定影響，2月27-28日滬綜指連續(xù)回調(diào)，但3月1日便出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，深市則整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，其中創(chuàng)業(yè)板指漲勢(shì)強(qiáng)勁。

“這說明A股受海外因素影響趨弱，回到自己的邏輯軌道上來。”一位不愿具名的私募人士表示。

不過，長(zhǎng)江證券(000783,股吧)研究所宏觀部負(fù)責(zé)人趙偉提醒，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境產(chǎn)生干擾。例如，美聯(lián)儲(chǔ)于2017年3月、6月和12月加息，中國(guó)人民銀行也于同年2月、3月和12月提高逆回購(gòu)利率，其中后兩次與美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間一致。

“受美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率或放大。”趙偉表示，一些板塊可能受到打壓。例如，全球流動(dòng)性收緊預(yù)期以及利率中樞的抬升，或?qū)S金走勢(shì)形成壓制。

萬聯(lián)證券宏觀策略部宋江波表示，A股在滬港通、深港通開通之后，與全球其他股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越來越強(qiáng)，美股承壓必將影響A股的表現(xiàn)。但A股當(dāng)前整體估值水平并不高，且分化異常嚴(yán)重，大小盤股的估值差處于歷史高位，市場(chǎng)并沒有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

“三底”疊加支撐強(qiáng)勁

“目前A股很可能是"政策底""經(jīng)濟(jì)底"雙底疊加，尤其創(chuàng)業(yè)板還可能要加一個(gè)"估值底"，市場(chǎng)的回調(diào)空間有限。”前述私募人士表示。

宋江波表示，從政策面來看，連續(xù)兩周暫緩IPO以及注冊(cè)制時(shí)點(diǎn)延后。央行在公開市場(chǎng)連續(xù)凈投放后，市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松。節(jié)后資金季節(jié)性回流市場(chǎng)，使得股票市場(chǎng)微觀資金面邊際改善。從經(jīng)濟(jì)層面看，2017年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元，比上年增長(zhǎng)6.9%，為2011年以來首次回升。

星石投資首席策略師劉可表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期疊加”狀態(tài)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在增速換擋期總體保持著穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了積極的調(diào)整。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股估值仍然偏低，尤其是創(chuàng)業(yè)板大幅低于2010年以來均值水平。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月28日，上證綜指市盈率為15.62倍，略高于2010年以來的均值14.31倍;深證成指市盈率為26.26倍，略高于2010年以來的均值23.51倍;創(chuàng)業(yè)板指市盈率為40.23倍，大幅低于2010年以來的均值50.96倍;中小板指市盈率為32.46倍，略低于2010年以來的均值32.27倍;上證50指數(shù)市盈率為11.83倍，略高于2010年以來的均值10.63倍。

“如果從估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ鋪砜矗?dāng)前的成長(zhǎng)股(以電子為代表)已經(jīng)具備較高的配置價(jià)值。”西南證券(600369,股吧)分析師朱斌表示。

宋江波指出，從性價(jià)比來看，當(dāng)前上證50與創(chuàng)業(yè)板的估值比處在歷史高位，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)個(gè)股的性價(jià)比更高。未來市場(chǎng)資金繼續(xù)流向中小創(chuàng)中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的可能性比較大。

成長(zhǎng)的春天漸進(jìn)

“成長(zhǎng)股當(dāng)前的反攻，來自于基本面與催化劑的共振。一方面，經(jīng)過一年多的估值消化，成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間，而一些個(gè)股的估值與增速已經(jīng)不輸于白馬股;另一方面，春節(jié)以后一些政策上的變化，成為觸發(fā)成長(zhǎng)股上漲的催化因素。”朱斌表示。

從白馬失蹄和創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模吸金的表現(xiàn)看，資金正在不斷調(diào)倉(cāng)，目標(biāo)便是估值洼地的創(chuàng)業(yè)板。

“近期，我們主要在配置科技成長(zhǎng)股，尤其是低估值兩融深港通標(biāo)的，從以前的低配慢慢超配。”上海巨潮資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)趙公明表示。

那么處于“政策底、經(jīng)濟(jì)底、估值底”三底疊加的創(chuàng)業(yè)板，后續(xù)會(huì)否徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，開啟一輪牛市呢?

山西證券(002500,股吧)策略分析師麻文宇指出，以中期維度來看，市場(chǎng)仍將在流動(dòng)性偏緊而經(jīng)濟(jì)不悲觀的平衡木上行進(jìn)，市場(chǎng)也將維持結(jié)構(gòu)性行情。

對(duì)于近期創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)反彈，麻文宇認(rèn)為主要是受到注冊(cè)制延期的利好影響，未來兩年內(nèi)我國(guó)證券市場(chǎng)將形成一套較為成熟的退市體制，A股殼價(jià)值可能進(jìn)一步趨弱。此外，“獨(dú)角獸”開始登陸A股，將對(duì)創(chuàng)新能力不強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板估值形成一定壓制。因此，中期維度來看，創(chuàng)業(yè)板較難出現(xiàn)整體性趨勢(shì)行情，更可能是龍頭個(gè)股的機(jī)會(huì)。

“當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板指成份股中也不乏業(yè)績(jī)真實(shí)、依靠?jī)?nèi)生力量穩(wěn)定成長(zhǎng)、估值明顯處于歷史低位的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的龍頭翹楚，這些標(biāo)的契合了當(dāng)前市場(chǎng)的價(jià)值投資風(fēng)向，值得投資者去深度挖掘和中線配置。”麻文宇表示。