編者按：在“雙碳”目標(biāo)下，轉(zhuǎn)型金融成為綠色金融的自然延伸。轉(zhuǎn)型類債券作為轉(zhuǎn)型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)或活動(dòng)。近兩年，我國(guó)持續(xù)開(kāi)展轉(zhuǎn)型類債券創(chuàng)新，新華財(cái)經(jīng)就此采訪多位國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者，針對(duì)轉(zhuǎn)型金融與轉(zhuǎn)型類債券標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)型類債券管理規(guī)范與信披標(biāo)準(zhǔn)以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑等問(wèn)題尋求答案和建議。

新華財(cái)經(jīng)北京8月14日電（王菁 楊溢仁）我國(guó)轉(zhuǎn)型債券政策框架正處在積極探索階段。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要加快發(fā)展方式的綠色轉(zhuǎn)型，穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。2022年，人民銀行明確提出“要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實(shí)現(xiàn)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有序有效銜接”，為轉(zhuǎn)型金融體系建設(shè)指明了方向。

(資料圖)

轉(zhuǎn)型金融市場(chǎng)，尤其是轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的建設(shè)在“綠”和“非綠”的絕對(duì)區(qū)分之外，為市場(chǎng)主體留足適應(yīng)和過(guò)渡的空間。轉(zhuǎn)型金融和綠色金融相互補(bǔ)充，才能滿足廣泛市場(chǎng)主體的轉(zhuǎn)型需求，豐富綠色發(fā)展的層次。

作為重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，中央結(jié)算公司聚焦于服務(wù)轉(zhuǎn)型債券發(fā)行、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)格指標(biāo)、轉(zhuǎn)型研究等方面，并在轉(zhuǎn)型金融前沿領(lǐng)域持續(xù)探索，具體舉措包括創(chuàng)新優(yōu)化轉(zhuǎn)型金融服務(wù)模式，積極為轉(zhuǎn)型債券提供全生命周期服務(wù)，優(yōu)化完善轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品和服務(wù)體系；持續(xù)開(kāi)展轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系研究，推動(dòng)我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化，在中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)上建設(shè)轉(zhuǎn)型債券數(shù)據(jù)子庫(kù)等。

近日，中央結(jié)算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經(jīng)理商瑾在接受新華財(cái)經(jīng)專訪時(shí)指出，“轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)是對(duì)綠色發(fā)展理念的有力踐行，通過(guò)為市場(chǎng)主體提供綠色轉(zhuǎn)型的資金支持，可以加速企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和生產(chǎn)方式的綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的綠色化和低碳化。”

我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)尚處發(fā)展初期 已落地產(chǎn)品聚焦“降碳減污”

目前，僅依靠綠色投融資已經(jīng)無(wú)法充分服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的目標(biāo)，將轉(zhuǎn)型金融和綠色金融相互結(jié)合，能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融機(jī)構(gòu)等廣泛市場(chǎng)主體的轉(zhuǎn)型需求，提升轉(zhuǎn)型主體的積極性。近年來(lái)，國(guó)際轉(zhuǎn)型債券領(lǐng)域也在探索發(fā)展當(dāng)中，從外部借鑒經(jīng)驗(yàn)可以有效提升我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的進(jìn)步速度。

此前，由中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，一定程度上指明了全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向，中國(guó)在推動(dòng)出臺(tái)該框架中做出了重要貢獻(xiàn)。因此，推動(dòng)中國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，可以為全球轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)建設(shè)提供中國(guó)方案，貢獻(xiàn)中國(guó)智慧。

談及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，商瑾提出三點(diǎn)可供借鑒的方向，“一是轉(zhuǎn)型債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)、清晰、量化的轉(zhuǎn)型目標(biāo)和實(shí)施路徑，尤其是設(shè)立轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的量化環(huán)境效益目標(biāo)。二是建立完善的轉(zhuǎn)型債券信息披露機(jī)制，對(duì)信息披露的主體、形式、期限及環(huán)境效益指標(biāo)等方面進(jìn)行明確規(guī)定。三是建立轉(zhuǎn)型債券定期審查和評(píng)估機(jī)制。需要持續(xù)監(jiān)測(cè)和定期審查轉(zhuǎn)型主體、轉(zhuǎn)型活動(dòng)及環(huán)境效益等信息的動(dòng)態(tài)變化。”

再將目光收至國(guó)內(nèi)。我國(guó)債券市場(chǎng)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的主要政策探索由三份文件構(gòu)成：一是《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券十問(wèn)十答》；二是《關(guān)于開(kāi)展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》；三是修訂《特定品種公司債券指引》。

從市場(chǎng)體量來(lái)看，按不同債券類型劃分，截至2023年6月末，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券共計(jì)發(fā)行70只，合計(jì)規(guī)模747.5億元，發(fā)行人主要集中在能源電力、交通運(yùn)輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)。而低碳“轉(zhuǎn)型”掛鉤債券同期共計(jì)發(fā)行25只，合計(jì)規(guī)模249.9億元，發(fā)行人多集中在電力、建筑與工程、石油天然氣等燃料行業(yè)。

從環(huán)境績(jī)效方面來(lái)看，發(fā)行人通常選擇可被定量計(jì)算的關(guān)鍵環(huán)境績(jī)效指標(biāo)（KPI），指標(biāo)數(shù)量通常為1-2個(gè)。在交易所轉(zhuǎn)型債券和銀行間轉(zhuǎn)型債券方面，截至2023年6月末共計(jì)發(fā)行16只，合計(jì)規(guī)模93.3億元，發(fā)行人主要集中在電力、石油天然氣燃料、采掘和化工行業(yè)。整體來(lái)看，現(xiàn)有轉(zhuǎn)型債券主要關(guān)注節(jié)能和碳減排兩個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)上述的數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，無(wú)論從頂層設(shè)計(jì)、發(fā)行審核、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市場(chǎng)參與度與活躍度等多方面來(lái)看，需要形成規(guī)范和提升的空間較大。

商瑾介紹稱，“目前市場(chǎng)上關(guān)于‘轉(zhuǎn)型’債券的定義還不完全一致，大多圍繞氣候領(lǐng)域，對(duì)由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉(zhuǎn)型支持有待進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的界定尚不明確，暫未出臺(tái)明確的轉(zhuǎn)型債券分類目錄。目前市場(chǎng)上總體上符合條件的發(fā)行產(chǎn)品種類還比較少?！?/p>

商瑾還指出，“另一方面，轉(zhuǎn)型債券信息披露有待進(jìn)一步規(guī)范。目前國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，顆粒度和數(shù)據(jù)質(zhì)量參差不齊，一定程度上影響了市場(chǎng)主體參與轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)的積極性，亟需通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的信息披露指標(biāo)體系、集中的信息展示平臺(tái)加強(qiáng)轉(zhuǎn)型債券信息披露?！?/p>

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)僅占全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的10%，剩余90%“非綠”活動(dòng)并不在綠色金融的支持范圍之內(nèi)，這些“非綠”活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)主體，具有迫切的轉(zhuǎn)型需求?？梢哉f(shuō)，轉(zhuǎn)型金融有助于為更多具有迫切轉(zhuǎn)型發(fā)展需求的主體提供支持。

金融基礎(chǔ)設(shè)施如何助力轉(zhuǎn)型債券領(lǐng)域建設(shè)

推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融的落地實(shí)施，離不開(kāi)金融基礎(chǔ)設(shè)施的支持。以中央結(jié)算公司為例，此前較早便開(kāi)展了轉(zhuǎn)型債券課題研究。2022年的研究報(bào)告重點(diǎn)聚焦在轉(zhuǎn)型債券信息披露的主體、內(nèi)容、方式等方面，解決“披露什么、怎么披露、誰(shuí)來(lái)披露”的問(wèn)題，彼時(shí)研究提出了推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券發(fā)展的 “123”方案。

據(jù)商瑾介紹，上述方案具體包括“完善一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)”，“構(gòu)建兩維度環(huán)境效益指標(biāo)”和“分三步走階段性完善轉(zhuǎn)型信息披露”。

首先，通過(guò)優(yōu)化完善已有的中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建開(kāi)放共享的轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)子庫(kù)，集中匯集和展示轉(zhuǎn)型債券的轉(zhuǎn)型效果及環(huán)境貢獻(xiàn)，作為轉(zhuǎn)型主體的信息展示平臺(tái)，跟蹤監(jiān)督轉(zhuǎn)型債券低碳轉(zhuǎn)型效果。

其次，轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)分別為主體和項(xiàng)目活動(dòng)兩個(gè)維度。“主體環(huán)境效益信息主要結(jié)合該行業(yè)的轉(zhuǎn)型技術(shù)路徑，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型主體的改變過(guò)程量，包括總量、強(qiáng)度和減少量。項(xiàng)目活動(dòng)重點(diǎn)關(guān)注募投項(xiàng)目和募集資金所產(chǎn)生的環(huán)境效益?！鄙惕忉尫Q。

再次，所謂“分三步走”的階段性完善轉(zhuǎn)型信息披露，是指實(shí)現(xiàn)短中長(zhǎng)期各自的目標(biāo)。其中，短期目標(biāo)是選取代表性行業(yè)設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型環(huán)境效益指標(biāo)，形成規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)型信息披露模板。中期目標(biāo)是根據(jù)轉(zhuǎn)型金融支持目錄搭建全行業(yè)的轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系，研究構(gòu)建轉(zhuǎn)型信息披露完整度評(píng)價(jià)機(jī)制。長(zhǎng)期目標(biāo)是構(gòu)建和完善轉(zhuǎn)型債券長(zhǎng)效監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，確保轉(zhuǎn)型主體符合行業(yè)技術(shù)路徑和宏觀政策要求。

而對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融背景下的債券市場(chǎng)發(fā)展，商瑾也給出了三點(diǎn)建議。

一是構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融框架，研究轉(zhuǎn)型債券支持項(xiàng)目目錄。商瑾建議，“應(yīng)持續(xù)推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融頂層設(shè)計(jì)，完善轉(zhuǎn)型金融框架，研究出臺(tái)轉(zhuǎn)型債券支持項(xiàng)目目錄，對(duì)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目范圍進(jìn)行明確界定，以規(guī)范轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展?！?/p>

“比如，可以參考碳減排支持工具對(duì)煤炭清潔再貸款的模式，研究探索相關(guān)資金模式對(duì)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供支持。碳排放權(quán)交易主體與轉(zhuǎn)型主體高度相關(guān)，轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)應(yīng)考慮碳排放數(shù)據(jù)因素?！鄙惕Q。

二是構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益指標(biāo)和信息披露標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看，可以借鑒中債綠色指標(biāo)體系，研究推出中債轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。轉(zhuǎn)型債券信息披露應(yīng)當(dāng)明確信息披露時(shí)間、頻次要求，構(gòu)建轉(zhuǎn)型主體信息披露模板和操作指引。

三是將環(huán)境效益信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)?！爸醒虢Y(jié)算公司在綠色債券的成熟經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制應(yīng)用到轉(zhuǎn)型債券上”，商瑾介紹稱，可以探索將中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣到轉(zhuǎn)型債券領(lǐng)域，完善中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)轉(zhuǎn)型主體、轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)展示，持續(xù)監(jiān)測(cè)轉(zhuǎn)型主體碳排放等環(huán)境效益信息的動(dòng)態(tài)變化。

涉及8大類35個(gè)4級(jí)行業(yè) 研究構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系

中央結(jié)算公司近年來(lái)已經(jīng)在綠色金融尤其是綠色債券信息披露和數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)方面成績(jī)顯著。

據(jù)悉，中債綠色指標(biāo)體系是我國(guó)市場(chǎng)上首個(gè)系統(tǒng)應(yīng)用于綠色債券環(huán)境效益信息披露的指標(biāo)體系，為發(fā)行人完善信息披露提供了重要參考，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已正式發(fā)布，目前正在有關(guān)部門(mén)指導(dǎo)下參與推進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)工作。在中債綠色指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，中央結(jié)算公司創(chuàng)新構(gòu)建了全球首個(gè)綠債數(shù)據(jù)庫(kù)，集中展示綠色債券募集資金投向綠色項(xiàng)目信息和環(huán)境效益數(shù)據(jù)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)綠債環(huán)境效益測(cè)算的空白，為碳減排提供重要參考。

2022年以來(lái)，中央結(jié)算公司將支持轉(zhuǎn)型金融發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域落到轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系的構(gòu)建當(dāng)中。商瑾表示，構(gòu)建轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，既有助于明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程，也有助于轉(zhuǎn)型活動(dòng)獲得足夠且及時(shí)的金融支持，推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化。

“與普通的綠色債券等品種不同，轉(zhuǎn)型債券既要披露項(xiàng)目和活動(dòng)情況，又要披露主體情況；既包括絕對(duì)指標(biāo)，也包括強(qiáng)度指標(biāo)。也就是說(shuō)，轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)和綠色債券的環(huán)境效益信息披露指標(biāo)有一定差異。”商瑾解釋稱，綠色債券指標(biāo)包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類和其他類，而轉(zhuǎn)型債券指標(biāo)重點(diǎn)集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。

目前，按照規(guī)范性、兼容性、簡(jiǎn)潔性、完整性、針對(duì)性五大原則，中央結(jié)算公司課題組研究設(shè)計(jì)了涉及8大類35個(gè)4級(jí)行業(yè)的轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，包括項(xiàng)目與活動(dòng)披露指標(biāo)、主體披露環(huán)境績(jī)效指標(biāo)。

商瑾指出，“轉(zhuǎn)型項(xiàng)目和活動(dòng)的信息披露更關(guān)注對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的正面效益，結(jié)合已發(fā)行轉(zhuǎn)型債券的實(shí)踐，中央結(jié)算公司研究制訂了針對(duì)不同項(xiàng)目與活動(dòng)信息披露的相關(guān)指標(biāo)，并分為必選指標(biāo)和可選指標(biāo)?！?/p>

具體來(lái)看，“必選指標(biāo)均來(lái)自于中債綠色指標(biāo)體系；而可選指標(biāo)部分來(lái)源于中債綠色指標(biāo)體系，部分是根據(jù)相關(guān)政策文件和實(shí)際案例，選取的涉及轉(zhuǎn)型項(xiàng)目與活動(dòng)的環(huán)境效益指標(biāo)，這一部分考慮到轉(zhuǎn)型主體的特點(diǎn)，結(jié)合具體實(shí)踐案例，新增了能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現(xiàn)轉(zhuǎn)型過(guò)程的指標(biāo)?！鄙惕忉尫Q。

其他方面，“在披露轉(zhuǎn)型環(huán)境績(jī)效指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型主體積極披露轉(zhuǎn)型的目標(biāo)和計(jì)劃、資金使用以及信息披露報(bào)告。”商瑾還提到，也可以積極探索XBRL等金融數(shù)字化技術(shù)在轉(zhuǎn)型債券信息披露領(lǐng)域的應(yīng)用，為轉(zhuǎn)型主體提供更為高效便捷的信息服務(wù)。

道阻且長(zhǎng)，行則將至。

環(huán)境轉(zhuǎn)型無(wú)法一蹴而就。展望后續(xù)，商瑾表示，“在國(guó)家政策的支持下，中央結(jié)算公司會(huì)積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，參照綠色債券發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，分階段推進(jìn)完善轉(zhuǎn)型債券信息披露體系，助力轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展，使轉(zhuǎn)型發(fā)展獲得足夠且及時(shí)的金融支持，推動(dòng)我國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)環(huán)境轉(zhuǎn)型?！?/p>

編輯：王柘

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