在2021年來(lái)臨之際，A股迎來(lái)“史上最嚴(yán)退市制度”，2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，規(guī)則自發(fā)布之日起施行。值得注意的是，正式落地后的退市新規(guī)較此前的征求意見稿的退市力度再升級(jí)，全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，退市制度改革是提升我國(guó)上市公司質(zhì)量的有效路徑，是我國(guó)證券市場(chǎng)逐步形成慢牛格局的重要舉措，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必要內(nèi)容。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)化退市制度，形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)是我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展和穩(wěn)健成長(zhǎng)的基石所在。

多類退市標(biāo)準(zhǔn)全面修訂

退市制度是資本市場(chǎng)關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度，與此前發(fā)布的征求意見稿相比，正式落地的退市新規(guī)更加嚴(yán)格。例如，財(cái)務(wù)造假認(rèn)定收緊，將造假年限由3年減少為2年，且以連續(xù)兩年造假合計(jì)數(shù)進(jìn)行計(jì)算;將造假比例由100%降至50%，造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降為5億元，并新增營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由此可見，退市新規(guī)中的財(cái)務(wù)造假更為嚴(yán)格，體現(xiàn)出監(jiān)管對(duì)財(cái)務(wù)造假的零容忍態(tài)度，對(duì)打擊財(cái)務(wù)造假的堅(jiān)定決心，從而對(duì)造假行為形成威懾，讓嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的公司退出市場(chǎng)，維護(hù)投資者利益，提升資本市場(chǎng)的公信力。

除此之外，退市新規(guī)還明確與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入均應(yīng)當(dāng)扣除。對(duì)于扣非凈利潤(rùn)前后孰低者為負(fù)值的公司，應(yīng)當(dāng)在年報(bào)中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額，會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)此出具專項(xiàng)核查意見，以明確區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任。

完善交易類退市指標(biāo)過(guò)渡期安排，明確股票收盤價(jià)在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，按照原規(guī)則進(jìn)入退市整理期交易。同時(shí)，明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的相關(guān)主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

何南野表示，新出臺(tái)的退市新規(guī)，一是大幅降低了退市門檻，新增了多種應(yīng)退市的情形，大幅縮短了退市所需要的時(shí)間，整體更為嚴(yán)格，更具有實(shí)際可操作性，更加符合當(dāng)下資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，有利于讓更多不具有持續(xù)盈利能力、不符合繼續(xù)上市條件的企業(yè)退出A股市場(chǎng)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。二是退市新規(guī)的嚴(yán)格程度和處罰力度進(jìn)一步提高，對(duì)市場(chǎng)參與各方形成了強(qiáng)有力的威懾效應(yīng)，從而引導(dǎo)和促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升。

談及2021年退市將呈現(xiàn)哪些新趨勢(shì)?何南野認(rèn)為，一是退市將得到更嚴(yán)格的執(zhí)行，退市效率也將大幅提升。二是2020年強(qiáng)制退市企業(yè)數(shù)量近20家，2021年退市數(shù)量或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

“新出臺(tái)的退市新規(guī)號(hào)稱‘史上最嚴(yán)退市制度’。在這新規(guī)下，一批劣質(zhì)公司會(huì)加速退市。”田利輝說(shuō)。

既要“退得下”還要“退得穩(wěn)”

滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，應(yīng)退盡退并不是簡(jiǎn)單地追求退市數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴(yán)格執(zhí)法一方面要做到有錯(cuò)必罰，另一方面也要堅(jiān)持過(guò)罰相當(dāng)，要實(shí)事求是，辯證、系統(tǒng)地考量上述關(guān)系。證監(jiān)會(huì)正在加快制定責(zé)令回購(gòu)等配套投資者保護(hù)制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”。

“‘退得穩(wěn)’需要信息披露真實(shí)充分，以及實(shí)現(xiàn)投資者追償機(jī)制，還需要推動(dòng)場(chǎng)外交易的市場(chǎng)發(fā)展。”田利輝表示，信息公開是對(duì)投資者的最大保護(hù)。

何南野表示，既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”，還需要做到以下幾個(gè)方面，一是退市過(guò)程要嚴(yán)格按照法律法規(guī)行事，不受其他無(wú)關(guān)因素影響和干擾，提高退市的執(zhí)行力。二是要求擬退市公司在退市前及退市過(guò)程中加強(qiáng)信息披露，給投資者更充分的自主退出時(shí)間。三是進(jìn)一步打造更為良好的退市后市場(chǎng)，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，讓更多不幸買入退市股的投資者能夠繼續(xù)保有退出的可能性。四是加大對(duì)退市企業(yè)的稽查力度，厘清各方責(zé)任，并依據(jù)法律法規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格處罰，處罰額可用于投資者及公司善后事項(xiàng)。五是進(jìn)一步完善代表人訴訟制度，提高實(shí)際可操作性，讓更多投資者可以通過(guò)法律武器來(lái)保護(hù)自身的權(quán)益。

關(guān)鍵詞： 最嚴(yán)退市制度 被迫退市