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東華測試(300354)：傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學穩(wěn)增長 PHM業(yè)務(wù)保持高增

2023-08-29 00:06:51來源： 國泰君安證券股份有限公司

(資料圖片僅供參考)

本報告導讀：

公司2023 年上半年業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，PHM業(yè)務(wù)與電化學工作站保持高增，規(guī)模效應(yīng)加速下盈利能力有望逐步提升。

投資要點：

維持增持評級。公司深耕結(jié)構(gòu)力學領(lǐng)域，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，PHM 業(yè)務(wù)與電化學工作站保持高增。維持2023-25 年EPS 分別為1.44/1.96/2.67 元，維持目標價54.5 元，增持評級。

事件：公司公告2023 年半年報， 2023 年上半年實現(xiàn)營收2.00 億元（同比+42.72%），歸母凈利0.45 億元（同比+66.59%），業(yè)績符合預期；單二季度實現(xiàn)營收1.28 億元（同比+36.87%），歸母凈利0.35 億元（同比+55.98%）。

結(jié)構(gòu)力學系統(tǒng)穩(wěn)增長，PHM 保持高增。分產(chǎn)品來看，2023H1 結(jié)構(gòu)力學性能測試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM 系統(tǒng)、基于PHM 的設(shè)備智能維保管理平臺、電化學工作站、自定義測控分析系統(tǒng)分別實現(xiàn)營收1.35 億元（同比+26%）、0.35 億元（同比+115.65%）、0.10 億元（同比+72.5%）、0.11 億元（同比+41.88%）、0.05 億元（同比+212.34%），其中PHM 業(yè)務(wù)有望隨大型裝備與工業(yè)設(shè)備的監(jiān)測需求增長而高增，電化學工作站有望隨新能源行業(yè)快速發(fā)展加速放量，自定義測控分析國產(chǎn)替代有望加速。

規(guī)模效應(yīng)加速，盈利能力顯著提升。2023H1 公司銷售費率、管理費率分別為13.49%（同比-0.92pct）、13.45%（同比-4.82%），主要由于規(guī)模效應(yīng)下費用管控能力增強，2023H1 公司凈利率為22.47%（同比+3.22pct），盈利能力有望持續(xù)提升。

風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。

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