自1949年新中國成立以來，中國證券行業(yè)從零開始，經(jīng)歷了一段漫長而又曲折的發(fā)展歷程。

1949年5月上海解放，上海證券交易所停業(yè)。舊中國半殖民半封建的證券市場從此結(jié)束。新中國從此開始考慮建立自己的證券交易所。

1949年6月，天津證券交易所重新設(shè)立，這是新中國設(shè)立的第一個證券交易所，標(biāo)志著中國當(dāng)代證券市場的正式啟動。

1950年2月，新中國在北京設(shè)立了北京證券交易所。

1952年7月和10月，政府相繼關(guān)閉了天津和上海證券交易所。1958年以后，受當(dāng)時中國國內(nèi)外政治局勢影響，中國證券市場更是長期受到摒棄。

1953年12月，中央人民政府頒布了《1953年國家經(jīng)濟建設(shè)公債條例》，決定從1954年起發(fā)行國家經(jīng)濟建設(shè)公債，籌集經(jīng)濟建設(shè)資金。1954～1958年，政府連續(xù)5年發(fā)行了國家經(jīng)濟建設(shè)公債，總額35.54億元，但到了1955年，中國取消商業(yè)信用，同時限制國家信用。1958年又完全否定了國家信用。1968～1978年中國進入既無外債又無內(nèi)債的無債時期。

直到1978年中共十一屆三中全會改革開放后，中國當(dāng)代證券市場才得以逐步恢復(fù)。

1981年財政部首次發(fā)行國庫券，揭開了新時期中國證券市場新發(fā)展的序幕。 1984年11月，中國第一股——上海飛樂音響股份公司成立。

1985年1月，上海延中實業(yè)有限公司成立，并全部以股票形式向社會籌資，成為第一家公開向社會發(fā)行股票的集體所有制企業(yè)。

1986年9月26日，新中國第一家代理和轉(zhuǎn)讓股票的證券公司——中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部宣告營業(yè)，從此恢復(fù)了我國中斷了30多年的證券交易業(yè)務(wù)。

1986年11月14日，鄧小平會見紐約證交所董事長約翰. 范爾霖，并向 其贈送了中國第一股——飛樂音響股股票。

1987年5月，深圳市發(fā)展銀行首次向社會公開發(fā)行股票，成為深圳第一股。 1990年12月19日，數(shù)百名中外貴賓參加了上海證券交易所正式開業(yè)的慶典。黃浦江畔一聲鑼響，標(biāo)志著中國證券市場正式誕生了。上市交易的有被稱為“滬市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集體企業(yè)或國有小企業(yè)，帶有很強的試水性質(zhì)，試點不成功，也無關(guān)乎國民經(jīng)濟發(fā)展大局。

1991年7月3日，深圳證券交易所在改革開放的特區(qū)隆重地舉行了開業(yè)典禮。

這兩個特殊的日子，已經(jīng)作為輝煌的起點，載入了史冊。滬深兩家交易所的正式開業(yè)，標(biāo)志著我國改革開放后的證券市場正式誕生了，也象征著中國百年證券的歷史長河，千折百回，歷經(jīng)險阻，終于匯流成濤天的大潮，即將朝著無垠的大海奔去。二十年的歷史表明，證券市場的誕生順應(yīng)了經(jīng)濟改革和經(jīng)濟發(fā)展的需要，不但為市場經(jīng)濟的運作提供了樣板，為深化企業(yè)改革提供了動力，而且極大地提高了人們的金融意識，有力地推動了資本市場的發(fā)展。

1991年8月28日，中國證券業(yè)協(xié)會在京成立。開始實行全國范圍的證券發(fā)行規(guī)?？刂婆c實質(zhì)審查制度。從那之后直至2000年之前，股票發(fā)行依靠的是行政審批，投行經(jīng)歷的是“額度制”階段。

1992年鄧小平的南巡談話，不僅給“股票市場到底姓社姓資”的爭論畫上了

一個句號，而且極大地促進了新中國證券市場的發(fā)展。也許至今仍沒有任何一個人能夠說得清，如果沒有鄧小平在這年年初的南巡談話，剛剛誕生不久的中國股市后來會不會夭折;但是，幾乎所有的人都明白，如果沒有鄧小平的南巡談話，中國證券市場不會達(dá)到今天這樣一種規(guī)模。

1992年，是值得回味的一年。

1992年上半年， “股票認(rèn)購證”向市民公開發(fā)售，進行1992股票認(rèn)購證首次搖號儀式。全面放開股價，實行自由競價交易。電真空B 股和深南玻B 股先后上市，掀開了新中國利用股票在國際市場上直接融資的歷史一頁。鄂武商在深圳證券交易所上市，拉開了深滬證券市場由地方性市場走向全國性市場的序幕。成立國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，標(biāo)志著證券市場的監(jiān)管已進入規(guī)范化階段。證券市場從此進入了前所未有的高速增長期。

1992年7月7日，深圳原野股票停牌。深圳原野股票停牌事件給管理層第一次提出了如何把好上市公司質(zhì)量關(guān)的問題，也給投資者提出了怎樣回避上市公司帶來的風(fēng)險問題

1992年8月10日，深圳發(fā)售1992年新股認(rèn)購抽簽表，出現(xiàn)百萬人爭購抽簽表的場面，并發(fā)生震驚全國的“8.10風(fēng)波”，讓我們首次意識到了了到底應(yīng)當(dāng)如何發(fā)展證券市場的問題。

1992年8月11日，上海股市第一次狂瀉，三天之內(nèi)，上證指數(shù)暴跌400 余點。深滬證券市場的投資者也第一次品嘗到了股市暴漲暴跌是一種什么滋味。大暑之后有大寒的股市評論文章，則給新聞媒體提出了輿論怎樣介入證券市場的嶄新課題。中國股市遇到了其誕生以來的第一個挑戰(zhàn)。

1993年股票發(fā)行首次實行額度制，股票發(fā)行與上市規(guī)模迅速擴大，為支持經(jīng)濟發(fā)展籌集了大量資金，其他證券交易的品種也得到了進一步的發(fā)展，證券市場已成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。5月3日，上海證券交易所分類股價指數(shù)首日公布。上證分類指數(shù)分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)及綜合共五大類。8月6日，上海證券交易所所有上市A 股均采用集合競價。

1993年至1995年，國家實行從緊的宏觀調(diào)控政策，證券市場受宏觀經(jīng)濟形勢特別是宏觀調(diào)控政策影響十分明顯，股市在曲折中艱難發(fā)展。這段期間實行的是“額度管理”，即由地方政府或者行業(yè)主管部門對企業(yè)進行實質(zhì)性審查，他們想盡量將有限的股票發(fā)行規(guī)模分配給更多的企業(yè)，結(jié)果造成了上市公司規(guī)模小，公司質(zhì)量差的情況。

1993年滬市有5次反彈向上突破千點大關(guān)，但隨后又相繼跌破1000點。大盤的大起與大落，股民的歡樂與痛苦，給股市譜寫了一曲希望與低迷并存的主調(diào)。 盡管宏觀大環(huán)境不容樂觀，但在一些有利因素的推動下，1993年的證券市場亦取得了較大的發(fā)展。93年股票發(fā)行首次實行額度制，股票發(fā)行與上市規(guī)模迅速擴大，為支持經(jīng)濟發(fā)展籌集了大量資金，其他證券交易的品種也得到了進一步的發(fā)展，證券市場已成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分。

1994年，全國通貨膨脹率高達(dá)21.7%，為了抑制嚴(yán)重的通貨膨脹，政府堅決實行全面從緊的宏觀調(diào)控政策。受此影響，股市不斷下滑。面對低迷的股票市場，中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)分別于3月和7月份提出了“四大救市政策”和“三大救市政策”，由此引發(fā)了股市8、9月份的牛市行情。滬市兩度突破了1000點大關(guān)，但終因宏觀形勢并未根本改變，股市在維持了兩個月的牛市行情后再次滑落。

同時，管理層在證券市場中提出了以債市為主的方針，國債的發(fā)行規(guī)模迅速擴大，國債期貨市場交易異?；鸨霈F(xiàn)債市壓迫股市的現(xiàn)象。

1995年各路游資云集國債期貨市場大肆炒作，2月23日，上海國債市場出現(xiàn)異常的劇烈震蕩，史稱“327風(fēng)波”。這類惡性事件頻發(fā)，是過度投機造成的惡劣影響。

1995年5月10日，八屆人大會議審議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》和《中華人民共和國票據(jù)法》，這兩部金融大法分別于1995年7月1日和1996年1月1日起實施。

1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知》，規(guī)定各國債期貨交易場所一律不準(zhǔn)會員開新倉，由交易場所組織會員協(xié)議平倉。

1995年5月18日，受暫停國債期貨交易的消息刺激，滬深股市齊放異彩。引發(fā)“5.18”行情。

1995年7月11日，中國證監(jiān)會正式加入證監(jiān)會國際組織。

1995年8月23日，《中國證券報》首家以讀者來信的形式刊登了長虹轉(zhuǎn)配紅股上市事件，引起了中國證監(jiān)會的重視。上交所于當(dāng)日發(fā)布公告，長虹股票停牌。

9月十四屆三中全會提出“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票市場融資”等政策，則意味著經(jīng)在5年的探索實踐之后，年輕的證券市場已從試驗階段走出，進入了新的發(fā)展階段。

經(jīng)過前三年的治理整頓，宏觀政策已由緊轉(zhuǎn)松，貨幣政策由“雙緊”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;適度從緊”。

1996年到2000年進入“指標(biāo)管理”階段，實行“總量控制，限報家數(shù)”。擬上市企業(yè)必須與政府搞好關(guān)系，政府手里掌握著有限的發(fā)行指標(biāo)，而擬上市企業(yè)又眾多，企業(yè)不得不花費巨額成本與政府拉關(guān)系，以致出現(xiàn)嚴(yán)重的“政府市場”。

由于上市公司規(guī)模較小，質(zhì)量較差，人為捆綁上市等原因，有一部分出現(xiàn)了經(jīng)營不善的狀況，而股市在中國改革中既要向前沖，也要兼顧企業(yè)員工的利益和投資人的利益，不能簡單地說“退市”就“退市”，最終造出了一種具有中國特色的“殼資源”。

1996年3月20日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“九五”計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》為我國金融、證券市場的發(fā)展提出目標(biāo)：積極 穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票融資，進一步完善和發(fā)展證券市場;對企業(yè)債券和股票繼續(xù)實行總量的規(guī)模管理;建立統(tǒng)一的、有透明度的貨幣市場，規(guī)范各類金融機構(gòu)的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，基本放開同業(yè)拆借利率;開辦中央銀行國債公開市場業(yè)務(wù);進一步深化利率改革，初步建立以市場利率為基礎(chǔ)的可調(diào)控的利率體系，2000年前有步驟地實現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項目下可兌換。

1996年6月7日，上交所擬選擇市場最具代表性的30家上市公司作為樣本，編制“上證30指數(shù)”，并在7月1日正式推出。

1996年7月17日，合并后的申銀萬國證券股份有限公司在滬正式創(chuàng)立揭牌，我國最大的證券公司由此宣告誕生。

1996年，被稱為中國股市的“準(zhǔn)黃金時代”。但火爆行情帶來了股市的過度投機。一些不負(fù)責(zé)任的大戶狂炒“概念”，違規(guī)行為呈現(xiàn)出速增趨勢。管理層連續(xù)頒發(fā)了“十二道金牌”調(diào)控股市，但都未抑制住股市的過度投機。面對這種極度過熱的情形，《人民日報》頭版刊登了特約評論員文章《正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場》，文章口氣嚴(yán)厲、措辭強硬，表明了管理層加大干預(yù)力度的決心。同時，管理層采取恢復(fù)滬深兩市漲停板制度等一系列調(diào)控政策，滬深兩市狂瀉不止，出現(xiàn)

大盤跌停板的現(xiàn)象。一個持續(xù)了將近一年的大牛市，終于在回調(diào)過程中走到了年底。

進入1997年，經(jīng)過了充分回調(diào)的股市又開始得到復(fù)蘇，深滬股市最終形成了沿著45°角一直向上運行的大牛市行情。由于過度投機的現(xiàn)象又一次抬頭，管理層加強了對股市的調(diào)控，不僅追加了新股發(fā)行上市額度，而且將股票交易印花稅由3‰提高到5‰，同時禁止國有企業(yè)與上市公司炒作股票，股市過度投機的現(xiàn)象終于得到有效制止。

下半年，東南亞金融危機日趨嚴(yán)重。由于我們采取的措施得當(dāng)，抵御住了境外危機的影響，股市也因為提前進行了調(diào)控，沒有出現(xiàn)類似東南亞各國股市大幅暴跌的現(xiàn)象。

1998年，國際上東南亞金融危機蔓延，國內(nèi)長江、松花江洪水泛濫，內(nèi)憂外患影響到整個國民經(jīng)濟與股市的發(fā)展。面對日益嚴(yán)重的通貨緊縮狀況，人大、政協(xié)兩會期間制定出全面松動的金融政策，給股市提供了強有力的基本面支持。滬市指數(shù)數(shù)次探至千點大關(guān)附近，都憑借政策力量最終化險為夷。

這一時期，中國證券市場在制度建設(shè)和基礎(chǔ)建設(shè)方面都取得了重大突破。 為了增加證券市場中的機構(gòu)投資者，引導(dǎo)小戶合理投資，穩(wěn)定股市，證券投資基金金泰、開元于4月正式掛牌，成為中國證券投資基金發(fā)展的一個里程碑?？赊D(zhuǎn)換債券歷經(jīng)多時醞釀也正式登臺，這是增加證券投資工具，豐富證券品種的重要舉措。此后，有關(guān)部門還制定了一系列措施，給中國股市的融資提供了廣闊的空間，為更多的資金進入證券市場敞開了大門，為證券市場在新世紀(jì)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

最為重要的是，12月《證券法》的頒布，使中國證券市場從此走向了依法“治市”不斷規(guī)范的新時期。作為新中國第一部證券法典，為證券市場的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展提供了法律基礎(chǔ)，中國證券市場開始進入一個全新的發(fā)展階段。

1999年上半年，按照《證券法》的精神，信托與證券脫鉤的工作開始進行，證券公司也出現(xiàn)大重組、大合并的趨勢，受此影響股市出現(xiàn)下滑的走勢。但從5月19日開始，股指在科技網(wǎng)絡(luò)股的拉動下不斷上揚。6月《人民日報》發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》。到6月30日，滬市創(chuàng)下了1756.18點的歷史最高點。

20世紀(jì)90年代的十年，是中國證券市場不斷發(fā)展和逐步規(guī)范的十年，在這十年中，中國的證券市場經(jīng)過風(fēng)雨，走過坎坷，但發(fā)展壯大是其主旋律。新世紀(jì)的證券市場面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展和規(guī)范仍是證券市場的兩大主題。當(dāng)二十一世紀(jì)的帷幕徐徐升起，中國的證券市場正迎著新世紀(jì)的曙光，不斷走向輝煌。

在經(jīng)濟全面向好和利好政策推動下，2000龍年首日，深滬股市放量大漲，深綜指與上證指數(shù)分別上漲9.36%、9.05%，成交金額近500億元。隨后幾日，又創(chuàng)出日成交900億元的天量，億安科技、清華紫光股價突破百元大關(guān)。7月19日滬市實現(xiàn)了兩千年兩千點，11月下旬，滬市創(chuàng)出2125點的歷史最高點。

2001年是深幅調(diào)整的一年，2001年是穩(wěn)定發(fā)展的一年。

2001年2月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會決定境內(nèi)居民可投資B 股市場。 2001年3開始正式實行“通道制”。通道制下的股票發(fā)行額度不直接受總量控制，而是通過發(fā)行通道的限制間接受控，企業(yè)上市不確定因素增大;通道數(shù)額被分配到主承銷商，而不再分配給政府或行業(yè)主管部門;證券監(jiān)管部門仍實行實質(zhì)審核，券商投行開始獲得一部分推薦股票發(fā)行的權(quán)力，同時也承擔(dān)起股票發(fā)行

的風(fēng)險和確保上市公司質(zhì)量不出問題的責(zé)任。

2001年6月，國務(wù)院發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》;2001年10月22日，中國證監(jiān)會經(jīng)報告國務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺前，停止執(zhí)行這一辦法。

2002年12月，中國證監(jiān)會頒布并施行《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，這標(biāo)志著我國QFII 制度正式啟動。

2003年10月28日，十屆全國人大常委會第五次會議通過《證券投資基金法》，大力倡導(dǎo)價值投資理念，市場走出了一波反彈行情。這一法律于2004年6月1日起施行。

2004年1月31日，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。“國九條”的頒布，不僅確立了證券市場的重要地位，而且為證券市場注入了強勁的發(fā)展動力，使得今后市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。2月保薦制開始實施，5月，深交所中小板正式開板。

2005年5月至2006年上半年，全國范圍內(nèi)的股權(quán)分置改革如火如荼地進行著。

2006年下半年，中斷近一年多的新股發(fā)行恢復(fù)，投行業(yè)務(wù)真正進入了“核準(zhǔn)制”下的“保薦制”時代。保薦制的特點是，企業(yè)發(fā)行上市既要有投行(保薦機構(gòu) 保薦，還要有兩個投行從業(yè)人員(保薦代表人 具體簽字負(fù)責(zé)保薦工作。保薦工作分為“盡職推薦”階段(上市前 和“持續(xù)督導(dǎo)”階段(上市后 ，其核心內(nèi)容是強化和細(xì)化了保薦機構(gòu)的責(zé)任，尤其是保薦代表人的個人責(zé)任。這階段我國的經(jīng)濟走勢與世界經(jīng)濟運行出現(xiàn)共振，在政策的積極配合下，股票市場走上了一輪空前的大牛市行情，并延續(xù)到了2007年。

在這些年里，我國初步形成了全面系統(tǒng)的證券期貨法律體系，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要的保障。市場質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的日益改善，廣度和深度不斷擴展，在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。市場機制和中介機構(gòu)在市場的篩選、定價、調(diào)節(jié)供求中越來越重要，為發(fā)揮市場的功能和推進創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。

2008年美國金融危機席卷世界，我國不可避免的也受到巨大沖擊。在金融危機的影響下，我國證券市場遭到巨大打擊，上證指數(shù)從2007年10月創(chuàng)出歷史高度6124點跌到1598點，連續(xù)的暴跌，股價下挫了80%。隨后而來的歐債危機又使得中國證券行業(yè)難以從低谷中走出。我國證券業(yè)進入了空前的調(diào)整之中，同時凸顯出的是證券市場避險功能的缺失。

為了應(yīng)對金融危機的影響，我國政府對證券業(yè)進行了諸多調(diào)整。

2009年3月，創(chuàng)業(yè)板正式開板。第一輪新股發(fā)行制度改革拉開序幕，股票發(fā)行定價完全市場化，要求市場各參與主體歸位盡責(zé)，買者風(fēng)險與責(zé)任自負(fù)。6月，第一輪新股發(fā)行制度改革拉開序幕，股票發(fā)行定價完全市場化，要求市場各參與主體歸位盡責(zé)，買者風(fēng)險與責(zé)任自負(fù)。

2010年股指期貨的推出和融資融券的試點，表明了管理層完善市場功能、提升市場質(zhì)量的勇氣和決心。這些年，我國初步形成了全面系統(tǒng)的證券期貨法律體系，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要的保障。市場質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的日益改善，廣度和深度不斷擴展，在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。市場機制和中介機構(gòu)在市場的篩選、定價、調(diào)節(jié)供求中越來越重要，為發(fā)揮市場的功能和推進創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。10月，第二輪新股發(fā)行制度改革順勢推出，機構(gòu)報價將更理性化，主承銷商配售權(quán)的預(yù)演也在進行中。

這一階段，市場的目光更多地為那些充滿活力的中小企業(yè)經(jīng)營者所吸引，有

相當(dāng)一批優(yōu)質(zhì)的、具備一定創(chuàng)新能力的民營企業(yè)進入到資本市場，有效地引導(dǎo)了 社會閑置資金流向產(chǎn)業(yè)，新股發(fā)行的市場化運作模式越來越清晰，效用也越來越 明顯，市場的財富觀成為一個比較突出的問題，投行的核心競爭力更多地體現(xiàn)在 挖掘企業(yè)的潛在投資價值、理解新興行業(yè)的特點與趨勢、分析判斷企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā) 展方向等方面。同時，由于保薦責(zé)任的加大與嚴(yán)格問責(zé)機制的建立，平安投行緊 跟資本市場改革方向并踏準(zhǔn)了改革的每一步節(jié)奏，獲得長足發(fā)展。 雖然在整個世界經(jīng)濟不景氣的大環(huán)境下中國股市依舊未能走出低谷，但政府 對證券市場做出的一系列調(diào)整還是完善了我國證券行業(yè)的整體結(jié)構(gòu)， 修補了我國 證券業(yè)的許多漏洞，使其在進一步與國際接軌的同時也提高了其抗打擊的能力。 雖然中國證券市場仍然不如美國、英國、日本等老牌經(jīng)濟強那般完善，但正在逐 步調(diào)整，改革制度，自我完善，向最適合中國的世界級證券市場發(fā)展。相信只要 經(jīng)濟周期從目前的衰退期向擴張期發(fā)展，中國證券市場也會逐步抬頭，走向一段 新的輝煌。 縱觀全局，我國證券市場二十年的輝煌歷程充滿了荊棘，伴隨著證券市場的 發(fā)展，我們逐步走進一個全新的時代，輝煌的時代。證券市場帶給人們的不只是 資金與金錢，還帶來了新思想、新觀念、新知識、新規(guī)則。但無論發(fā)展到什么程 度，我們都要正確把握證券市場的功能和作用，防止偏離正確的軌道。證券市場 今后的改革與發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)。只有逐步解決阻礙市場發(fā)展的基本問題，才 能使得我國的證券市場與國際接軌、跨向世界，實現(xiàn)國際化的大發(fā)展!

關(guān)鍵詞： 新證券市場 發(fā)展歷程