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8月3日周四，長端美債收益率繼續(xù)攀升?！ ?0年期基債收益率最高跳漲12個(gè)基點(diǎn)并上逼%，30年期長債收益率最高漲16個(gè)基點(diǎn)并上逼%，本周均連漲四日，且持續(xù)刷新去年11月初以來的近九個(gè)月最高。 相比之下，對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率周四延續(xù)小幅下挫態(tài)勢，遲遲無法站穩(wěn)%關(guān)口上方，令關(guān)鍵的美債收益率曲線倒掛幅度顯著收窄，即曲線迅速陡峭化?！ ∑渌麛?shù)據(jù)顯示，美國長期國債價(jià)格正迎來今年最糟糕的單周表現(xiàn)，主要由于就業(yè)數(shù)據(jù)為代表的美國經(jīng)濟(jì)意外堅(jiān)韌、財(cái)政部下周起增加發(fā)債規(guī)模，以及惠譽(yù)撤銷美國3A頂級主權(quán)信用評級等因素，都在壓低美債價(jià)格、擴(kuò)大拋售壓力?！ ”局?，30年期美債收益率從上周五的4%左右累計(jì)攀升約30個(gè)基點(diǎn)，對30年期美債期貨的看跌期權(quán)交易量周三突破10萬份合約，創(chuàng)3月份以來最高水平，30年期國債的實(shí)際收益率也漲逾25個(gè)基點(diǎn)至2011年來最高，至接近2%?！ ⊥瑫r(shí)，10年期美債的實(shí)際收益率上升至接近%，10年期美債名義收益率本周升超20個(gè)基點(diǎn)并堅(jiān)定站穩(wěn)4%關(guān)口上方，最近幾天持有10年期美債的期限溢價(jià)也大幅升至3月初以來最高位。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，今年長期美債的價(jià)格下跌了1%，而更廣泛的美國債務(wù)指標(biāo)則累漲了%?！ ≈链耍坪跄瓿跻詠碇髁魍顿Y者秉承的“債券(價(jià)格)大年”遲遲沒有到來，原本人們預(yù)計(jì)，一旦美聯(lián)儲自1980年代以來最迅猛加息將經(jīng)濟(jì)推向衰退，美國國債就會強(qiáng)勢反彈。 但投資界的標(biāo)桿、“股神”巴菲特似乎并不擔(dān)憂?！ ≡诨葑u(yù)意外下調(diào)美國主權(quán)信用評級、引爆全球“黑天鵝”恐慌的兩天后，這位耄耋老人在接受媒體采訪時(shí)稱，伯克希爾哈撒韋公司的操作思路一如往常，仍在大量購買美國國債： “伯克希爾上周一買了100億美元的美國國債，這周一又買了100億美元，下周一的唯一問題是再買100億美元的3個(gè)月期短債，還是6個(gè)月期短債。 有些事情人們不應(yīng)該擔(dān)心，持續(xù)購買美國國債的邏輯就是其中一件。(惠譽(yù)對未來三年美國財(cái)政狀況持續(xù)惡化的)擔(dān)憂是有道理的，但不足以改變我對美國國債和美元的看法。美元仍是全球儲備貨幣，這一點(diǎn)人人都知道?！薄 ∮蟹治鲋赋?，巴菲特看好的3個(gè)月或6個(gè)月美國短期國債確實(shí)需求旺盛，例如周一的六個(gè)月期國庫券拍賣就產(chǎn)生了2021年3月以來的最高投資者需求指標(biāo)之一，投標(biāo)倍數(shù)接近3?！ 《钟信上⑵睋?jù)來賺取定期回報(bào)是巴菲特固有的長期投資思路之一。美聯(lián)儲過去一年多持續(xù)加息也令不足一年久期的超短端美債收益率顯著攀升，徘徊2001年以來最高位?！ ∨c之截然相反的是，另一位億萬富翁投資者、潘興廣場資管(Pershing Square Capital Management)的創(chuàng)始人比爾·阿克曼(Bill Ackman)周三坦言，他正在“大規(guī)?！钡赝ㄟ^期權(quán)做空30年期美國國債價(jià)格走勢，既是為了對沖債市收益率長期上升對股市的沖擊，也是因?yàn)轭A(yù)言獲利可觀?！ ∷J(rèn)為，長期通脹或持穩(wěn)于3%、而非2%的美聯(lián)儲目標(biāo)，以及去全球化、美國更高的國防成本、能源轉(zhuǎn)型、不斷增長的社會福利支出和工人更強(qiáng)的溢價(jià)能力等結(jié)構(gòu)性變化，都將持續(xù)抬升長端美債的收益率。從供需角度來看，長端美債也處于超買狀態(tài)，都支持現(xiàn)階段做空國債價(jià)格： “歷史上有很多次債券市場在幾周內(nèi)對曲線長端進(jìn)行重新定價(jià)，現(xiàn)在似乎就是其中之一?！ ∶绹鴤鶆?wù)高達(dá)32萬億美元，還伴隨巨額赤字和更高的再融資利率，這都會令美債供應(yīng)量增加。再與美聯(lián)儲縮表QT相結(jié)合，很難想象市場如何在不大幅提高國債收益率的情況下吸收如此大量的供應(yīng)釋放。30年期美債收益率有可能升至%，而且很快就會發(fā)生?！薄 ∑渌赡芡聘呙纻找媛实囊蛩剡€包括：美國財(cái)政部本周宣布自2021年的兩年半以來，首次擴(kuò)大季度再融資行動的債券拍賣規(guī)模，下周開始以10年和30年期長債供應(yīng)增量為主，但未來幾個(gè)季度內(nèi)短端美債的供應(yīng)量也會逐步增加，以應(yīng)對儲備年末現(xiàn)金余額的需求?！ ×硗?，日本央行自上周五會議起釋放調(diào)整YCC收益率曲線政策的信號，或最終結(jié)束超寬松貨幣政策，這會令日債更加吸引美債大“金主”——日本投資者，需求減弱或令美債價(jià)格擴(kuò)大跌勢。 不過，正如巴菲特和阿克曼等資本市場大鱷對美債的觀點(diǎn)不一致，華爾街分析師也尚未達(dá)成定論。 摩根大通策略師Alexander Wise團(tuán)隊(duì)維持未來十年里10年期美債實(shí)際收益率(經(jīng)通脹調(diào)整后)將達(dá)到%的預(yù)測，理由是“不斷增長的財(cái)政負(fù)擔(dān)”是推動實(shí)際收益率長期增長的最重要力量之一?！ 《鳪SFM駐悉尼的投資策略師Stephen Miller則認(rèn)為，美債收益率不太可能從現(xiàn)在開始大幅上升了，因?yàn)橥顿Y者對美國財(cái)政狀況惡化的情況可能已經(jīng)定價(jià)完畢，盡管惠譽(yù)下調(diào)評級令人們更加關(guān)注這個(gè)焦點(diǎn)話題。因此購買美債是好的選擇，“更重要的動態(tài)是美聯(lián)儲有其通脹衡量標(biāo)準(zhǔn)?！?
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