11月5日，醫(yī)療AI企業(yè)鷹瞳科技(2251.HK)正式在港上市，發(fā)行價(jià)為75.1港元，開(kāi)盤(pán)即遭遇破發(fā)，下跌9.99%，報(bào)67.6港元。

作為“醫(yī)療AI第一股”，鷹瞳科技在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)備受關(guān)注。同行業(yè)，科亞醫(yī)療、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技正處于IPO階段，其或許能成為一種參考。

“醫(yī)療AI第一股”誕生在眼科領(lǐng)域

據(jù)招股書(shū)，鷹瞳科技成立于2015年，是中國(guó)首批提供人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別的早期檢測(cè)、輔助診斷及健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案的公司之一。

目前，鷹瞳科技的產(chǎn)品組合中擁有三個(gè)版本的Airdoc-AIFUNDUS，即其核心產(chǎn)品。Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款人工智能醫(yī)療器械軟件(SaMD)，獲批用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變，以協(xié)助醫(yī)生做醫(yī)療診斷，為同類(lèi)產(chǎn)品中首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局第三類(lèi)醫(yī)療器械證書(shū)以及全球第二款獲批的人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別分析SaMD;而Airdoc- AIFUNDUS (2.0)則旨在輔助診斷高血壓性視網(wǎng)膜病變、視網(wǎng)膜靜脈阻塞與年齡相關(guān)性黃斑變性;Airdoc-AIFUNDUS (3.0)則旨在輔助診斷病理性近視和視網(wǎng)膜脫離。

糖尿病視網(wǎng)膜病變是糖尿病患者中最常見(jiàn)的并發(fā)癥，鷹瞳科技的AI產(chǎn)品主要針對(duì)的就是糖尿病人。2019年數(shù)據(jù)顯示中國(guó)已知的成年糖尿病患者達(dá)1.164億，有同業(yè)公司向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，“對(duì)糖尿病人，按照規(guī)范每個(gè)人每年要做1-2次的糖網(wǎng)篩查，那就是數(shù)百億人民幣的市場(chǎng)了。”

成立至今，鷹瞳科技總計(jì)完成7輪融資，投資方包括九合創(chuàng)投、智朗創(chuàng)投、搜狗、復(fù)星、中信、平安、禮來(lái)亞洲基金、清池資本、奧博資本等。IPO前，復(fù)星、平安和搜狗分別持有鷹瞳科技12.64%、8.82%和7.31%的股份，為前三大外部投資方。

鷹瞳科技在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金將主要用于核心產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化;資助硬設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn);資助正在進(jìn)行的及未來(lái)的健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案的研發(fā);豐富產(chǎn)品組合;為與學(xué)術(shù)和研究機(jī)構(gòu)就聯(lián)合研究項(xiàng)目進(jìn)行的合作提供資金。

醫(yī)療AI企業(yè)扎堆赴港IPO

今年以來(lái)，科亞醫(yī)療、鷹瞳科技、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技等4家頭部醫(yī)療AI企業(yè)，相繼向港交所遞交招股書(shū)，沖刺IPO。

科亞醫(yī)療于3月16日向港交所主板提交上市申請(qǐng)，是最早遞表的醫(yī)療AI企業(yè)，本有望成為行業(yè)第一股，但據(jù)港交所官網(wǎng)，科亞醫(yī)療的上市申請(qǐng)已失效。按照港交所規(guī)定，由申請(qǐng)日期起6個(gè)月內(nèi)未獲批準(zhǔn)、被發(fā)回、被拒或已自行撤回的IPO申請(qǐng)，都會(huì)被列入“失效”狀態(tài)。后續(xù)若要繼續(xù)推進(jìn)上市流程，需重新提交招股書(shū)。推想醫(yī)療和數(shù)坤科技則正在IPO流程中。

從產(chǎn)品的角度看，除鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)以外，其余3家企業(yè)的AI產(chǎn)品也都已獲批AI三類(lèi)證?？苼嗎t(yī)療的人工智能CTFFR檢測(cè)產(chǎn)品“深脈分?jǐn)?shù)DVFFR”，獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)頒發(fā)的國(guó)內(nèi)首張人工智能三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證;推想醫(yī)療的“肺炎CT影像輔助分診與評(píng)估軟件獲首張肺部AI三類(lèi)證;數(shù)坤科技的冠脈CT造影圖像血管狹窄輔助分診軟件，獲批NMPA醫(yī)療器械三類(lèi)證。

從融資的角度看，數(shù)坤以成立僅4年多、7輪、20.12億元融資總額一騎絕塵;推想醫(yī)療以IPO前一月近9億元D+輪融資占據(jù)單筆最大融資總額寶座。再看公司背后的資本，科亞醫(yī)療有IDG、GGV、中金等加持;數(shù)坤有高盛、紅杉、啟明創(chuàng)投等加持;推想的背后主要有紅杉、啟明創(chuàng)投、中關(guān)村并購(gòu)母基金的身影;復(fù)星、平安和搜狗則是鷹瞳科技的前三大外部投資方。

頭部醫(yī)療AI企業(yè)都拿到了三類(lèi)證，有明星資本加持，也相繼走到了IPO階段。所以，現(xiàn)階段再談醫(yī)療AI，商業(yè)化已經(jīng)是繞不過(guò)去的話(huà)題。

下半場(chǎng)怎么玩？

銷(xiāo)售或成各家企業(yè)的最后一公里。這反應(yīng)到數(shù)據(jù)上，那就是醫(yī)療AI產(chǎn)品進(jìn)醫(yī)院的數(shù)量。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，數(shù)坤的產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)1200家醫(yī)院，包括約80%的百?gòu)?qiáng)醫(yī)院及30%以上的三甲醫(yī)院;科亞與國(guó)內(nèi)1000多家醫(yī)院建立了合作關(guān)系，涵蓋國(guó)內(nèi)三甲醫(yī)院總數(shù)的約55%;鷹瞳科技已在超140家愛(ài)康國(guó)賓體檢中心推行人工智能解決方案，健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案覆蓋超850家視光中心和超100萬(wàn)人次;推想的產(chǎn)品則已覆蓋全球近20個(gè)國(guó)家。

但上述數(shù)據(jù)都是包含免費(fèi)使用醫(yī)院的，未來(lái)付費(fèi)轉(zhuǎn)化是重點(diǎn)。關(guān)于具體的進(jìn)院收費(fèi)方式，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，主要有兩種模式，一種是將醫(yī)療AI產(chǎn)品打包進(jìn)醫(yī)院信息化的大方案里，和其它信息化的方案拼單，通過(guò)醫(yī)院的招投標(biāo)采購(gòu)流程進(jìn)院;另一種則是產(chǎn)品通過(guò)拿物價(jià)編碼等流程，進(jìn)入醫(yī)院的收費(fèi)目錄。

醫(yī)療器械需向地方政府部門(mén)申請(qǐng)物價(jià)編碼，拿到之后才能進(jìn)入醫(yī)院的收費(fèi)目錄，向患者收費(fèi)。有業(yè)內(nèi)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，“醫(yī)療機(jī)構(gòu)如果要用我們的AI產(chǎn)品提供一個(gè)新的服務(wù)，新的服務(wù)就需要有定價(jià)，這個(gè)定價(jià)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)根據(jù)產(chǎn)品成本等各方面制定，然后向各地方的衛(wèi)健委提交申請(qǐng)，衛(wèi)健委再對(duì)價(jià)格申請(qǐng)進(jìn)行專(zhuān)家論證，最后進(jìn)行審批核準(zhǔn)。”

根據(jù)招股書(shū)，鷹瞳的主要產(chǎn)品以軟件解決方案為主，無(wú)論是院內(nèi)的糖網(wǎng)診斷產(chǎn)品，還是院外的健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方案，基本上都是按次收費(fèi)。部分省份的醫(yī)院已經(jīng)有定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，大概在140-180元。

科亞的“深脈分?jǐn)?shù)”已獲得北京、河北、安徽、山東、江蘇、浙江、云南7個(gè)省市的物價(jià)收費(fèi)編碼，此外10余個(gè)省份的物價(jià)收費(fèi)編碼即將完成審核。

2019年，據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，鷹瞳科技、推想醫(yī)療、科亞醫(yī)療、數(shù)坤科技分別錄得收入3040萬(wàn)元、660萬(wàn)元、120萬(wàn)元、80萬(wàn)元。

而自2020年起，隨著產(chǎn)品獲批、進(jìn)院，醫(yī)療AI商業(yè)化也進(jìn)入日程，各家的收入迎來(lái)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。2020年，鷹瞳科技、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技分別錄得收入4770萬(wàn)元、2770萬(wàn)元、2480萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，鷹瞳和推想在今年第一季度分別錄得收入2217萬(wàn)元和2210萬(wàn)元，數(shù)坤在今年上半年錄得收入5260萬(wàn)元。

不過(guò)和創(chuàng)新藥企相似，醫(yī)療AI企業(yè)初期階段都是虧損狀態(tài)。數(shù)坤從2019年至2021年上半年累計(jì)凈虧損超過(guò)3億元;科亞醫(yī)療則在2019和2020兩年內(nèi)虧損超5億元;推想醫(yī)療在2019到2021年Q1期間，累計(jì)虧損超10億元;而鷹瞳同期累計(jì)虧損1.79億元。

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