截至10月底,歐派、索菲亞、尚品宅配等9家上市定制家居企業(yè)的2021年第三季度報(bào)告都已公布。從整體上看,前三季他們業(yè)績(jī)都很不錯(cuò),營(yíng)收、凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng),然而,二級(jí)市場(chǎng)并未能隨之提振。原材料漲價(jià)、毛利率下降、現(xiàn)金流承壓……定制家居企業(yè)們看似亮眼的成績(jī)單背后,藏著不少隱憂。
凈利潤(rùn)超過其他八家之和
歐派家居將要“一家獨(dú)大”?
目前,在國(guó)內(nèi)上市的定制家居企業(yè)有9家,分別是歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、頂固集創(chuàng)、皮阿諾、好萊客、我樂家居。其中,歐派家居、索菲亞、尚品宅配一直都處于第一梯隊(duì),此次隨著各家三季報(bào)的公布,記者發(fā)現(xiàn),歐派家居作為定制家居龍頭企業(yè),與其他家企業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大。
奧一新聞?dòng)浾吒鶕?jù)各家三季報(bào)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn),2021年前三季度,歐派家居總營(yíng)收144.02億元,歸母凈利潤(rùn)21.13億元,穩(wěn)居定制家居企業(yè)的第一把交椅;索菲亞總營(yíng)收72.44億元,歸母凈利潤(rùn)8.49億元,位居第二位;尚品宅配總營(yíng)收51.64億元排在第三位,但是歸母凈利潤(rùn)只有8704.4萬元,排在第八位;志邦家居的總營(yíng)收雖然只有33.22億,排在第四位,但是其歸母凈利潤(rùn)的同比增速迅猛,達(dá)到51.75%,總額3億元,成功擠入第一梯隊(duì)。
9家上市定制家居企業(yè)2021年第三季度業(yè)績(jī)表,數(shù)據(jù)來源各企業(yè)公告,制圖:奧一新聞
令人意外的是,頂固集創(chuàng)的今年前三季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)595.46%,而三季度單季的營(yíng)收增長(zhǎng)48.23%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)904.2%,成為三季度營(yíng)收及利潤(rùn)增幅最大的企業(yè)。對(duì)于如此大的增幅,頂固集創(chuàng)稱,主要系公司通過持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新加快新品投產(chǎn),加強(qiáng)和優(yōu)化銷售渠道、品牌建設(shè)等措施,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2021年前三季度,歐派家居的總營(yíng)收為133.02億元,其他8家定制家居企業(yè)的總營(yíng)收之和約238.25億元,歐派家居的總營(yíng)收為8家之和的一半以上;在歸母凈利潤(rùn)方面,歐派家居21.13億元,另8家之和為19.71億元,也就是說歐派家居一家的凈利潤(rùn)比其余8家企業(yè)的加起來還要多一個(gè)多億元,由此可見,歐派家居在定制家居企業(yè)當(dāng)中的龍頭地位凸顯。
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,洗牌加速,定制家居行業(yè)會(huì)不會(huì)演變成歐派家居“一家獨(dú)大”的局面呢?
大材研究首席分析師鄧超明在接受奧一新聞采訪時(shí)表示,定制家居行業(yè)不會(huì)形成“一家獨(dú)大”的局面,更大的可能是“一超多強(qiáng)”。“歐派確實(shí)大,但不會(huì)影響后面幾十家定制企業(yè)活得很好,還有幾百家中小型的公司也能活下去。”他認(rèn)為,定制家居行業(yè)發(fā)展多年了,目前依然是一個(gè)白熱化、準(zhǔn)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),未來應(yīng)該是介于壟斷競(jìng)爭(zhēng)與寡頭競(jìng)爭(zhēng)之間的局面,行業(yè)里有幾家大公司,占到30%甚至更多的份額,同時(shí)還有很多二三梯隊(duì)的品牌,依然擁有自己的立足之地。
“‘一家獨(dú)大’將不會(huì)是未來明顯的趨勢(shì),但是會(huì)因?yàn)椴煌A段的經(jīng)營(yíng)策略、消費(fèi)者的口碑以及品牌的影響等拉大差距。”艾媒咨詢首席分析師張毅對(duì)奧一新聞?dòng)浾弑硎?,定制家居面?duì)的消費(fèi)群體,高中低端各種類型都有,除了高端消費(fèi)家庭,也有很多的中低端消費(fèi)水平的家庭,對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感,中小型的家居企業(yè)如果有比較好的價(jià)格組合產(chǎn)品,仍然會(huì)有廣闊的市場(chǎng)。
疫情影響依然嚴(yán)峻
三季度多家企業(yè)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)
雖然前三季各家企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不錯(cuò),但不容忽視的是,在第三季度,過半定制家居企業(yè)的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。其中,尚品宅配同比下降75.39%,我樂家居同比下降33.94%,金牌廚柜同比下降18.14%,好萊客同比下降7.17%,皮阿諾同比下降2.08%。
三季度如此慘淡的業(yè)績(jī),與今年一季度、二季度相比,差距更加明顯。奧一新聞?dòng)浾吒鶕?jù)各家發(fā)布的2021年一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)梳理發(fā)現(xiàn),不管是營(yíng)收,還是凈利潤(rùn)的增速,大多都在不同程度的下降。以排在前四位的歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居為例,在營(yíng)收的增速方面,2021年一季度、半年度、三季度,歐派家居分別是130.74%、65.14%、30.12%;索菲亞分別是130.59%、68.3%、15.93%;尚品宅配分別是110.28%、40.19%、-6.09%;志邦家居分別是109.09%、55.84%、23.18%。
在凈利潤(rùn)的增速方面,更是下滑的厲害,2021年一季度、半年度、三季度,歐派家居分別為340%、106.98%、14.57%;索菲亞分別為794%、30.12%、13.71%;尚品宅配分別為105%、134.74%、-75.39%;志邦家居分別為213%、199.42%、0.85%。同比增速?gòu)膸妆兜椒?,最終甚至下降為負(fù)增長(zhǎng)。
按理來說,第三季度是傳統(tǒng)的家居旺季,不該出現(xiàn)這么大的負(fù)增長(zhǎng),然而,多家企業(yè)表示三季度業(yè)績(jī)下降是因?yàn)槭艿揭咔檩^大的影響。尚品宅配對(duì)奧一新聞解釋,今年第三季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),主要是因?yàn)閺V州、北京、上海、南京、廈門、成都、武漢等直營(yíng)區(qū)域受到疫情的影響較大。而南京的企業(yè)我樂家居在公告中表示,2021年7-8月南京祿口機(jī)場(chǎng)突發(fā)新冠疫情,公司處在疫情重點(diǎn)管控區(qū)域,雖然公司員工堅(jiān)持奮戰(zhàn)在一線,但物流運(yùn)輸因疫情防控受阻,對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定程度的影響。廈門的企業(yè)金牌廚柜表示,2021年9月廈門市同安區(qū)部分區(qū)域被列為新冠肺炎疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū),實(shí)施全區(qū)域封控及企業(yè)停產(chǎn)的管控措施,導(dǎo)致公司廈門同安生產(chǎn)基地從2021年9月14日至10 月7日無法及時(shí)安排生產(chǎn)、發(fā)貨,部分收入和利潤(rùn)延期至第四季度。
原材料上漲、限電限產(chǎn)
定制家居企業(yè)毛利率下滑
除了凈利潤(rùn)下滑之外,定制家居企業(yè)的毛利率不斷下滑也是不爭(zhēng)的事實(shí)。就拿龍頭企業(yè)歐派來說,不論是分產(chǎn)品,還是銷售渠道,毛利率都全線下降,總體上前三季度毛利率為32.52%,同比減少3.57個(gè)百分點(diǎn)。從具體的產(chǎn)品分類來看,歐派家居的廚柜、衣柜、衛(wèi)浴、木門、其他產(chǎn)品毛利率分別為33.44%、38.91%、23.74%、15.06%、19.42%,同比去年減少2.72個(gè)百分點(diǎn)、2.02個(gè)百分點(diǎn)、2.11個(gè)百分點(diǎn)、2.75個(gè)百分點(diǎn)、10.11個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此前歐派家居公布的數(shù)據(jù),其2018年、2019年、2020年、2021年一季度的銷售毛利率分別是38.38%、35.84%、34.70%和30.19%,可謂是一路下滑。
截圖來源于歐派家居2021年前三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公告
歐派家居的毛利率下滑,并非個(gè)例。好萊客家居也公布了2021年前三季度的毛利率,其整體的毛利率為34.78%,同比去年減少4.45個(gè)百分點(diǎn)。金牌廚柜今年前三季度的銷售毛利率為28.12% ,同比去年下降3.97%。對(duì)于毛利率的下滑,金牌廚柜在公告中表示,整體廚柜綜合毛利率同比下降,主要是工程廚柜收入占比提高及原材料價(jià)格上漲所致,木門綜合毛利率同比下降主要是木門未達(dá)規(guī)模量產(chǎn)以及個(gè)別訂單的毛利率波動(dòng)較大所致。境外綜合毛利率同比下降11.61%,主要是受疫情影響,海外航運(yùn)等成本增加。
原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致定制家居企業(yè)的毛利率承壓。據(jù)央視報(bào)道,從2020年以來,紙箱、油漆、木材等家具原材料頻頻漲價(jià),漲價(jià)幅度在25%-30%之間。在全屋定制、家具、地板等以木材為主要原材料的家居行業(yè),60%-70%的木材依靠進(jìn)口,受疫情影響,海外木材源頭基地陸續(xù)停工,導(dǎo)致供應(yīng)短缺。
然而,原材料價(jià)格的漲價(jià),并不能完全通過產(chǎn)品漲價(jià),轉(zhuǎn)移到消費(fèi)端上,因此企業(yè)面臨著利潤(rùn)壓縮的困境。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻,能源供應(yīng)緊張,在限電限產(chǎn)政策調(diào)控下,也對(duì)家居企業(yè)的生產(chǎn)造成影響。
受房地產(chǎn)企業(yè)拖累
家居企業(yè)現(xiàn)金流承壓
定制家居行業(yè)為房地產(chǎn)后周期行業(yè),受房地產(chǎn)周期及景氣度影響較大,隨著地產(chǎn)行業(yè)的下行,難免沖擊。億翰智庫研報(bào)稱,由于近年推出的“三道紅線”政策,房地產(chǎn)企業(yè)存在較大的去杠桿的壓力。并且在信貸發(fā)放以及購(gòu)房資格收緊的情況下,房地產(chǎn)企業(yè)在融資與銷售兩方面承壓,現(xiàn)金流緊張、生存壓力大,導(dǎo)致對(duì)于地產(chǎn)下游企業(yè)的付現(xiàn)意愿降低,參與大宗工程業(yè)務(wù)的定制家居企業(yè)普遍出現(xiàn)了應(yīng)收賬款及票據(jù)金額的增長(zhǎng)。
在2021年第三季度報(bào)告中,我樂家居、皮阿諾都有提及受到恒大地產(chǎn)等房地產(chǎn)企業(yè)的影響。我樂家居公告稱,公司因廚柜收納供貨及安裝工程業(yè)務(wù)應(yīng)收恒大地產(chǎn)集團(tuán)及其成員企業(yè)的商 業(yè)承兌匯票余額為 2.8億元,其中已到期未兌付的商業(yè)承兌匯票為 8879.84 萬元,對(duì)公司業(yè)務(wù)的整體運(yùn)營(yíng)不產(chǎn)生重大影響,目前,雙方正積極協(xié)商尋求更多的解決方案。
受到房地產(chǎn)拖累,家居企業(yè)除了應(yīng)收賬款大幅增加之外,現(xiàn)金流量?jī)袅魅雲(yún)s在不斷減少。皮阿諾發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示,截至2021年9月30日,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)負(fù)3.46億元,應(yīng)收賬款為2.34億,同比增長(zhǎng)翻倍,其解釋是加大保利、中海及龍湖等工程大宗客戶銷售所致。皮阿諾還表示,單三季度(7-9月)收入下降主要系停止與個(gè)別大型房地產(chǎn)商合作所致。
艾媒咨詢首席分析師張毅認(rèn)為,如果定制家居企業(yè)的客戶主力是房地產(chǎn)商的話,它的資金回籠風(fēng)險(xiǎn)較大,而如果客戶主力是散戶的話,風(fēng)險(xiǎn)就比較分散,從經(jīng)營(yíng)的角度來看,相對(duì)會(huì)比較良性。他建議定制家居企業(yè)擴(kuò)大渠道范圍,不要集中于與房地產(chǎn)商合作的渠道當(dāng)中。
大材研究首席分析師鄧超明認(rèn)為,定制家居企業(yè)要徹底擺脫房地產(chǎn)行業(yè)的影響并不太可能,只有盡力而為挑選訂單、做強(qiáng)風(fēng)控。一是要實(shí)現(xiàn)大宗客戶的均衡化,50強(qiáng)房企或100強(qiáng)房企里,分散性地合作一些。在當(dāng)下的環(huán)境里,甚至不適合深挖某一個(gè)開發(fā)商的需求,訂單拿得越大,風(fēng)險(xiǎn)可能就越大。二是零售業(yè)務(wù)一定要起來,新房業(yè)務(wù)未來很難實(shí)現(xiàn)大的增長(zhǎng),甚至?xí)禄敲?,就必須到存量房市?chǎng)想辦法?,F(xiàn)在存量市場(chǎng)的裝修與家具業(yè)務(wù)占比越來越高,那么,品牌本身的影響力、經(jīng)銷商渠道競(jìng)爭(zhēng)力、零售能力的強(qiáng)弱,這三點(diǎn)將影響到生意的堅(jiān)韌度。
業(yè)績(jī)向上,為何股價(jià)向下?
今年以來,包括定制家居在內(nèi)的木作家具行業(yè),在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)不盡如人意,今年6月份至今,木業(yè)家具板塊的跌幅接近20%。即使近日各家企業(yè)發(fā)布了亮眼的財(cái)報(bào),亦未能提振股價(jià)。以第一梯隊(duì)的三家企業(yè)為例,歐派家居近3個(gè)月跌幅累計(jì)為5.52%,近半年跌幅累計(jì)16.4%;索菲亞近3個(gè)月跌12.47%,近半年跌了41.36%;尚品宅配近3個(gè)月跌35.54%,近半年跌了40.27%。
為何二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)與業(yè)績(jī)的表現(xiàn)呈反向了呢?對(duì)此,張毅認(rèn)為,這體現(xiàn)出資本市場(chǎng)對(duì)于家居行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂。畢竟家居行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)緊密相連,而近期房地產(chǎn)行業(yè)處于相對(duì)低位,所以,定制家居行業(yè)的后市表現(xiàn)出一個(gè)相對(duì)悲觀的態(tài)度,并不奇怪。
鄧超明則認(rèn)為,家居企業(yè)的業(yè)績(jī)普遍很不錯(cuò),但這并不代表投資人就很看好,也不代表資金流入。目前整個(gè)行業(yè)還處于白熱化的競(jìng)爭(zhēng)階段,各種變數(shù)都可能,投資人很難對(duì)大部分企業(yè)給出比較高的估值。加上家居品牌的大眾知名度一般,大多數(shù)屬于行業(yè)品牌,而不是消費(fèi)者品牌,受到投資人關(guān)注的情況相對(duì)少一些,股價(jià)同樣會(huì)受影響。
此外,上市家居企業(yè)的體量與增長(zhǎng)空間,目前還處于存在變數(shù)的階段,比如定制家居行業(yè)里,部分上市公司的體量相對(duì)較小,增速平緩,給人的想象空間不大。而有些公司的估值已經(jīng)非常高了,尤其是龍頭企業(yè),在1000億的市值規(guī)模波動(dòng),股價(jià)降一些比較正常,再漲會(huì)比較困難。除非經(jīng)過兩三年的調(diào)整后,隨著整個(gè)業(yè)績(jī)的提升及新增長(zhǎng)點(diǎn)的成功打造,或許有潛力再迎一波增長(zhǎng)。
不過,鄧超明對(duì)于未來家居板塊的走向還是樂觀看待。他認(rèn)為,目前的下降其實(shí)是暫時(shí)性的,根據(jù)往年的情況看,起伏比較正常。部分主力企業(yè)長(zhǎng)期保持扎實(shí)的業(yè)績(jī),會(huì)贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。但后期的變化可能是,部分規(guī)模比較大、增速非???、增長(zhǎng)點(diǎn)比較多的上市家居企業(yè),會(huì)贏得更多投資人的青睞,股價(jià)大有看點(diǎn),而一些腰部、尾部的上市公司,可能很難在資本市場(chǎng)上有所作為。
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