一方面，股價(jià)3年10倍，市值超越老牌“醫(yī)藥一哥“恒瑞醫(yī)藥(600276.SH);另一方面， 新年伊始，股價(jià)大跌，甚至跌幅居A股醫(yī)藥板塊前列，“醫(yī)械一哥”邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)上演了“大反轉(zhuǎn)”。

市場(chǎng)對(duì)此有猜想稱，這次暴跌是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，還有大批銷售人員離職，但邁瑞醫(yī)療皆予以了否認(rèn)。

如此下跌，確切的原因很難歸于一點(diǎn)，但能夠確定的是，股價(jià)大跌背后是預(yù)期的“看空”。對(duì)邁瑞醫(yī)療而言，包括來(lái)自“小伙伴”聯(lián)影醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)壓力，以及體外診斷試劑集采這把始終懸在業(yè)界頭上的利劍。

聯(lián)影布局超聲賽道：勁敵來(lái)了？

2021年最后一天，聯(lián)影醫(yī)療A股上市邁出重要一步，其提交的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。公司計(jì)劃融資124.8億元，主要用于投資下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、信息化提升項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“這下，邁瑞醫(yī)療的壓力要大了。它(聯(lián)影)一上市，邁瑞就要跌了吧?”當(dāng)晚，就有投資人在朋友圈這樣表示。

這樣的推測(cè)或許也不是沒(méi)有道理。

要知道，聯(lián)影醫(yī)療實(shí)力不凡，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的可以對(duì)壘“GPS“三外資巨頭(GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、西門子醫(yī)療)的本土醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)。

據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股說(shuō)明書，公司自2011年成立以來(lái)，截至目前已經(jīng)構(gòu)建了包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器在內(nèi)的完整產(chǎn)品線，涉及磁共振成像系統(tǒng)(MR)、 X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)(CT)、X射線成像系統(tǒng)(XR)、分子影像系統(tǒng)(PET/CT、PET/MR)、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)(RT)以及生命科學(xué)儀器。

邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品線則集中在三大領(lǐng)域，分別是生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，其中醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品主要有超聲診斷系統(tǒng)、數(shù)字X射線成像系統(tǒng)。

2021年上半年，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.78億元。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.7億元，同比增長(zhǎng)26.87%，占總營(yíng)業(yè)收入的比例在21%左右。

據(jù)公開(kāi)信息，為避免在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域形成直接競(jìng)爭(zhēng)，邁瑞和聯(lián)影曾在2016年達(dá)成框架協(xié)議，聯(lián)影繞開(kāi)超聲領(lǐng)域，而邁瑞專注于監(jiān)護(hù)、體外診斷、超聲業(yè)務(wù)，兩家產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。

從目前的情況來(lái)看，兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)重合度也確實(shí)有限。不過(guò)，招股說(shuō)明書顯示，聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)在布局超聲產(chǎn)品，并且公司6大產(chǎn)品線事業(yè)部也包括了超聲事業(yè)部。

聯(lián)影為何不想放棄超聲設(shè)備這一塊蛋糕?這或許與公司看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力有關(guān)。據(jù)稱，海外發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)超聲設(shè)備布局起步早，市場(chǎng)已呈現(xiàn)飽和趨勢(shì)，增速趨緩，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于存量更新。

但是，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)仍在增量市場(chǎng)階段：一方面，人口老齡化、健康意識(shí)提升帶來(lái)需求增長(zhǎng);另一方面，超聲技術(shù)與其他醫(yī)學(xué)影像融合、應(yīng)用場(chǎng)景技術(shù)革新等創(chuàng)新因素開(kāi)辟出新的市場(chǎng)空間。 2020年中國(guó)超聲設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模近百億元， 預(yù)計(jì)2030年將翻倍至超過(guò)200億元。

在國(guó)內(nèi)超聲市場(chǎng)，邁瑞醫(yī)療可以說(shuō)是進(jìn)口替代的主力軍。據(jù)醫(yī)招采統(tǒng)計(jì)，全國(guó)公立醫(yī)療市場(chǎng)中，超聲市占率TOP3的品牌分別為深圳邁瑞、GE和飛利浦，其中深圳邁瑞的市場(chǎng)份額約為GE和飛利浦市場(chǎng)份額之和。

不過(guò)，包括邁瑞在內(nèi)，目前國(guó)產(chǎn)超聲占據(jù)的仍然是中低端市場(chǎng)，高端超聲市場(chǎng)依然由GE和飛利浦主導(dǎo)，兩家外資在高端市場(chǎng)所占份額超過(guò)60%。邁瑞的超聲市場(chǎng)亦主要集中在社區(qū)/鄉(xiāng)鎮(zhèn)公立醫(yī)院等中低端市場(chǎng)，在縣級(jí)、市級(jí)公立醫(yī)院這類中高端市場(chǎng)的占比還較低。

未來(lái)，聯(lián)影的超聲業(yè)務(wù)是選擇與邁瑞差異化的市場(chǎng)定位還是其他，這是值得關(guān)注的。

除此之外，在數(shù)字X射線成像系統(tǒng)的布局與商業(yè)化上，聯(lián)影醫(yī)療看起來(lái)也是風(fēng)頭十足。據(jù)公司在招股書中披露，按2020年度國(guó)內(nèi)新增臺(tái)數(shù)口徑，聯(lián)影醫(yī)療DR及移動(dòng)DR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率分別排名第二和第一。

聯(lián)影是目前國(guó)內(nèi)器械三巨頭中唯一沒(méi)有上市的，但一旦上市，公司勢(shì)必迎來(lái)新的發(fā)展階段，全方位加速前進(jìn)。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便如此，聯(lián)影的上市并不會(huì)對(duì)邁瑞產(chǎn)生太大影響，“因?yàn)檫~瑞已經(jīng)很穩(wěn)了”。

體外診斷試劑集采：溫柔一刀？

雖然從盤面看，邁瑞股價(jià)閃崩當(dāng)天還有多個(gè)CRO、“寧組合”個(gè)股同時(shí)出現(xiàn)大跌，因此有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為公司此次股價(jià)調(diào)整更像是基金調(diào)倉(cāng)的結(jié)果，無(wú)關(guān)基本面變化。但不可否認(rèn)的是，由此引發(fā)的種種推測(cè)也正是市場(chǎng)擔(dān)憂所在，體外診斷試劑的集采就是其中之一。

“邁瑞下跌可能與南京落地邁瑞醫(yī)用耗材價(jià)格談判結(jié)果有關(guān)。”有分析人士這樣告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

據(jù)行業(yè)自媒體報(bào)道，南京市醫(yī)療保障局在2021年12月28日下發(fā)文件，通知各相關(guān)定點(diǎn)醫(yī)院從2022年1月1日開(kāi)始正式執(zhí)行邁瑞醫(yī)用耗材價(jià)格談判結(jié)果。該文件并表示，此次集中采購(gòu)聯(lián)盟外的醫(yī)療機(jī)構(gòu)也可以共享降價(jià)后的價(jià)格。

南京市醫(yī)療保障局官網(wǎng)消息顯示，2021年9月29日，南京市醫(yī)保局組織南京地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)聯(lián)盟與邁瑞醫(yī)療開(kāi)展整體性價(jià)格談判。經(jīng)談判，包含體外診斷試劑、骨科耗材在內(nèi)的2大類產(chǎn)品整體降價(jià)35.51%。

在同一天，南京市醫(yī)保局還與普門科技(688389.SH)展開(kāi)了談判，談判的品種涉及檢驗(yàn)檢測(cè)試劑和普通耗材2大類114個(gè)產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)談判整體降價(jià)45.72%。

其實(shí)，早在2020年，南京就曾試點(diǎn)體外診斷試劑集采，向羅氏等發(fā)出談判邀約函，希望企業(yè)在寧銷售的全部產(chǎn)品整體價(jià)格下降不少于30%。

不過(guò)，因?yàn)榉N種原因，那一次的談判并不順利。而這一次，南京方面改變策略，重點(diǎn)約談了本土企業(yè)。與此同時(shí)，從官方發(fā)布的聲明看，南京此次集采在引導(dǎo)企業(yè)降價(jià)的同時(shí)，還表示要保護(hù)企業(yè)的合理利潤(rùn)。因此，也有分析認(rèn)為，這于國(guó)產(chǎn)品牌來(lái)說(shuō)可能是一次進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。

無(wú)獨(dú)有偶，在去年8月，受安徽體外診斷試劑(IVD)集采消息影響，邁瑞醫(yī)療當(dāng)天股價(jià)也出現(xiàn)暴跌。

2021年8月，安徽試點(diǎn)了省級(jí)體外診斷化學(xué)發(fā)光試劑(IVD)的集中帶量采購(gòu)，涉及5大類23小類產(chǎn)品，包括腫標(biāo)10項(xiàng)、傳染病乙肝5項(xiàng)、激素類甲功5項(xiàng)、心肌2項(xiàng)、炎癥PCT1項(xiàng)。

當(dāng)時(shí)，安徽約談了19家企業(yè)，邁瑞醫(yī)療亦在其中，公司最終中標(biāo)14個(gè)項(xiàng)目，包括乙肝5項(xiàng)、甲功5項(xiàng)等。

據(jù)官方公布的消息，這一次安徽試點(diǎn)共涉及145個(gè)產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格平均降幅達(dá)到47.02%，其中88個(gè)談判成功的試劑價(jià)格大幅下降，預(yù)計(jì)每年可為醫(yī)療機(jī)構(gòu)節(jié)約采購(gòu)資金1.73億元。

從整體看，安徽體外診斷試劑集采試點(diǎn)的談判結(jié)果要好于預(yù)期，價(jià)格雖然有所下降但擠壓的主要是流通環(huán)節(jié)的費(fèi)用，因此降價(jià)后企業(yè)仍然可以保留一定的利潤(rùn)空間。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出于維護(hù)經(jīng)銷商關(guān)系等原因，生產(chǎn)企業(yè)或仍然需要承擔(dān)一部分流通環(huán)節(jié)的損失，因此短期內(nèi)利潤(rùn)空間可能依然要受到壓縮。

關(guān)鍵詞： 邁瑞醫(yī)療 股價(jià)大跌 短期利潤(rùn)空間 進(jìn)口替代