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美國年內第三次加息 人民幣中間價大漲
2017-12-15 10:03:18來源:

 

昨天凌晨,美聯儲毫無懸念地啟動了今年第三次加息,如期加息25個基點。昨天上午,中國央行開展的逆回購和MLF操作利率也小幅上行5個基點。央行公開市場業(yè)務操作室負責人對此表示,利率隨行就市上行是反映市場供求的結果,同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

  事件

  美聯儲昨加息25個基點

昨天凌晨,美聯儲毫無意外地宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到1.25%至1.5%的水平,這是美聯儲今年以來第三次加息,符合市場普遍預期。

美聯儲當天發(fā)表聲明說,11月份以來的信息顯示,美國經濟保持穩(wěn)健增長,就業(yè)市場繼續(xù)強勁,失業(yè)率進一步下降;家庭消費保持溫和增長,企業(yè)固定資產投資近幾個季度有所回升。但今年以來美國整體通脹率出現下滑,仍低于美聯儲2%的目標。美聯儲預計美國經濟保持溫和擴張,就業(yè)市場保持強勁,通脹水平將在中期內穩(wěn)定在2%的目標附近。

美聯儲當天發(fā)布的利率預測顯示,到2018年底聯邦基金利率中值將升至2.1%。這意味著美聯儲預計2018年加息3次,與9月份的預測保持一致。

美聯儲2015年12月啟動2008年金融危機以來的首次加息,開始緩慢的貨幣政策正?;M程。此后,美聯儲在2016年12月、今年3月和6月三次加息。

  應對

  央行今年第三次上調市場操作利率

昨天,中國央行也在年內第三次上調逆回購操作利率和MLF利率。前兩次逆回購利率上調發(fā)生在2月3日及3月16日;而MLF利率上調則在1月24日和3月16日。不過本次上調的幅度為5個基點,之前兩次均為10個基點。經過最新一輪調整,央行昨天操作的7天和28天逆回購以及3個月MLF利率分別上調2.5%、2.8%、3.25%。

央行公開市場業(yè)務操作室負責人對此表示,公開市場操作利率是通過央行招標、交易對手投標產生的,本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強,公開市場操作投標倍數較高,利率隨行就市上行是反映市場供求的結果,同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

此外,美聯儲昨日加息之后,香港也趕緊同步跟隨。香港金融管理局(金管局)14日宣布,將上調基本利率25基點至1.75厘,即時生效。金管局總裁陳德霖表示,本次加息使得港美利息差距擴大,導致資金由港元資產流向美元資產,但他同時強調這并非唯一導致港元利率上升的原因。

  觀點

  利率小幅上行有助于修復市場扭曲

該負責人指出,此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場預期,但客觀上仍有利于市場主體形成合理的利率預期,避免金融機構過度加杠桿和擴張廣義信貸,對控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。實際上,無論是美聯儲的公開市場操作,還是央行過去長達二十年的公開市場操作,大部分時間中標利率都是動態(tài)變化的。若公開市場操作利率不能體現市場供求有上有下,會造成市場套利和定價扭曲。目前貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率,此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差,有助于修復市場扭曲,理順貨幣政策傳導機制。

  分析

  上調市場操作利率對債市影響有限

業(yè)內人士普遍認為,央行此次上調市場操作利率,對債市和市場流動性的影響有限。

中信證券宏觀經濟分析師諸建芳認為,公開市場操作利率上調幅度弱于預期,并不是貨幣政策收緊的信號,不能過度解讀,其象征意義大于實際意義,貨幣政策并未進一步收緊。

諸建芳認為,年末資金需求較大,此次操作主要是為了使政策利率更好地引導市場利率走勢,防止市場出現套利和定價扭曲,更多體現了央行“隨行就市”,真實反映了供需平衡變化。從目前來看,央行較為罕見地在月內兩次實施MLF操作,同時針對28天、兩個月逆回購再次詢量,可見資金面維穩(wěn)仍是年末央行的主要考量,因此可能對資金面的影響較小,對債市的影響也將小于此前。

中金認為,央行此次操作雖然可能有邊際的影響,但由于之前銀行間及長債利率都已經明顯上行,本次調整對市場流動性及債市的影響可能較為有限,尤其是調整幅度或將小于之前兩次。9月以來,中國長債利率開始了新一輪上行周期,其間10年國債收益率從3.6%上升到4%左右。11月以資管新規(guī)頒布為標志的新一輪去杠桿以來,金融機構融資成本也出現了明顯上行,同業(yè)存單利率再次破5%,理財利率和貨幣市場利率也有所走高,銀行間利率始終高于央行逆回購利率。所以,本次央行宣布上調市場操作利率以后,國債利率并未像前兩次一樣出現上行,銀行間利率反應平平。另外,本次市場操作利率上調的幅度小于以往,其“信號”意義也相對有所減弱。

  關注

  中國央行明年可能加息嗎?

昨天凌晨3點,美聯儲完成了年內的第三次也是耶倫任期內最后一次加息。英國、加拿大、韓國等國央行也都或早或晚地跟著美聯儲進入加息通道,2018年全球同步加息的預期日漸強烈。中國央行會跟隨他們上調基準利率嗎?北京青年報記者發(fā)現,對此問題業(yè)內人士觀點各異。

著名經濟學家李迅雷昨天預計,由于美國的通脹水平仍低于預期,故期貨市場對2018年的加息次數仍預期為兩次,因此,估計今年央行應該不會加息。2018年如果美聯儲加息次數如期達到3次,分別在6月、9月和12月,則央行上調基準利率的概率會大大提高。

中信證券固定收益部首席研究員明明認為,展望2018年,央行將根據實際情況間斷跟隨美聯儲加息,同時繼續(xù)通過定向降準、公開市場投放、SLF等定向投放的方式加大對普惠金融的支持力度,保證經濟穩(wěn)步增長和經濟的韌性。若明年國內CPI回升至3%左右的水平,央行可能進行非對稱加息,即提高存款基準利率而保持貸款基準利率不變。當前1.5%的存款基準利率處于十分低的水平,在銀行存款來源萎縮、負債端壓力不斷加大的背景下,提高存款基準利率有助于銀行增強吸儲能力,緩解負債荒的問題;另一方面,為了不使實體經濟融資成本過快上行,支持實體經濟發(fā)展,貸款利率不宜再做提升。

不過,星石投資認為,中國央行調整法定存款準備金率與存貸款基準利率的可能性非常小。因為這些利率對金融市場和實體經濟的影響是系統性全局性的,綜觀我國的宏觀形勢,經濟增長沒有過熱、通脹溫和上行、人民幣幣值穩(wěn)定,不存在加息的條件,央行調整的可能性非常小。

  影響

  人民幣對美元匯率昨天大漲

美聯儲加息之后,美元不漲反而出現微跌。市場人士認為此次加息符合預期,對人民幣匯率影響并不顯著,人民幣貶值風險可控。

昨天上午,中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.6033元。人民幣對美元中間價較上一交易日大幅調升218個基點,創(chuàng)下近半個月的新高。昨天在岸人民幣對美元官方收盤價報6.6088元,較上一交易日大漲115點,也較上一交易日夜盤收盤漲107點。

市場人士指出,本次美聯儲加息已被充分預期,屬于利多出盡,所以美元指數大幅回落,提振了人民幣匯率。從盤面上看午后結匯也有所增加,市場交投活躍,成交量明顯放大。

某中資行交易員稱:“之前大家都在等美聯儲加息的消息,出來之后大家就踏實去操作,交易相對活躍一些。今天人民幣漲得也不少,我們的結匯挺多的。”他還表示,外匯占款已經連續(xù)三個月正增長,也能反映出這幾個月結匯在增加,對人民幣的信心有一定提振。

招商銀行資管部高級分析師劉東亮認為,在中美保持合理利差的背景下,預計人民幣匯率仍將以寬幅震蕩為主,不會出現趨勢性的貶值或升值走勢。

中信證券債券研究團隊認為,此次央行操作有助于穩(wěn)定中美長短端利差,保持人民幣匯率水平相對穩(wěn)定,也是向海外投資者傳達警示信號,不要惡意做空人民幣。

中金宏觀研報稱,2017年來中國無風險利率的上行遠遠走在了美國的前面,雖然美聯儲加息共75個基點而中國僅上調操作利率25個基點,但中美10年國債利差年初至今已拉開了100個基點。在這樣的環(huán)境下,中美市場操作利率的“利差”變化對匯率的邊際影響也很小。預計中國的投資回報率回升速度更快、中美無風險利率的利差有望得以保持,而對人民幣的需求可能繼續(xù)回暖,所以中金對明年年底美元兌人民幣匯率至6.48的預測不變。

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