作為2019年表現(xiàn)最為耀眼的資產(chǎn)之一，黃金的后期走勢依然引人關(guān)注。盡管高位盤整已有些時日，但對于后市，機(jī)構(gòu)投資者仍信心滿滿，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)支撐金價上漲，黃金有望成為中期上漲趨勢最具確定性的資產(chǎn)類別。

就當(dāng)前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，市場人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的增長趨勢雖進(jìn)一步放緩，但仍能延續(xù)弱增長，全球經(jīng)濟(jì)在短期陷入快速衰退的風(fēng)險并不高。

“這主要表現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)增速仍在放緩，但經(jīng)濟(jì)趨勢尚未陷入衰退;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)維持弱勢增長，只是依然面臨英國脫歐不確定性的困擾;新興市場國家則延續(xù)分化，但國際資金有重新流入的跡象，所面臨的下行壓力有望減弱。”民生銀行金融市場部分析師湯湘濱表示。

他進(jìn)一步分析稱，2019年以來，全球主要央行重新回到降息或偏鴿派的貨幣政策導(dǎo)向上。美聯(lián)儲在去年12月決定停止加息后，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)向降息，基本確定了將在7月份議息會議上降息的前瞻性指引。其他主要央行方面，2019年以來澳大利亞、新西蘭、印度、菲律賓、馬來西亞等央行已經(jīng)降息一次或多次。

就近期的金價表現(xiàn)看，7月19日，國際現(xiàn)貨金價在盤中一度突破了1450美元/盎司，并創(chuàng)下2013年以來的新高。

就后市而言，華安基金認(rèn)為，短期來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期將繼續(xù)推動黃金價格沖高。7月31日若美聯(lián)儲降息，美國國債收益率和實際利率或進(jìn)一步下行，美元指數(shù)承壓。華安基金更是預(yù)測，從歷史數(shù)據(jù)看，降息前7日金價平均漲幅約2%。若本次美聯(lián)儲降息25個基點，金價隨后將承壓;若降息50個基點，金價將再次迎來上漲。

湯湘濱則認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)基本面尚無全面陷入衰退風(fēng)險的背景下，2019年下半年全球各類資產(chǎn)市場的走勢將主要受到全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性和央行降息兩大宏觀因素的影響。“這一宏觀組合在近20年來并不常見。雖然從歷史經(jīng)驗上看，美聯(lián)儲在首次降息的6個月內(nèi)，美元指數(shù)傾向于下跌，主要股市和風(fēng)險資產(chǎn)傾向于上漲，但是全球經(jīng)濟(jì)政策面臨的不確定性可能將限制風(fēng)險資產(chǎn)上漲的空間和連續(xù)性。”他分析道。

就中長期而言，湯湘濱傾向于認(rèn)為下半年不能因流動性寬松而對風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)過于樂觀。“投資者需要意識到，風(fēng)險事件或部分不確定性仍可能階段性加大風(fēng)險資產(chǎn)價格的波動，而唯一的例外將是黃金。無論是不確定性上升還是央行降息都將對金價形成利好，而非利空。”因此，從宏觀因素上，他認(rèn)為下半年主要的宏觀因素仍將繼續(xù)有利于金價的上漲，黃金的中期趨勢最為確定。

部分資金的動向，也可證明他們對黃金后市的看好。中泰證券的研報指出，從趨勢來看，基金對有色金屬行業(yè)的配置比例自2018 年以來逐步下滑，今年二季度則有抬頭趨勢，這主要與黃金行情再次啟動有關(guān)。從子板塊來看，2019第二季度公募基金對黃金板塊的配置占有色金屬行業(yè)的65.69%，環(huán)比提升33.59個百分點。

不過，7月以來國際金價的上漲趨勢正在放緩，已進(jìn)入震蕩調(diào)整的狀態(tài)。市場人士認(rèn)為，如果沒有突發(fā)的風(fēng)險事件，整個7月有望成為金價的調(diào)整月。

從資金層面上看，黃金ETF的持倉數(shù)據(jù)開始走平。截至7月26日，數(shù)據(jù)顯示7月份黃金ETF——SPDR Gold Trust的持倉僅增加約19噸，這也與國際金價的走勢較一致，顯示流入黃金的長期投資資金有所放緩，避險需求對金價上漲的支撐暫歇。

另一方面，湯湘濱認(rèn)為，CFTC黃金期貨的多頭頭寸規(guī)模以及凈多頭頭寸規(guī)模均上升至歷史最高水平附近。“這意味著從短期看，做多黃金的交易可能已經(jīng)過于‘擁擠’。如果短期市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，多頭的平倉可能引發(fā)短期金價快速調(diào)整的風(fēng)險。因此，短期看國際金價有望在每盎司1380美元至1430美元區(qū)間強(qiáng)勢調(diào)整。”

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