與過去單邊“唱多”的證券公司研報環(huán)境不同，最近證券公司下調(diào)股票評級甚至給出“賣出”評級的研報數(shù)量開始增多。

Wind資訊統(tǒng)計，自3月15日以來，證券公司出具的下調(diào)評級研究報告數(shù)量正在以日均4篇至5篇的速度持續(xù)增加。截至目前，今年以來市場上已有100余份研報下調(diào)個股評級，其中3月份至今下調(diào)評級報告數(shù)量已多達42份。最引人關(guān)注的是今年3月初中信證券對中國人保、華泰證券對中信建投的兩份“賣出”評級報告。兩份“看空”研報給出的理由大體相同，即PB(市凈率)、PE(市盈率)等指標(biāo)已經(jīng)遠高于業(yè)內(nèi)平均，前期漲幅較大，股價存在較大回調(diào)空間。

券商機構(gòu)，尤其是知名券商機構(gòu)對上市公司出具“賣出”的評級研報，在A股市場的歷史上并不多見。據(jù)對2004年以來的所有個股研報的不完全統(tǒng)計顯示，券商累計僅僅發(fā)布了479份“賣出”研報，而“買入”研報則有16.8萬份(其中不包括增持、推薦、中性等研報)。這樣看來，券商給出“賣出”評級的概率約為千分之一，以至于市場上一些投資者甚至不知道券商居然還有“賣出”研報。

東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李表示，在海外成熟市場，一般每家券商都有內(nèi)部規(guī)定，買入、中性、賣出等不同評級報告的配比相對固定，在比例上約有20%的報告是賣出。海外券商面對的客戶有些是對沖基金，如此方可滿足客戶需求。目前，國內(nèi)還沒有固定比例和數(shù)量要求。

勵琛基金研究人員張之源認為，券商研報一般是給機構(gòu)投資者或者相對專業(yè)的散戶投資者看，非專業(yè)的散戶投資者一般不是券商研報的讀者群，券商也不像一些國際投行那樣，必須在覆蓋的行業(yè)中有一定比例的中性或賣出評級。綜合來看，造成下調(diào)評級研報較少的原因很復(fù)雜。長期以來，國內(nèi)券商研報中對于上市公司股價很少給予高估和賣出評價，根源在于國內(nèi)目前賣空機制有待完善。對于賣方研究部門來說，建議賣出股票沒有任何收益，除了風(fēng)險提示，實際上沒有辦法創(chuàng)造任何價值，自然也就沒有研究員或者分析師有動力寫評級去出具賣空的報告。在此背景下，如果國內(nèi)市場投研人員嚴重不看好某一只股票，可能會減少出具研報或者根本不出具研報。

分析人士認為，盡管國內(nèi)券商一般不給出下調(diào)評級的研報，但出具下調(diào)評級或“賣出”評級的研報，向客戶提示風(fēng)險，是券商分析師正常執(zhí)業(yè)工作應(yīng)有的內(nèi)容，市場各方不必過分解讀。A股本輪行情自2019年初發(fā)動以來，一路走勢強勁，部分股票已經(jīng)呈現(xiàn)過熱、估值過高的態(tài)勢，市場自身存在調(diào)整要求，不應(yīng)將回調(diào)的責(zé)任推卸給券商研究報告。

未來，隨著更多機構(gòu)投資者參與以及A股市場做空機制不斷完善，券商賣方研究轉(zhuǎn)型將不斷加快。(記者 周琳)

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