昨日早盤，創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)位短暫地超越上證綜指，驟然引發(fā)市場(chǎng)熱議，部分媒體將其稱為“歷史性時(shí)刻”。但投資者應(yīng)該明了，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在編制規(guī)則上存在極大不同，兩者并不具備可比性，所謂的“歷史性時(shí)刻”不過(guò)是“數(shù)字現(xiàn)象”。

資料顯示，上證綜指以1990年12月19日上交所開業(yè)當(dāng)天作為基日，基點(diǎn)為100點(diǎn)。指數(shù)樣本由在上交所上市的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成，ST、*ST證券除外。當(dāng)前上證綜指成分股數(shù)量為1599只，指數(shù)計(jì)算方式以樣本總市值加權(quán)。

創(chuàng)業(yè)板指的誕生則晚了近20年。根據(jù)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板指以2010年5月31日作為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)由創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動(dòng)性好的100只股票組成，計(jì)算方式以樣本自由流通市值加權(quán)。

顯然，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在發(fā)布時(shí)間、基日基點(diǎn)、樣本選取、計(jì)算方式等諸多方面都存在差異，所以不能簡(jiǎn)單地將兩者點(diǎn)位進(jìn)行比較。我們也不妨拋開點(diǎn)位，從資金結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)風(fēng)格等更深層次維度探究近年來(lái)隱藏在指數(shù)表象下的投資邏輯之變。

首先，雖然上證綜指近年來(lái)整體漲幅不大，但積極擁抱滬市各行業(yè)核心資產(chǎn)的投資者依然能充分享受到企業(yè)發(fā)展的紅利。“輕指數(shù)、重個(gè)股”成為當(dāng)下市場(chǎng)常態(tài)，背后是A股投資者結(jié)構(gòu)日趨成熟。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，金融市場(chǎng)對(duì)外開放水平不斷提升與境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高，這兩大趨勢(shì)對(duì)近年來(lái)A股市場(chǎng)估值體系、投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

截至去年年末，滬深股通百大重倉(cāng)股與境內(nèi)基金百大重倉(cāng)股有51只重合。其中，藥明康德、韋爾股份、中國(guó)中免等滬市核心資產(chǎn)過(guò)去3年均取得超過(guò)300%的巨大漲幅，大幅跑贏同期上證綜指。

其次，創(chuàng)業(yè)板指與同樣富有科技色彩的科創(chuàng)50指數(shù)近期連續(xù)突破，雙雙逼近歷史高點(diǎn)，與相關(guān)硬科技企業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)齊超預(yù)期有關(guān)。從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告看，創(chuàng)業(yè)板公司半年報(bào)預(yù)增比例高達(dá)七成，其中半導(dǎo)體、新能源等成長(zhǎng)主線高景氣兌現(xiàn)。

“朱格拉周期”是今年眾多分析師口中的高頻詞，其大致是指企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更替及資本開支帶來(lái)的為期約10年的投資周期。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，本輪全球朱格拉周期更加強(qiáng)調(diào)科技，是信息設(shè)備和信息技術(shù)驅(qū)動(dòng)的設(shè)備更新浪潮?；诖耍徽撌且孕履茉窜嚍榇淼南冗M(jìn)制造業(yè)，還是生物醫(yī)藥為代表的高技術(shù)含量領(lǐng)域，均具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

最后，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制落地，帶動(dòng)板塊進(jìn)一步拓展廣度深度。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，擁有核心技術(shù)的科技類企業(yè)在上市后更容易獲得投資者認(rèn)可。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，A股市場(chǎng)此前以金融、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)為主，擁有核心技術(shù)的科技類企業(yè)偏少。隨著注冊(cè)制落地，可選擇的科技類優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量增加，投資者能夠通過(guò)股權(quán)投資的方式分享這些企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的紅利。

必須提醒的是，雖然近期創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲勢(shì)喜人，不少品種甚至屢創(chuàng)歷史新高，但隨著股價(jià)快速上漲，部分個(gè)股已由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為資金驅(qū)動(dòng)，由此引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。一方面，創(chuàng)業(yè)板指最新滾動(dòng)市盈率已升至63倍，處在83%的較高歷史分位水平;另一方面，創(chuàng)業(yè)板融資余額近期快速增長(zhǎng)，過(guò)去3個(gè)月擴(kuò)張接近20%，顯示大量杠桿資金在持續(xù)買入。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板指 上證綜指 投資者 整體漲幅