繼6月9日叮咚買菜和每日優(yōu)鮮同日向美國證券交易委員會提交IPO上市申請文件后，6月23日消息，兩家平臺更新了招股書。

叮咚買菜更新的招股書顯示，叮咚買菜計劃在本次IPO中發(fā)行1400萬股美國存托股票(ADS)，每ADS價格在23.5-25.5美元之間，并已向承銷商授予額外配售選擇權(quán)，允許其額外購買最多210萬股美國存托股票。以此發(fā)行區(qū)間上限計算，叮咚買菜本次IPO至多募資規(guī)模為4.1億美元。

每日優(yōu)鮮則計劃在本次IPO中發(fā)行2100萬股美國存托股票(ADS)，代表6300萬股普通股，發(fā)行價區(qū)間為13-16美元/ADS。此外，摩根大通、花旗、中金公司、華興資本等承銷商總計享有315萬股ADS的超額配售權(quán)。

以區(qū)間中位價計算，每日優(yōu)鮮預(yù)計從此次發(fā)行中獲得凈收益2.792億美元，若承銷商實行超額配售權(quán)，該值可達3.217億美元。

募資規(guī)模相當，“生鮮電商第一股”的爭奪越發(fā)膠著。

叮咚買菜后來居上，每日優(yōu)鮮“慢”了下來

叮咚買菜與每日優(yōu)鮮同為前置倉模式的生鮮電商。所謂前置倉，簡單來說，就是將商品提前儲存在離消費者住所1-3公里內(nèi)的前置倉內(nèi)，消費者下單后便可盡快將商品配送上門。

每日優(yōu)鮮成立于2014年11月，在2015年首創(chuàng)前置倉即時零售業(yè)務(wù)模式。每日優(yōu)鮮在以北京為中心的華北占據(jù)主場地位，招股書顯示，截至2021年3月31日，每日優(yōu)鮮已在全國16個城市建立631個前置倉，累計交易超過3100萬用戶。

而于2017年5月才正式上線的叮咚買菜，雖然起步較晚，經(jīng)營時間有限，但是其發(fā)展速度卻像坐上了火箭。招股書顯示，截至2021年3月31日，叮咚買菜已將前置倉業(yè)務(wù)擴展到全國29個城市，設(shè)有950個前置倉，其中5個城市保持每月超過1億元人民幣GMV的記錄。

在高速發(fā)展的叮咚買菜對比下，每日優(yōu)鮮的速度似乎放慢了。

從GMV數(shù)據(jù)來看，2018年至2020年，叮咚買菜的GMV從7.42億元增長至130.32億元，復(fù)合年均增長率為319.2%，遠高于同期行業(yè)平均114.6%的復(fù)合增速。

相比之下，每日優(yōu)鮮2018年至2020年平臺GMV分別為47.26億元、75.97億元、76.15億元，年復(fù)合增長率26.9%，遠低于行業(yè)平均及叮咚買菜的數(shù)據(jù)。這大幅變慢的速度，或與每日優(yōu)鮮銳減的前置倉數(shù)量有關(guān)。

2019年，每日優(yōu)鮮曾在全國20個城市開設(shè)了1500個前置倉，而現(xiàn)在僅剩631個前置倉，減少了將近三分之二的數(shù)量。

此外，從訂單數(shù)和用戶數(shù)據(jù)來看，2020年，叮咚買菜的訂單總數(shù)和平均每月交易用戶數(shù)分別達到1.985億和460萬，訂單總數(shù)同比增長高達111.4%。2021年第一季度的平均每月交易用戶數(shù)進一步增至690萬，總訂單為6970萬。

每日優(yōu)鮮2018年、2019年、2020年的有效用戶分別為508萬、717萬、868萬，但進入2021年，有效用戶數(shù)量出現(xiàn)了下降的趨勢。截至2021年3月31日的12個月內(nèi)，每日優(yōu)鮮的有效用戶為790萬，相比去年，出現(xiàn)了明顯下降。

對此，每日優(yōu)鮮在招股書上對目前情形進行了說明，其認為目前社區(qū)零售業(yè)競爭激烈，且不僅僅是在消費者區(qū)域，訂單和產(chǎn)品等等情況都較為嚴峻。

共同的痛：無法避免的虧損困境

不僅在前置倉數(shù)量、GMV數(shù)據(jù)方面完成超越，叮咚買菜在營收上也實現(xiàn)了后來居上，趕超了“前輩”每日優(yōu)鮮。

招股書顯示，叮咚買菜總營收從2019年的38.8億元增長至2020年的113.36億元，增速高達192%。2021年第一季度，叮咚買菜營收達38.02億元，接近2019年全年營收額。

而每日優(yōu)鮮2018、2019、2020年的總營收分別為35.47億元、60.01億元、61.30億元，增速大幅放緩，2020年的營收相比2019年僅微增，幾乎僅為叮咚買菜收入規(guī)模的一半。2021年一季度，每日優(yōu)鮮的營收為15.3億元，同比減少9.5%。

但是，叮咚買菜及每日優(yōu)鮮心中都有一個共同的痛——持續(xù)虧損燒錢慘烈。

招股書顯示，叮咚買菜2019凈虧損為18.73億元，該數(shù)字在2020年擴大至31.77億元。2021年一季度，叮咚買菜凈虧損為13.85億元，而上年同期虧損僅為2.45億元。

每日優(yōu)鮮2018年、2019年的凈虧損分別為22.32億元、29.09億元，而2020年凈虧損降至16.49億元，相比2018與2019年，有明顯收窄。但2021年一季度，凈虧損達6.10億元，而上年同期虧損額為1.95億元，虧損持續(xù)擴大。

履約成本高是叮咚買菜和每日優(yōu)鮮虧損的主要原因之一。履約成本主要由倉庫運營成本、配送員工資等要素構(gòu)成，是前置倉模式的生鮮電商最大的一項成本支出。

叮咚買菜2019年、2020年的履約成本分別為19.369億元、40.442億元，占公司當期營業(yè)收入的比例分別為49.9%、35.7%。

每日優(yōu)鮮2018年、2019年和2020年的履約費用分別為12.39億元、18.33億元、15.77億元，占公司當期營業(yè)收入的比例分別為34.9%、30.5%、25.7%。

值得注意的是，2020年，叮咚買菜的履約成本大幅增加而每日優(yōu)鮮卻有所下降，主要原因在于2020年每日優(yōu)鮮開始大規(guī)模關(guān)倉，從2019年公布的1500余個前置倉銳減至目前的631個前置倉。為減少虧損和燒錢，或是每日優(yōu)鮮大規(guī)模關(guān)倉的主要原因。

依靠融資造血，上市是最好輸血方式

虧損難以扭轉(zhuǎn)，燒錢一刻不停。持續(xù)的虧損自然需要不斷的資金輸入來維持，叮咚買菜和每日優(yōu)鮮不約而同走上了不斷融資的道路。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜自2017年上線以來，總完成了10輪披露共計10.3億美元的融資，投資方包括高榕資本、紅杉資本中國、啟明創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)。在IPO前，叮咚買菜年內(nèi)共獲兩輪融資，4月完成7億美元的D輪融資，5月再次獲得由軟銀旗下愿景基金領(lǐng)投的3.3億美元D+輪融資。

每日優(yōu)鮮自成立以來總計經(jīng)歷了10輪融資，規(guī)模達到約120億元，其中投資方包括高盛、中金、華創(chuàng)、Tiger Global等，騰訊更是參與了多輪融資。去年12月，青島國信、陽光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元。這是迄今為止生鮮電商在地方落地的最大規(guī)模戰(zhàn)略投資。

遞交IPO申請后，雙方持續(xù)獲資本市場認可。

叮咚買菜更新的招股書披露，四位現(xiàn)有股東Aspex 、Coatue、軟銀和老虎環(huán)球基金將分別有意購買至多價值5000萬美元的ADS，以示對公司長期價值的看好。

每日優(yōu)鮮的招股書披露，多位現(xiàn)有股東將有意以IPO價格認購至多價值9000萬美元的ADS——其中，中金將有意認購至多4000萬美元、騰訊有意認購至多2000萬美元，而美國長線基金Davis Selected Adviser、元生資本以及元璟資本則分別有意認購至多1000萬美元。

現(xiàn)有股東的持續(xù)加碼，資本市場的青睞，是生鮮電商賽道企業(yè)不斷燒錢搶市場的底氣。面對越來越激烈的競爭格局，擁有持續(xù)而充足的彈藥才能加速搶跑，毫無疑問，上市才是最好的輸血方式。

都以“前置倉”作為商業(yè)模式，并在同日提交招股書，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮正面競爭，爭奪“生鮮電商第一股”。隨著此次招股書的更新，IPO發(fā)行價定價區(qū)間的公布，雙方的資本較量更加耐人尋味。

關(guān)鍵詞： 生鮮電商 上市 虧損困境 燒錢擴張