6月10日新三板召開首場精選層掛牌審議會議，穎泰生物、艾融軟件兩家企業(yè)“應試”，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)公布的審議結(jié)果，這兩家企業(yè)攜手通過了掛牌委審議會議的“初考”。掛牌委形成“通過”的審議意見后，全國股轉(zhuǎn)公司將結(jié)合掛牌委審議意見，出具自律監(jiān)管意見，并按照有關(guān)規(guī)定向中國證監(jiān)會報送發(fā)行人的公開發(fā)行申請文件、自律監(jiān)管意見和相關(guān)審查資料。證監(jiān)會受理申請文件后，將在20個工作日內(nèi)作出核準、中止審核、終止審核、不予核準的決定。

穎泰生物主營農(nóng)藥原藥、中間體及制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和GLP技術(shù)服務。資料顯示，同行業(yè)(化學農(nóng)藥制造)掛牌公司中，穎泰生物收入、利潤規(guī)模均排名第一，公司主要經(jīng)營指標高于同行業(yè)上市公司平均水平，經(jīng)營規(guī)模排名國內(nèi)第二。

艾融軟件主要向以銀行為主的金融機構(gòu)及其他大型企業(yè)提供金融軟件產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)服務。在同行業(yè)(軟件開發(fā))掛牌公司中，艾融軟件2018年度凈利潤排名16。

目前，全國股轉(zhuǎn)公司已公告了4場審議會議。根據(jù)安排，6月13日將審議球冠電纜、同享科技等兩家公司的精選層掛牌申請;6月14日審議龍?zhí)┘揖?、佳先股份的精選層掛牌申請;6月16日審議貝特瑞、蘇軸股份、方大股份等三家企業(yè)的精選層掛牌申請。

6月3日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》?；仡欉^去6年從新三板到A股 IPO 的公司，共150家新三板企業(yè)IPO過會，其中25家原新三板企業(yè)已在科創(chuàng)板上市交易。

科創(chuàng)板首日轉(zhuǎn)板平均收益率達 916%(收益率中位數(shù)為486%)，非科創(chuàng)前一月轉(zhuǎn)板平均收益率達928%(收益率中位數(shù)為362%)。以發(fā)行價視角，轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板的公司平均收益率約343%，轉(zhuǎn)板非科創(chuàng)板的平均收益率約291%。以上市后交易視角，新三板公司在科創(chuàng)板首日平均收益率達134%，新三板公司在非科創(chuàng)板前一月平均收益率達205%。

根據(jù)《指導意見》，轉(zhuǎn)板制度下，新三板公司進入精選層將完成公開發(fā)行，因此轉(zhuǎn)板上市時不需要再進行公開發(fā)行，而直接IPO需要進行證券發(fā)行。對于企業(yè)而言，因為轉(zhuǎn)板制度不涉及公開發(fā)行，因此相比直接 IPO 平均排隊 1.5 年來說，上市時間較短，且上市成本較低，且轉(zhuǎn)板后限售期原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間。

轉(zhuǎn)板的主要制度安排如下：

1.轉(zhuǎn)入板塊范圍：

符合條件的新三板精選層掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

2.轉(zhuǎn)板上市條件：

申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應當為新三板精選層掛牌公司， 且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的，應當符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。轉(zhuǎn)板上市條件應當與首次公開發(fā)行并上市的條件保持基本一致， 交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

3.轉(zhuǎn)板上市程序：

轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)中國證監(jiān)會核準或注冊，轉(zhuǎn)板上市程序。主要包括：企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板上市申請， 交易所審核并作出是否同意上市的決定， 企業(yè)在新三板終止掛牌并在上交所或深交所上市交易。

4.轉(zhuǎn)板上市保薦：

提出轉(zhuǎn)板上市申請的新三板掛牌公司，按照交易所有關(guān)規(guī)定聘請證券公司擔任上市保薦人。鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發(fā)行時已經(jīng)保薦機構(gòu)核查， 并在進入精選層后有持續(xù)督導， 對掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可以適當調(diào)整完善。

5.股份限售安排：

新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的， 股份限售應當遵守法律法規(guī)及交易所業(yè)務規(guī)則的規(guī)定。在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間。上交所、 深交所對轉(zhuǎn)板上市公司的控股股東、實際控制人、董監(jiān)高等所持股份的限售期作出規(guī)定。

從當前精選層公司的申報審核進度來看，截至6月6日，已有179 家公司發(fā)布了擬申報精選層的意向公告，其中 89 家已公布底價，49 家已申報公開發(fā)行材料并獲得受理，本周首批公司掛牌委上會。參照科創(chuàng)板首批公司的發(fā)行進度，預計最快7月或迎來精選層公司的公開發(fā)行、開板交易。

新三板精選層“轉(zhuǎn)板”新規(guī)下 ， 主要有以下投資邏輯：

前期：

參與公開發(fā)行賺取相對較低風險的打新收益;

一般來說，參與網(wǎng)下打新的投資者指定的配售對象，底倉要在1000萬元及以上?？苿?chuàng)板底倉要求提升至 6000 萬元及以上。除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元 。

參與新三板精選層網(wǎng)下發(fā)行，不適用上述條款” ，即“無底倉要求” 。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布，當前網(wǎng)下投資者參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務的，不適用第二十四條第二款規(guī)定。即參與新三板精選層網(wǎng)下打新的投資者的配售對象，不需要設臵“底倉”。

在T-2日(T日為申購日)，主承銷商會根據(jù)《發(fā)行與承銷管理細則》規(guī)定以及公告的有效報價條件，依次剔除關(guān)聯(lián)方報價、不符合參與詢價條件的投資者報價、報價最高部分和低價未入圍的報價， 確定有效詢價申報。股票發(fā)行價格確定后，提供有效報價的網(wǎng)下投資者方可參與申購，網(wǎng)下投資者應當以配售對象為單位進行申購。

個人投資者及網(wǎng)上打新方面，精選層實現(xiàn)公開發(fā)行制度，個人準入門檻為近十個交易日日均100萬元以上，2年以上的投資經(jīng)驗，風險承受能力c4以上即可開通新三板精選層交易權(quán)限。打新參與不需要滬深股票市值，精選層股票日常價格漲跌幅限制為30%，采取全額申購，比例配售的方式，即精選層打新對投資者沒有股票市值要求，只需要全額繳付申購金額并實行比例配售，其中最低申報數(shù)是100股起。

中期：

用時間換取企業(yè)成長帶來的收益。對于轉(zhuǎn)板預期明確且成長性好的公司而言，其在精選層估值或隨著時間臨近和確定性增加逐步和滬深市場可比公司接軌;而對于成長性好但轉(zhuǎn)板暫時存在困難的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折價;對于成長性一般且轉(zhuǎn)板不確定性較大的公司，估值相對或更低。

后期：

當企業(yè)轉(zhuǎn)板預期明確后，公司在精選層和A股市場上的估值差會迅速收窄。所以，原則上投資人可以選擇在精選層轉(zhuǎn)板預期明確之后退出，也可以選擇持有到 A 股市場上再擇機退出。借鑒港股創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)港股主板的案例，當企業(yè)轉(zhuǎn)板預期明確之后，會迎來估值向上行情。作者：周紅生 投資顧問

執(zhí)業(yè)證書編號：A1130616110001

風險提示：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議，據(jù)此操作盈虧自負、風險自擔，市場有風險，投資需謹慎。

關(guān)鍵詞： 新三板精選層 打新