工業(yè)：預(yù)計(jì)7月工業(yè)增加值增速由4.4%回升至4.8%左右

(資料圖)

7月官方制造業(yè)PMI由5月的49.0%回升至49.3%，收縮幅度繼續(xù)放緩。其中生產(chǎn)指數(shù)由50.3%回落至50.2%，新訂單指數(shù)由48.6%回升至49.5%。

從開工率高頻指標(biāo)來看，汽車輪胎半鋼胎和全鋼胎、高爐、螺紋鋼，以及PX、滌綸長(zhǎng)絲等開工率均較上月回升，內(nèi)需繼續(xù)企穩(wěn)，帶動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)。

除制造業(yè)外，大宗商品價(jià)格回升將支撐采礦業(yè)生產(chǎn)，水電熱燃行業(yè)增速會(huì)受到迎峰度夏、電力需求上升提振，預(yù)計(jì)7月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)加快，同比增速由上月的4.4%回升到4.8%左右。

投資：預(yù)計(jì)1-7月固定資產(chǎn)投資增速由3.8%回落至3.5%左右

基建投資。預(yù)計(jì)由上半年的7.2%回落至7.0%左右。7月地方政府專項(xiàng)債和城投債凈融資規(guī)模為3370億元，較去年同期多增3417億元，但受高溫多雨等不利因素影響，7月建筑業(yè)施工進(jìn)度有所放緩，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月下降4.5個(gè)百分點(diǎn)至51.2%。從高頻指標(biāo)看，7月石油瀝青裝置開工率較上月上行1.6個(gè)百分點(diǎn)，但水泥發(fā)運(yùn)率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率分別較上月下行1.9和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)投資。預(yù)計(jì)由上半年的6.0%回升至6.2%左右。7月制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期由53.4%回升至55.1%，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)則由52.3%回升至52.7%，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)。上半年制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比降幅收窄至-20%，產(chǎn)能利用率和PPI反彈，企業(yè)開始回補(bǔ)庫存，將有助于制造業(yè)投資增速加快。

房地產(chǎn)開發(fā)投資。預(yù)計(jì)由上半年的-7.9%擴(kuò)大至-8.0%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，7月30大中城市商品房日均成交面積同比增長(zhǎng)-27.4%，較上月的-32%收窄。100大中城市土地成交面積同比-45.3%，大幅弱于上月的-18.5%。目前房企專心“保交樓”，拿地和新開工意愿低迷，所以盡管去年同期基數(shù)下降，預(yù)計(jì)開發(fā)投資降幅仍將擴(kuò)大。

消費(fèi)：預(yù)計(jì)7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速由3.1%回升至4.0%左右

7月份，暑期帶動(dòng)居民休閑消費(fèi)和旅游出行有所增加，加之促消費(fèi)政策效應(yīng)持續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢(shì)穩(wěn)步向好。

從主要商品來看，與居民出行相關(guān)的交通運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，市場(chǎng)活躍度明顯提升；汽車銷量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，7月1日至23日，乘用車市場(chǎng)零售同比去年同期增長(zhǎng)2%，暑期居民出行游玩熱情較高，利好汽車消費(fèi)。

此外，受國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)影響，石油及制品類消費(fèi)增速將有所回升，高溫天氣亦將拉動(dòng)家電消費(fèi)增長(zhǎng)。不過，樓市延續(xù)降溫，與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的家具和建材消費(fèi)整體依然疲弱。

外貿(mào)：預(yù)計(jì)7月出口同比-11.9%，進(jìn)口同比-5.1%，貿(mào)易順差720億美元

從景氣指數(shù)與高頻數(shù)據(jù)看，7月我國(guó)制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)分別為46.3%和46.8%，均較5月回落，連續(xù)4個(gè)月低于50%。運(yùn)價(jià)方面，BDI指數(shù)橫向波動(dòng)，我國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在下行，顯示集裝箱運(yùn)力供大于求。

從外需看，7月出現(xiàn)分化。美、歐、日7月制造業(yè)PMI分別為49.0%、42.7%和49.6%，美國(guó)環(huán)比明顯回升，但歐洲與日本繼續(xù)環(huán)比下降。東盟國(guó)家中，印尼、馬來西亞、越南等國(guó)PMI回升。韓國(guó)、越南7月出口繼續(xù)同比下降，其中韓國(guó)7月出口同比降幅由6月的-6.0%擴(kuò)大至-16.5%；越南7月出口同比降幅由6月的-10.3%收窄至-2.1%。

從價(jià)格因素來看，7月全球商品價(jià)格出現(xiàn)反彈。CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)月度平均同比下降3.6%，降幅較6月大幅收窄，對(duì)進(jìn)出口金額同比增速的負(fù)面影響將有所減小。

整體看，在5、6月出口顯著回落之后，7月我國(guó)外貿(mào)仍面臨較大壓力，其中主要壓力來自外需低迷、價(jià)格因素和去年同期高基數(shù)。預(yù)計(jì)7月我國(guó)出口2900億美元，同比下降11.9%；進(jìn)口2180億美元，同比下降5.1%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差720億美元，較去年同期收窄約280億美元。

物價(jià)：預(yù)計(jì)7月CPI由0回落至-0.4%，PPI由-5.4%收窄至-4.3%

CPI食品。7月豬肉價(jià)格底部顯現(xiàn)，月末小幅回升，預(yù)計(jì)對(duì)食品價(jià)格形成小幅環(huán)比正貢獻(xiàn)。從周期看，年初至今養(yǎng)殖戶產(chǎn)能緩慢去化，月末價(jià)格上漲主因盼漲情緒下壓欄惜售導(dǎo)致的短期供給回落。但其他肉類仍處在淡季，鮮菜鮮果供給充裕，價(jià)格均出現(xiàn)下行。預(yù)計(jì)7月食品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)反季節(jié)下降。

CPI非食品。一方面，受國(guó)際油價(jià)上漲推動(dòng)，6月末及7月我國(guó)成品油三連升，高溫天氣也導(dǎo)致居民用電增加，預(yù)計(jì)居住與交通能源價(jià)格均環(huán)比上漲。進(jìn)入暑期居民服務(wù)消費(fèi)回暖，電影、文旅等市場(chǎng)熱度較高，預(yù)計(jì)對(duì)服務(wù)價(jià)格形成支撐。

另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍保持低迷，畢業(yè)生就業(yè)壓力下，租金價(jià)格或難上行。非食品消費(fèi)品或仍偏弱，衣著價(jià)格淡季打折持續(xù)，居民收入下行預(yù)期下汽車、手機(jī)、居住類耐用消費(fèi)品或難有明顯起色。

從基數(shù)看，去年7月CPI環(huán)比上漲0.5%，較高的基數(shù)將對(duì)本月CPI同比增速產(chǎn)生壓力。預(yù)計(jì)7月CPI受能源和服務(wù)支撐環(huán)比上漲0.1%，但同比將回落至-0.4%，暫時(shí)進(jìn)入負(fù)區(qū)間。

PPI國(guó)際大宗。7月國(guó)際大宗商品價(jià)格整體上漲，受全球經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期上升和沙特減產(chǎn)影響原油漲幅較大，炎熱天氣下天然氣小幅上漲，主要金屬價(jià)格多數(shù)反彈。

PPI國(guó)內(nèi)工業(yè)品。國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格受國(guó)際價(jià)格傳導(dǎo)影響環(huán)比回升。從流通領(lǐng)域主要商品價(jià)格來看，能源價(jià)格回升，其中煤炭?jī)r(jià)格漲幅明顯。有色金屬價(jià)格反彈，黑色金屬稍顯弱勢(shì)。化工與建材類價(jià)格一漲一跌，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)上漲，生豬價(jià)格企穩(wěn)。

7月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)錄得48.6%，較上月明顯回升，主要原材料購進(jìn)價(jià)格錄得52.4%，重回50%上方。綜合判斷預(yù)計(jì)7月PPI環(huán)比-0.2%，同比降幅收窄至-4.3%，可基本確認(rèn)6月為本輪下行最低點(diǎn)。

金融：預(yù)計(jì)7月新增人民幣貸款8000億元左右，新增社融0.9-1萬億元，M2增速11%左右

新增信貸。上半年人民幣貸款同比多增，對(duì)后續(xù)信貸投放形成透支；疊加信貸動(dòng)能走弱，7月新增信貸環(huán)比將明顯回落。但受去年同期低基數(shù)以及銀行體系票據(jù)沖量影響，預(yù)計(jì)7月新增信貸同比多增。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款仍為主要支撐，票據(jù)融資不弱。

企業(yè)貸款方面，企業(yè)短貸一般在7月呈現(xiàn)季節(jié)性回落，今年6月企業(yè)短貸顯著沖高，預(yù)計(jì)7月環(huán)比回落幅度較大。7月企業(yè)中長(zhǎng)貸預(yù)計(jì)環(huán)比少增、同比多增，6月下旬以來政策繼續(xù)督促制造業(yè)和基建中長(zhǎng)貸投放，企業(yè)中長(zhǎng)貸仍有較強(qiáng)支撐。

居民貸款方面，預(yù)計(jì)7月居民短貸環(huán)比回落、同比提升。7月居民旅游出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，且近期出臺(tái)了一系列促家居、汽車和旅游消費(fèi)的政策，提振居民和企業(yè)信心。居民中長(zhǎng)貸預(yù)計(jì)環(huán)比少增、同比基本持平。7月商品房銷售繼續(xù)走弱，將影響新增按揭規(guī)模；但同時(shí)，提前還貸狀況有所緩解，居民經(jīng)營(yíng)性中長(zhǎng)貸將有一定支撐。

票據(jù)融資方面，7月末票據(jù)貼現(xiàn)利率顯著下行，1M票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率接近于0，表明在信貸動(dòng)能走弱和前期加快投放下，部分銀行貸款投放承壓，存在較強(qiáng)的票據(jù)沖量訴求。預(yù)計(jì)7月票據(jù)融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，維持在相對(duì)高位，呈現(xiàn)環(huán)比上升、同比下降態(tài)勢(shì)。

新增社融。預(yù)計(jì)7月社融新增0.9-1萬億元，低基數(shù)下較去年同期小幅增加。同比拉動(dòng)或主要來自表內(nèi)信貸、企業(yè)債券、信托貸款等，政府債負(fù)向拖累明顯減弱。

政府債券方面，預(yù)計(jì)同比少增，負(fù)向拖累較前期將明顯減輕。今年財(cái)政節(jié)奏后置明顯，三季度發(fā)行速度將明顯加快。wind數(shù)據(jù)顯示，7月地方債和國(guó)債凈融資分別為2235、812億元，分別較去年同期增加3092億元、減少715億元。

企業(yè)債方面，預(yù)計(jì)環(huán)比減少，同比小幅多增。wind數(shù)據(jù)顯示，7月信用債（企業(yè)債、公司債、中票、短融、定向工具）總發(fā)行1.04萬億元，規(guī)模較去年同期增加380億元，較上月環(huán)比減少1615億元，凈融資910億元，較去年同期增加573億元。

表外融資方面，融資需求偏弱影響票據(jù)新開票，票據(jù)新規(guī)也大幅縮短了票據(jù)最長(zhǎng)期限，可能使得票據(jù)總規(guī)模萎縮，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票預(yù)計(jì)明顯負(fù)增；信托和委托貸款或相對(duì)平穩(wěn)。7月表外融資或明顯下降，但同比略微多增。

M2增速。在去年基數(shù)快速走高、新增信貸相對(duì)偏弱以及財(cái)政支出受到一定掣肘的情況下，預(yù)計(jì)7月M2增速較前值繼續(xù)回落，或降至11%左右。

匯率：預(yù)計(jì)8月將在7.15附近呈現(xiàn)雙向波動(dòng)格局

國(guó)際來看。7月以來，美國(guó)通脹快速回落而就業(yè)依然強(qiáng)勁，同時(shí)二季度GDP初值遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，目前各機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的預(yù)期增強(qiáng)。FedWatch工具顯示，5.25%-5.5%已被市場(chǎng)認(rèn)為大概率是本輪加息終點(diǎn)。相較而言，歐元區(qū)通脹壓力卻依然較大，貨幣政策“歐鷹美鴿”的預(yù)期仍將延續(xù)，從而會(huì)使美元指數(shù)階段性承壓。總體來看，外部環(huán)境朝著對(duì)人民幣匯率更加有利的方向在改變。

國(guó)內(nèi)來看。7月20日，監(jiān)管層將跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，人民幣匯率應(yīng)聲反彈。隨后政治局會(huì)議政策組合拳將進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力，這對(duì)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行形成較強(qiáng)支撐。此外，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，經(jīng)常賬戶延續(xù)穩(wěn)定順差，外匯儲(chǔ)備依然充足。特別是5月以來，銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款同時(shí)呈現(xiàn)順差格局，外資凈買入境內(nèi)債券延續(xù)較高規(guī)模，境外投資者債券托管量逐步上升，人民幣資產(chǎn)的國(guó)際吸引力愈發(fā)凸顯。

在此情況下，隨著由美聯(lián)儲(chǔ)加息所帶來的外部壓力逐漸減弱，同時(shí)外匯管理部門著力平抑市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”的情況下，預(yù)計(jì)8月份人民幣匯率將在7.15附近呈現(xiàn)雙向波動(dòng)格局。

外儲(chǔ)：預(yù)計(jì)7月末外匯儲(chǔ)備環(huán)比增加200億美元至32130億美元

7月份，美元指數(shù)下降1.45%，主要非美元貨幣均有所上漲，日元、歐元、英鎊兌美元分別升值1.43%、0.78%和1.10%；

受美歐日加息預(yù)期加強(qiáng)影響，10年期美債收益率上升16個(gè)基點(diǎn)至3.97%，10年期歐債收益率上升3個(gè)基點(diǎn)至2.54%，10年期日債收益率上升17個(gè)基點(diǎn)至0.61%。

全球股票有漲有跌，標(biāo)普500股票指數(shù)上升3.11%，歐洲斯托克50價(jià)格指數(shù)上升1.24%，日經(jīng)225指數(shù)小幅下跌0.05%。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化影響，7月外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅增加。

考慮到自去年11月開始，央行已連續(xù)8個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，不出意外，7月份央行仍會(huì)繼續(xù)增加黃金購買，屆時(shí)將會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模產(chǎn)生減量影響。綜合來看，預(yù)計(jì)2023年7月末外儲(chǔ)較上月末增加200億美元。

注：本文來自民生銀行發(fā)布的《緩慢爬升——2023年7月數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)》，報(bào)告分析師：溫彬、王靜文、 張麗云、 應(yīng)習(xí)文、李鑫、 孫瑩、 楊美超

(來源：宏觀大菲)

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