編者按

繼棕櫚油期貨獲批成為特定品種后，我國首個(gè)引入境外交易者的期權(quán)合約——棕櫚油期權(quán)即將于6月18日掛牌交易，棕櫚油作為全進(jìn)口商品也率先實(shí)現(xiàn)了期貨期權(quán)、場內(nèi)場外市場的全覆蓋。作為與國際市場聯(lián)動(dòng)性較好的期貨品種，棕櫚油期權(quán)的上市將為市場帶來新的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和全新的金融工具，為更好地使市場投資者了解、熟悉棕櫚油期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，本報(bào)今日起刊發(fā)“棕櫚油期權(quán)合約規(guī)則解讀”系列報(bào)道，以饗讀者。

繼棕櫚油期貨獲批成為特定品種后，我國首個(gè)引入境外交易者的期權(quán)合約——棕櫚油期權(quán)即將起航。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受期貨日報(bào)記者采訪時(shí)表示，棕櫚油期權(quán)在合約參數(shù)設(shè)計(jì)上充分借鑒了國際期權(quán)市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，沿用了大商所已上市期權(quán)品種的設(shè)計(jì)思路，并根據(jù)標(biāo)的期貨的運(yùn)行情況和特點(diǎn)進(jìn)行了有針對性的設(shè)計(jì)，將與棕櫚油期貨形成合力，服務(wù)全球油脂油料產(chǎn)業(yè)。

該負(fù)責(zé)人介紹，大商所于2017年3月成功上市國內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)，經(jīng)過四年的平穩(wěn)運(yùn)行，期權(quán)合約規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)等方面都得到了充分有效的檢驗(yàn)，為棕櫚油期權(quán)研發(fā)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。棕櫚油期權(quán)設(shè)計(jì)思路與大商所已上市期權(quán)品種保持一致：交易單位為一手(10噸)棕櫚油期貨合約，合約類型包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份、交易時(shí)間和報(bào)價(jià)單位與標(biāo)的期貨一致，最小變動(dòng)價(jià)位為標(biāo)的期貨的1/4，最后交易日和到期日與豆粕期權(quán)相同，行權(quán)方式繼續(xù)采用國際商品期權(quán)通行的美式行權(quán)方式，交易代碼由標(biāo)的期貨合約代碼、合約月份、看漲(跌)期權(quán)代碼和行權(quán)價(jià)格組成。

在合約月份設(shè)計(jì)上，該負(fù)責(zé)人介紹說，為更好地發(fā)揮期權(quán)產(chǎn)品的避險(xiǎn)功能，棕櫚油期權(quán)的合約月份與棕櫚油期貨一致，為1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。這主要考慮到每一期貨合約都有可選擇的期權(quán)合約進(jìn)行套期保值和策略組合，可以充分發(fā)揮期權(quán)對基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理作用。

在最后交易日與到期日設(shè)計(jì)上，他說，大商所棕櫚油期權(quán)沿用了已上市期權(quán)品種的設(shè)計(jì)，最后交易日為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第5個(gè)交易日，到期日同最后交易日。主要是考慮了我國期貨市場的實(shí)際情況。一是盡量靠近標(biāo)的期貨合約到期月份，在交易時(shí)間上應(yīng)盡可能覆蓋標(biāo)的期貨合約的生命周期，以便充分發(fā)揮對沖和管理風(fēng)險(xiǎn)的作用;二是考慮期權(quán)合約行權(quán)履約后將在相應(yīng)的期貨合約上形成倉位，如果投資者不愿意進(jìn)行實(shí)物交割，則需要時(shí)間去平倉期貨頭寸。因此，到期日的設(shè)計(jì)要為期權(quán)行權(quán)后期貨平倉提供充裕的時(shí)間。

在行權(quán)價(jià)格設(shè)計(jì)上，為確保期權(quán)行權(quán)價(jià)格能覆蓋標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)，即使在期貨價(jià)格達(dá)到停板時(shí)仍能向市場提供適合的平值、實(shí)值和虛值期權(quán)合約，大商所設(shè)計(jì)的行權(quán)價(jià)格覆蓋棕櫚油期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價(jià)格范圍。同時(shí)，根據(jù)標(biāo)的期貨價(jià)格范圍和波動(dòng)情況，以5000元/噸和10000元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置50元/噸、100元/噸和200元/噸行權(quán)價(jià)格間距。一方面，方便客戶按需選擇不同行權(quán)價(jià)格的合約，降低交易成本，滿足多樣化需求;另一方面，保持行權(quán)價(jià)格間距和合約數(shù)量適中，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高市場效率。

此外，考慮國際成熟期權(quán)市場中，期貨期權(quán)通常為美式期權(quán)，棕櫚油期權(quán)的行權(quán)方式也仍為美式行權(quán)方式，與大商所已上市期權(quán)品種保持一致。

關(guān)鍵詞： 境外交易者 期權(quán)合約 掛牌 全覆蓋