今年以來(lái)，南下資金爆發(fā)式流入港股，頻頻刷新單日流入歷史紀(jì)錄，21日再度凈流入162.63億港元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯下，低估值順周期特性、人民幣匯率走強(qiáng)等因素讓港股更具優(yōu)勢(shì)，同時(shí)隨著南下資金的不斷增加，港股定價(jià)權(quán)有望從“外資”轉(zhuǎn)向“內(nèi)資”，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

千億資金“南下”搶籌

1月21日，南下資金凈流入港股162.63億港元，已連續(xù)14個(gè)交易日超100億港元，期間有3個(gè)交易日凈買(mǎi)入超過(guò)200億港元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至21日收盤(pán)，2021年港股通南下資金凈買(mǎi)入港股總額達(dá)2218億港元。

其中，19日南下資金凈流入港股261.31港元，刷新滬港通單日南向流入歷史紀(jì)錄。而年初至今北上資金凈流入為487億元，若進(jìn)行匯率折算(按1人民幣為1.2港元)，同期港股通下南向的資金量為北向的3.8倍。

在資金的推動(dòng)下，港股成交額水漲船高，連續(xù)多日突破3000億港元，同時(shí)恒生指數(shù)走出一條陡峭的斜線(xiàn)，今年以來(lái)累計(jì)漲幅9.90%。從個(gè)股來(lái)看，南下資金流入相對(duì)比較集中，騰訊控股、美團(tuán)-W、中國(guó)移動(dòng)、中芯國(guó)際、中國(guó)海洋石油、香港交易所等更受青睞。

事實(shí)上，從2016年深港通開(kāi)通至今，資金通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制累積南下1.95萬(wàn)億港元，尤其是2020年南下速度明顯提速，全年資金南下超6500億港元。中金公司認(rèn)為，考慮到保險(xiǎn)、私募以及其他類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的資金流入潛力，且大陸投資者對(duì)港股認(rèn)知已經(jīng)大幅提升，估計(jì)在港股估值保持吸引力的前提下，南下資金近年年均流入潛力可能維持在5000-6000億港元高位。

港股緣何引力“爆表”?

2020年恒生指數(shù)全年下跌3.4%，在全球主要股票指數(shù)中表現(xiàn)靠后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A(yíng)股滬深300指數(shù)27%的漲幅，以及美股標(biāo)普500指數(shù)16%的漲幅，但值得注意的是，恒生科技指數(shù)去年全年累計(jì)漲幅高達(dá)79%，收益率遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克指數(shù)。

“造成這一結(jié)果的主要原因，在于恒生指數(shù)中傳統(tǒng)順周期行業(yè)特別是金融行業(yè)市值占比較大。這充分說(shuō)明，雖然香港市場(chǎng)會(huì)受匯率以及國(guó)際事件影響較大，但驅(qū)動(dòng)港股市場(chǎng)表現(xiàn)的核心力量依然是行業(yè)景氣的基本面。”國(guó)信證券首席策略分析師燕翔說(shuō)。

燕翔認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑將成為今年市場(chǎng)的重要投資主線(xiàn)，GDP名義增速的回升將帶來(lái)上市公司基本面盈利的彈性向上。在交易復(fù)蘇邏輯中，低估值順周期的港股有望獲得更好收益率表現(xiàn)。

相比之下，港股低估值修復(fù)預(yù)期與A股近期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)導(dǎo)致的藍(lán)籌股高溢價(jià)形成鮮明對(duì)比。“港股市場(chǎng)以騰訊、阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭估值合理偏低，具有很好的投資價(jià)值，同時(shí)很多細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍估值也較低，存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。”冬拓投資基金經(jīng)理王春秀說(shuō)。

“便宜”并非資金大舉搶籌港股的唯一原因。年初至今公募基金發(fā)行頻現(xiàn)“爆款”，募集資金已超2000億元，而且大部分提升了對(duì)港股配置比例上限，“港股通標(biāo)的投資比例最多將達(dá)到本基金股票資產(chǎn)的50%”成為主動(dòng)管理基金的賣(mài)點(diǎn)，這也對(duì)港股流動(dòng)性形成支撐。

與此同時(shí)，人民幣升值趨勢(shì)讓港股更具吸引力。長(zhǎng)期以來(lái)，H股相比A股存在較大折價(jià)，造成這一問(wèn)題重要原因在于H股以港幣計(jì)價(jià)、人民幣交收，這種“貨幣雙重性”特征在人民幣貶值預(yù)期下比較“吃虧”。

分析人士指出，2020年隨著我國(guó)疫情控制得當(dāng)以及海外貨幣過(guò)度寬松，人民幣匯率再度出現(xiàn)了大幅升值，當(dāng)前人民幣匯率持續(xù)貶值的預(yù)期已經(jīng)消除。隨著匯率預(yù)期的糾正，未來(lái)H股的估值折價(jià)會(huì)大幅修復(fù)。

此外，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理張金濤認(rèn)為，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，近年來(lái)港股上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了非常大的變化，以前是金融地產(chǎn)占比較高，現(xiàn)在是以科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)為主。伴隨中概股回香港做二次上市，也將慢慢納入到恒生指數(shù)里面去，現(xiàn)在指數(shù)的結(jié)構(gòu)也變得更加有成長(zhǎng)性，放大港股投資機(jī)會(huì)。

內(nèi)資定價(jià)權(quán)逐漸提升

由于港股市場(chǎng)長(zhǎng)期以外資為主導(dǎo)，2020年受新冠疫情、英國(guó)脫歐協(xié)議等不確定性因素?cái)_動(dòng)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落，整年外資凈流出港股規(guī)模近1.9萬(wàn)億港元。近期南下資金的大幅流入，將成為港股市場(chǎng)最重要的支撐力量。

據(jù)國(guó)盛證券測(cè)算，2020年來(lái)自?xún)?nèi)地的資金占港股市場(chǎng)總成交金額的比重已提升至15%左右，占港股外地資金比重的1/3以上。從目前情況看，港股通南下資金規(guī)模已超陸股通北上資金，而且流入穩(wěn)定性也比過(guò)去更強(qiáng)。

“隨著南下資金加速流入港股市場(chǎng)，南下資金有望重復(fù)過(guò)去數(shù)年北上資金影響A股的歷程，搶奪港股定價(jià)權(quán)并成為左右港股市場(chǎng)表現(xiàn)的決定性力量。而在這樣的過(guò)程中，港股市場(chǎng)也將同步經(jīng)歷估值體系向A股靠攏、估值系統(tǒng)性提升的過(guò)程。” 國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯說(shuō)。

燕翔表示，預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)，隨著南下資金的不斷增加，港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)將可能從“外資”逐步轉(zhuǎn)向“內(nèi)資”。相比外資機(jī)構(gòu)，內(nèi)資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的研究能力和覆蓋范圍會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，因此，除了目前在全球范圍內(nèi)已經(jīng)有廣泛影響力的“大龍頭”公司外，預(yù)計(jì)未來(lái)港股市場(chǎng)上會(huì)有更多“中小龍頭”公司可以被機(jī)構(gòu)投資者挖掘，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

關(guān)鍵詞： 千億資金 港股吸引力