昨日早盤，創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)位短暫地超越上證綜指，驟然引發(fā)市場熱議，部分媒體將其稱為“歷史性時刻”。但投資者應(yīng)該明了，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在編制規(guī)則上存在極大不同，兩者并不具備可比性，所謂的“歷史性時刻”不過是“數(shù)字現(xiàn)象”。

資料顯示，上證綜指以1990年12月19日上交所開業(yè)當(dāng)天作為基日，基點(diǎn)為100點(diǎn)。指數(shù)樣本由在上交所上市的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成，ST、*ST證券除外。當(dāng)前上證綜指成分股數(shù)量為1599只，指數(shù)計算方式以樣本總市值加權(quán)。

創(chuàng)業(yè)板指的誕生則晚了近20年。根據(jù)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板指以2010年5月31日作為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)由創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動性好的100只股票組成，計算方式以樣本自由流通市值加權(quán)。

顯然，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指在發(fā)布時間、基日基點(diǎn)、樣本選取、計算方式等諸多方面都存在差異，所以不能簡單地將兩者點(diǎn)位進(jìn)行比較。我們也不妨拋開點(diǎn)位，從資金結(jié)構(gòu)、市場風(fēng)格等更深層次維度探究近年來隱藏在指數(shù)表象下的投資邏輯之變。

首先，雖然上證綜指近年來整體漲幅不大，但積極擁抱滬市各行業(yè)核心資產(chǎn)的投資者依然能充分享受到企業(yè)發(fā)展的紅利。“輕指數(shù)、重個股”成為當(dāng)下市場常態(tài)，背后是A股投資者結(jié)構(gòu)日趨成熟。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，金融市場對外開放水平不斷提升與境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高，這兩大趨勢對近年來A股市場估值體系、投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

截至去年年末，滬深股通百大重倉股與境內(nèi)基金百大重倉股有51只重合。其中，藥明康德、韋爾股份、中國中免等滬市核心資產(chǎn)過去3年均取得超過300%的巨大漲幅，大幅跑贏同期上證綜指。

其次，創(chuàng)業(yè)板指與同樣富有科技色彩的科創(chuàng)50指數(shù)近期連續(xù)突破，雙雙逼近歷史高點(diǎn)，與相關(guān)硬科技企業(yè)半年報業(yè)績齊超預(yù)期有關(guān)。從已披露的業(yè)績預(yù)告看，創(chuàng)業(yè)板公司半年報預(yù)增比例高達(dá)七成，其中半導(dǎo)體、新能源等成長主線高景氣兌現(xiàn)。

“朱格拉周期”是今年眾多分析師口中的高頻詞，其大致是指企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更替及資本開支帶來的為期約10年的投資周期。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，本輪全球朱格拉周期更加強(qiáng)調(diào)科技，是信息設(shè)備和信息技術(shù)驅(qū)動的設(shè)備更新浪潮?；诖耍徽撌且孕履茉窜嚍榇淼南冗M(jìn)制造業(yè)，還是生物醫(yī)藥為代表的高技術(shù)含量領(lǐng)域，均具有長期增長邏輯。

最后，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制落地，帶動板塊進(jìn)一步拓展廣度深度。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下，擁有核心技術(shù)的科技類企業(yè)在上市后更容易獲得投資者認(rèn)可。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，A股市場此前以金融、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)為主，擁有核心技術(shù)的科技類企業(yè)偏少。隨著注冊制落地，可選擇的科技類優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量增加，投資者能夠通過股權(quán)投資的方式分享這些企業(yè)發(fā)展帶來的紅利。

必須提醒的是，雖然近期創(chuàng)業(yè)板個股漲勢喜人，不少品種甚至屢創(chuàng)歷史新高，但隨著股價快速上漲，部分個股已由業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)為資金驅(qū)動，由此引發(fā)的股價波動風(fēng)險值得警惕。一方面，創(chuàng)業(yè)板指最新滾動市盈率已升至63倍，處在83%的較高歷史分位水平;另一方面，創(chuàng)業(yè)板融資余額近期快速增長，過去3個月擴(kuò)張接近20%，顯示大量杠桿資金在持續(xù)買入。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板指 上證綜指 投資者 整體漲幅