行業(yè)提高盈利能力仍需繼續(xù)深耕細作

近年以來，隨著我國期貨市場發(fā)展利好政策不斷，國內多家龍頭期貨公司希望通過上市來補充資本金、發(fā)展多元化業(yè)務的需求也日益強烈。2019年，南華期貨與瑞達期貨相繼登陸A股，為我國更多期貨公司沖擊IPO打開了通道，目前永安期貨IPO處在受理期，上海中期期貨、新湖期貨在接受上市輔導，弘業(yè)期貨的上市申請材料也于日前獲證監(jiān)會受理。

期貨日報記者近日梳理發(fā)現，作為第一批登陸A股的期貨公司股票，南華期貨與瑞達期貨在上市后均出現了一定程度上的沖高回落的行情走勢，截至2021年7月8日收盤，南華期貨報價為14.17元，瑞達期貨報價為20.41元，相較于股價最高點，南華期貨股價目前縮水約58%，瑞達期貨股價縮水約54%，但相較上市初期的發(fā)行價格，南華期貨與瑞達期貨的最新報價仍有193%和266%的漲幅。

對于已上市期貨公司的股價波動，多位市場人士分析認為，兩家期貨公司曾在上市初期受到股市炒作新概念的影響，估值水平定位較高。經過近兩年時間后，受到來自宏觀政策、行業(yè)生態(tài)變化、公司自身發(fā)展等各種因素影響，其各自股價的估值水平較上市之初的高水平發(fā)生較大回落，但也屬正常范圍的波動。接下來，上市期貨公司應繼續(xù)做大做強，為投資者帶來更加長期與穩(wěn)定的盈利。

A股上市期貨公司股價總體沖高回落

公開資料顯示，南華期貨2019年8月發(fā)行價每股4.84元，發(fā)行市盈率達22.99倍，上市后一路漲停，29.1元開板，最高沖至33.81元，相對發(fā)行價上漲約598%，對應市盈率超過100倍。截至7月8日收盤，南華期貨股價14.17元，股價較最高點縮水約達58%，以其2020年年報中每股收益0.16元估算，靜態(tài)市盈率約為88.56倍。

瑞達期貨2019年8月發(fā)行價5.57元/股，發(fā)行市盈率達22.98倍，上市后一路漲停，36.4元開板，之后最高沖至44.05元，相對發(fā)行價上漲約690%，對應市盈率也超過100倍。截至7月8日收盤，瑞達期貨股價為20.41元，股價較最高點縮水約達54%，以其2020年年報中每股收益0.56元估算，靜態(tài)市盈率約為36.45倍。

中大期貨副總經理景川對期貨日報記者表示，作為第一批上市的期貨公司，由于市場對于期貨板塊的定價缺乏參照，南華期貨與瑞達期貨在上市以來出現了一定程度的沖高回落，這屬于新股上市后的正常波動過程，也是市場預期逐漸修正、股票回歸合理估值的過程。

從宏觀因素來說，金山金融董事長程立軍認為，去年疫情期間以來，相對歐美國家的放水政策，我國監(jiān)管部門對金融市場的政策有所節(jié)制，使得我國金融市場發(fā)展相對穩(wěn)健，泡沫不大，因此上市期貨公司的新股炒作相對并不過分，隨后自然回落。

從個股基本面來看，景川表示，南華期貨前幾年風險管理公司業(yè)務爆發(fā)式增長，當前該業(yè)務的收入增速有所放緩也是其股價回落的一個原因;而瑞達期貨去年業(yè)績主要來自于資管業(yè)務，但今年以來市場大幅振蕩，對于CTA策略的收益影響較為明顯，因此上半年瑞達期貨的收入對于股價的支撐也相對弱于去年。

“但還應看到，當前南華期貨與瑞達期貨股價較發(fā)行價相比仍分別有193%和266%以上的漲幅，這也說明了市場對于期貨行業(yè)的正面預期。”景川表示，可以預見的是，我國整個期貨行業(yè)仍將繼續(xù)處于發(fā)展機遇期，在當前全球通脹的大環(huán)境下，企業(yè)與日俱增的避險需求奠定了期貨市場快速發(fā)展的主基調，同時期貨法推出進程的加快及市場化建設的逐步深化也確立未來我國期貨行業(yè)長期繁榮的大方向。因此，總的來說，在期貨行業(yè)發(fā)展的大背景下，期貨業(yè)上市公司也將繼續(xù)從中受益。

其實，對于股價問題，南華期貨在今年1月份也曾作出過回應。南華期貨董秘在回應投資者提出的“作為首家上市期貨公司，說明公司是相當有實力的，并且期貨市場利好不斷，為什么股價一直跌”的問題時表示，公司股價受到宏觀經濟、行業(yè)環(huán)境、市場情緒等諸多因素的影響。公司致力于提升業(yè)務規(guī)模，抓住期貨市場國際化改革、品種不斷上市的發(fā)展機會，以推動公司的穩(wěn)健成長。

此外，據期貨日報記者不完全統(tǒng)計，與兩家A股期貨公司約同期上市的金融類公司有三家銀行機構。其中，與其各自近兩年來最高股價相比，于2019年10月底上市的渝農銀行目前股價縮水約61%，于同年11月底上市的浙商銀行目前股價縮水約26%，于同年12月底上市的郵儲銀行目前股價縮水約25%。

上市融資幫助大，繼續(xù)修煉不可少

一直以來，資本金不足的問題都在制約著期貨公司“開疆擴土”。面對愈發(fā)廣闊的市場需求，率先登陸A股獲得資本金補充的期貨公司在業(yè)務開展上明顯更有優(yōu)勢。

期貨日報記者查閱中期協(xié)期貨公司信息公示一欄發(fā)現，自南華期貨2019年8月30日上市以來至今，共新開設黑龍江分公司1家分支機構。自瑞達期貨2019年9月5日上市以來至今，共相繼開設陜西分公司、揭陽營業(yè)部、慈溪營業(yè)部、湖南分公司、廣州分公司、泰安營業(yè)部6家分支機構。自兩家期貨公司上市以來，南華期貨自2018年起時隔三年再次開設新分支機構，而瑞達期貨分支機構的擴張則十分明顯。

從兩家期貨公司披露的2020年年報和今年一季度報的情況看，自上市以來，南華期貨與瑞達期貨的凈利潤都實現了正增長。

南華期貨2020年營業(yè)收入為99.15億元，比上年同期增長3.96%;歸屬于母公司股東的凈利潤為0.94億元，較上年同期增長18.47%。今年一季度，公司營業(yè)收入為20.15億元，同比減少21.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3470.7萬元，同比增長10.68%;基本每股收益0.06元，同比增長20%。

瑞達期貨2020年營業(yè)收入為13.42億元，同比增長41.08%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.49億元，較上年同期增長105.98%。今年一季度，公司營業(yè)收入為4.17億元，同比增長148%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為8815.88萬元，同比增長322.85%?；久抗墒找?.2元，較上年同期增長300%。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴記者，南華期貨與瑞達期貨自上市以后，對其多元化業(yè)務的發(fā)展提供了強有力的資金的支持，最直接的表現則是其營業(yè)網點數量的增加。

但他也進一步表示，在看到兩家上市期貨公司在資本金募集方面得到極大提升的同時，也應看到，與券商系期貨公司相比，傳統(tǒng)的商品期貨公司在整體業(yè)務的競爭力方面還存在明顯差距。“比如在期貨市場發(fā)展突飛猛進，保證金破萬億、成交量不斷創(chuàng)新高的背景下，上市后的期貨公司在業(yè)績表現上并非十分如意，個別指標也有下降，這主要還是與公司業(yè)務發(fā)展結構、主要創(chuàng)新業(yè)務競爭力不足有一定關系。”

在程立軍看來，上市融資成功對期貨公司發(fā)展來說是利好的，但對股價來說，公司的盈利能力才是決定性因素。目前，我國國內期貨市場競爭白熱化，增產不增利的現象仍然存在，行業(yè)利潤仍非常微薄，若未來有期貨公司繼續(xù)成功上市，應在提高盈利能力上苦下功夫。

王紅英也表示，目前，我國期貨行業(yè)的“二八現象”，甚至“一九現象”愈演愈烈，各個期貨公司發(fā)展分化，行業(yè)轉型升級不斷加速。未來，對于期貨公司來說，提供個性、多元化的風險管理方案將成為其提高競爭力的主要手段和途徑，期貨公司需繼續(xù)加大技術水平投入，在各類創(chuàng)新業(yè)務上進一步深耕細作，才能不斷提高公司盈利水平，在整個市場中占有一席之地。

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