“改革與發(fā)展將是今年資本市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵詞。推進(jìn)已到海外上市的獨(dú)角獸公司回歸A股，加快新三板市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度改革，以此來(lái)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展將是重點(diǎn)。”近日，申萬(wàn)宏源研究所副總經(jīng)理蔣健蓉在解讀政府工作報(bào)告時(shí)指出。

今年政府工作報(bào)告進(jìn)一步明確了在資本市場(chǎng)建設(shè)方面的核心任務(wù)，就是“深化多層次資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券、期貨市場(chǎng)發(fā)展。”蔣健蓉認(rèn)為，“改革”將側(cè)重于通過(guò)基礎(chǔ)制度不斷完善來(lái)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，“發(fā)展”則側(cè)重于股市、債市和期貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性協(xié)同發(fā)展。

蔣健蓉認(rèn)為，資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的建設(shè)核心要依靠“改革”與“發(fā)展”。資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，也應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然結(jié)果。

國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春也表示， 縱觀2018年政府工作報(bào)告，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)、金融去杠桿經(jīng)濟(jì)穩(wěn)杠桿并舉、監(jiān)管職能統(tǒng)一、大力發(fā)展直接融資、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放、深化利率匯率市場(chǎng)化改革等六大方面利好資本市場(chǎng)發(fā)展。

花長(zhǎng)春認(rèn)為，發(fā)展直接融資，不僅能完善資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，降低企業(yè)融資成本，助力金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提升，對(duì)于穩(wěn)定宏觀杠桿率，嚴(yán)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生也非常有益。同時(shí)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段，直接融資更具靈活性，能夠助推經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)、新動(dòng)能發(fā)展壯大，從而提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出。

資本市場(chǎng)全面服務(wù)

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理邵宇認(rèn)為，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有助于推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。去杠桿、降成本和補(bǔ)短板三項(xiàng)工作與資本市場(chǎng)的發(fā)展緊密相連。

蔣健蓉認(rèn)為，金融改革是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要支撐，而融資結(jié)構(gòu)改革是金融改革的重要突破口。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中提到的“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”都需要以融資結(jié)構(gòu)的改革為基礎(chǔ)，這在客觀上倒逼我國(guó)必須借助大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)來(lái)提升直接融資比重，改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，為創(chuàng)新型企業(yè)提供融資平臺(tái)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供收購(gòu)兼并平臺(tái)，為不良資產(chǎn)提供化解風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，切實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實(shí)提升資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效率。

蔣健蓉認(rèn)為，通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組可以有效化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與發(fā)展動(dòng)力已進(jìn)入新常態(tài)，舊動(dòng)能急需轉(zhuǎn)型提升，新動(dòng)能亟待培育壯大，資本市場(chǎng)作為市場(chǎng)化的資源配置機(jī)制，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織具有密切的同步聯(lián)動(dòng)性，能極大地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

“資本市場(chǎng)可以提供多樣化、靈活的直接融資工具，有助于降杠桿和降低融資成本、分散緩釋和逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。” 蔣健蓉認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)積極發(fā)展多樣化的融資工具，除了股票市場(chǎng)，我國(guó)公司債、資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，綠色債、雙創(chuàng)債等創(chuàng)新產(chǎn)品試點(diǎn)相繼推出，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作效率逐步提升，促進(jìn)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)處于不同生命周期的企業(yè)。

“大力發(fā)展資本市場(chǎng)是降低企業(yè)杠桿率的重要途徑，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展讓更多資金進(jìn)行股權(quán)投資，提高直接融資比重，減少企業(yè)對(duì)借貸杠桿的依賴性。通過(guò)資產(chǎn)證券化，使風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)起來(lái)，使風(fēng)險(xiǎn)從存量變成流量，通過(guò)資產(chǎn)的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放。資本市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)管理中將起到越來(lái)越重要的作用。”蔣健蓉闡述。

資本市場(chǎng)

助力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

今年政府工作報(bào)告把“大力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”放在首位。報(bào)告指出，發(fā)展是解決我國(guó)一切問(wèn)題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。要著力解決發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題，圍繞建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。要尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，遠(yuǎn)近結(jié)合，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和質(zhì)量效益提高互促共進(jìn)。

兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示，證監(jiān)會(huì)今年將繼續(xù)深化IPO市場(chǎng)化改革。證監(jiān)會(huì)將按照黨的十九大精神，支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有助于實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。”邵宇認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的方向和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能一定是科技新興產(chǎn)業(yè)。未來(lái)，大量中小企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演重要的角色，他們需要容錯(cuò)性更大、風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)、資源配置效率更高的多層次資本市場(chǎng)為其發(fā)展提供支持和服務(wù)。所以，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有利于加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)創(chuàng)新的支持，也有利于建成以市場(chǎng)為導(dǎo)向的創(chuàng)新體系。

對(duì)于服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能可以為雙創(chuàng)企業(yè)注入新的生產(chǎn)要素，加快培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。蔣健蓉認(rèn)為，資本市場(chǎng)要服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等創(chuàng)新行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，尤其要加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的支持力度。因此，推進(jìn)已到海外上市的獨(dú)角獸公司回歸A股，加快新三板市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度改革，以此來(lái)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展將是重點(diǎn)。

在國(guó)資國(guó)企改革層面，蔣健蓉認(rèn)為，資本市場(chǎng)可以成為新一輪國(guó)資改革的平臺(tái)，提高國(guó)有資產(chǎn)證券化率、完善國(guó)有企業(yè)治理水平、推進(jìn)國(guó)資的價(jià)值運(yùn)營(yíng)。資本市場(chǎng)可以為國(guó)資改革引入市值考核和基于公司治理的新型股權(quán)管理模式創(chuàng)造條件，也可為國(guó)有資本“有所為，有所不為”的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和保值增值創(chuàng)造條件。

“國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以降低股權(quán)集中度，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)有企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、提高治理效率;依托資本市場(chǎng)解決國(guó)企混合所有制改革中的核心定價(jià)問(wèn)題;依托資本市場(chǎng)幫助國(guó)有企業(yè)建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，推進(jìn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。”蔣健蓉認(rèn)為。