如祺出行上月被傳出最快于今年三季度沖刺港交所后，近日市場(chǎng)傳言終于被證實(shí)。

8月18日，如祺出行向港交所遞交了招股說明書，擬于港交所主板掛牌上市，中金公司、華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片)

如祺出行是國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車賽道的新晉者，有著豪華的股東陣營(yíng)，并且還在自動(dòng)駕駛、AI算法、算法模型等前沿技術(shù)領(lǐng)域有一定的基礎(chǔ)，將業(yè)務(wù)延伸至技術(shù)服務(wù)和生態(tài)服務(wù)領(lǐng)域。在汽車市場(chǎng)智能化、場(chǎng)景化趨勢(shì)越來越明顯的今天，如祺出行的背景和業(yè)務(wù)模式也吸引了市場(chǎng)的目光。

背靠廣汽及騰訊，估值53.6億元

2018年-2019年左右，在國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)經(jīng)歷殘酷競(jìng)爭(zhēng)與洗牌后，廣汽集團(tuán)(02238.HK)(601238.SH)和騰訊(00700.HK)反手殺入了網(wǎng)約車市場(chǎng)。

2019年6月，廣汽集團(tuán)和騰訊聯(lián)合發(fā)起成立了如祺出行。成立之初，廣汽集團(tuán)負(fù)責(zé)提供運(yùn)營(yíng)車輛與專職司機(jī)，騰訊則提供從底層地圖到交易等系統(tǒng)的全方位服務(wù)解決方案。

誕生至今，如祺出行的“吸金”能力并不賴，累計(jì)獲得三輪融資，上市前夕完成B輪融資后估值為53.6億元(人民幣，下同)。目前，如祺出行股東包括廣汽集團(tuán)、廣汽工業(yè)、Tencent Mobility、小馬智行、廣州市公共交通、紅峰投資及其他機(jī)構(gòu)投資者。

IPO前，如祺出行的第一大股東是廣汽工業(yè)（廣汽的控股母公司），后者通過直接及間接持有如祺出行約35.24%的股權(quán)；騰訊為公司第二大股東，持股比例為21.85%。廣州市公共交通和小馬智行分別持股6.74%及6.33%，分別位列第三大股東及第四大股東。

有著兩個(gè)行業(yè)大佬的加持，如祺出行發(fā)展迅速。成立次年，如祺出行順風(fēng)車業(yè)務(wù)上線，2021年平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)超過1,000萬名，2022年突破1,800萬名，累計(jì)訂單突破1億單。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2022年年底，如祺出行在大灣區(qū)的用戶滲透率超30%，市占率排名第二。截至今年上半年，其平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增至2,160萬。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)越漂亮，虧損越慘？

對(duì)比滴滴(DIDI.US)和嘀嗒出行等同行，如祺出行無論是地理覆蓋范圍還是用戶規(guī)模上均不在一個(gè)等級(jí)上。

大灣區(qū)是廣汽集團(tuán)的“根據(jù)地”，如祺出行亦是如此。目前，如祺出行業(yè)務(wù)主要聚焦在9個(gè)城市，其中以大灣區(qū)為主，而滴滴和嘀嗒出行等平臺(tái)已將業(yè)務(wù)鋪至全國(guó)主要城市。招股書顯示，按2022年交易額計(jì)，如祺出行是粵港澳大灣區(qū)第二大出行服務(wù)平臺(tái)。

同時(shí)，在2023年上半年，如祺出行的月均活躍乘客也僅116萬名。而易觀分析數(shù)據(jù)顯示，在2023年3月，滴滴出行活躍用戶數(shù)超過4,000萬名，花小豬出行則超過500萬名。

但如祺出行的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)相當(dāng)漂亮，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。2020-2022年，其出行服務(wù)的月均活躍乘客由33.81萬名一路飆升至120.38萬名；網(wǎng)約車訂單量由1,670萬單增至6,600萬單；出行服務(wù)交易額由4.89億元增至17.96億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)91.6%。同時(shí)，平臺(tái)的司機(jī)隊(duì)伍也增長(zhǎng)迅速。

乘客群規(guī)模的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了如祺出行營(yíng)收的同步增長(zhǎng)。2020年至2022年，公司營(yíng)收從4.04億元增至13.68億元，并由2022年上半年的6.16億元增至2023年上半年的9.13億元。

但如祺出行面臨高昂的收入成本（以司機(jī)服務(wù)費(fèi)為主），2020年以來收入成本均高于收入，導(dǎo)致如祺出行陷入虧損泥潭，并且整體呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2020年-2022年，公司期內(nèi)虧損分別為2.99億元、6.85億元及6.27億元，并由2022年上半年的3.02億元擴(kuò)大至2023年上半年的3.45億元。三年半時(shí)間，如祺出行累計(jì)虧損近20億元。

不過，如祺出行一些數(shù)據(jù)也有向好的地方。公司最大的成本支出——司機(jī)服務(wù)費(fèi)占收入比重持續(xù)下降：得益于訂單匹配效率提高、每公里成本下降及收入持續(xù)增長(zhǎng)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如祺出行控制了司機(jī)服務(wù)費(fèi)的增長(zhǎng)，司機(jī)服務(wù)費(fèi)占公司總收入的百分比由2021年的116.2%持續(xù)下降至2023年上半年的86.1%。

此外，如祺出行的毛利率也顯著改善。

2023年上半年，公司毛利率為-7.7%，而2021年和2022年分別為-24.2%及-10.7%。公司毛利率改善的原因主要為：通過提高品牌知名度與實(shí)行漣漪模式使乘客黏性及滲透率提高，從而授出的乘客獎(jiǎng)勵(lì)減少；公司持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率；公司確保如祺特惠特色方案長(zhǎng)途旅行的能力提升，降低每公里的成本。

在招股書中，如祺出行表示通過以下方式維持可持續(xù)發(fā)展并實(shí)現(xiàn)盈利：1)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及增加收入；2)提高毛利率；2)提升經(jīng)營(yíng)及管理效率。

Robotaxi爆發(fā)在即？

按收入劃分，如祺出行有三大業(yè)務(wù)：

1）出行服務(wù)，包括網(wǎng)約車業(yè)務(wù)及Robotaxi(指內(nèi)置L4級(jí)和L5級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的無人駕駛共享出行汽車)。其中，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)是公司收入的主力軍，2023年上半年收入比重達(dá)86.6%。

2）技術(shù)服務(wù)，包括人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案和高精地圖。

3）生態(tài)服務(wù)，涵蓋銷售車輛及零部件、保養(yǎng)及維修以及司機(jī)服務(wù)。

如祺出行表示，公司致力于培育車輛、司機(jī)、用戶等行業(yè)生態(tài)的基本要素，構(gòu)建「出行－車服」生態(tài)閉環(huán)。因此，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)之外，Robotaxi是如祺出行寄予厚望的另一條增長(zhǎng)曲線，肩負(fù)著如祺出行切入自動(dòng)駕駛賽道的使命。

Robotaxi是如祺出行自主研發(fā)的開放性運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)，定位為連接自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商及汽車制造商，在公司的混合運(yùn)營(yíng)模式下提供與有人駕駛網(wǎng)約車服務(wù)相若的Robotaxi出行選項(xiàng)。該平臺(tái)可以兼容不同類型的自動(dòng)駕駛技術(shù)及Robotaxi車型，通過云端技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)Robotaxi的遠(yuǎn)程管理及控制，提高車輛的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，可有效地將公司平臺(tái)上的車隊(duì)運(yùn)力最大化。

資料顯示，如祺出行是全球首個(gè)發(fā)布有人駕駛網(wǎng)約車與Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化混合運(yùn)營(yíng)的出行服務(wù)平臺(tái)。截至今年6月底，如祺出行的Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營(yíng)約18,490小時(shí)，覆蓋538個(gè)站點(diǎn)，完成約457,000公里安全試運(yùn)營(yíng)里程。

不過，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，尚處于發(fā)展初期的Robotaxi造血能力不佳。在收益欄中，Robotaxi被分類到出行服務(wù)業(yè)務(wù)的“其他”項(xiàng)中，“其他”項(xiàng)的收入自2020年以來持續(xù)下滑，2023年上半年收入僅100余萬元。

在目前的發(fā)展階段，Robotaxi的運(yùn)營(yíng)成本明顯高于傳統(tǒng)智慧出行服務(wù)（如網(wǎng)約車和出租車），主要是由于智能硬件和軟件、安全員以及大量安全冗余配置的高昂成本。

但在未來，Robotaxi有望迸發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，到2026年，預(yù)計(jì)Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約，表明有可能實(shí)現(xiàn)廣泛商業(yè)化。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按交易額計(jì)，預(yù)計(jì)Robotaxi全球市場(chǎng)總規(guī)模將于2030年達(dá)到8,104億元。

此次擬香港上市融資，如祺出行將融資額重點(diǎn)放在了Robotaxi上。招股書顯示，此次募資金額中，預(yù)期將用約40%用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營(yíng)服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)；20%用于出行服務(wù)的產(chǎn)品升級(jí)和運(yùn)營(yíng)效率提升；20%用于擴(kuò)大用戶群、提升品牌知名度和增加市場(chǎng)份額；10%用于出行行業(yè)價(jià)值鏈中建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、投資和收購(gòu)，并提高用戶體驗(yàn)、盈利能力以及穩(wěn)固行業(yè)地位；10%為運(yùn)營(yíng)資金和一般公司用途。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|Effie

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