時(shí)至月末、季末，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，近日中國(guó)人民銀行(下稱(chēng)“央行”)公開(kāi)市場(chǎng)操作力度有所加大。3月17日央行開(kāi)展了800億元7天逆回購(gòu)操作，3月18日及3月19日則分別開(kāi)展300億元7天逆回購(gòu)操作，3月20日至3月24日則保持每日200億元操作量。

值得關(guān)注的是，同樣是在月末，央行在2月22日、23日、24日則分別開(kāi)展了1000億元、2000億元、2000億元逆回購(gòu)操作。對(duì)比來(lái)看，近期央行逆回購(gòu)操作力度明顯弱于2月份同期。

“近幾個(gè)交易日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模明顯少于上月同期的一個(gè)直接原因在于，3月份稅期影響過(guò)后，3月17日以來(lái)DR007(銀行間存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率)均值持續(xù)運(yùn)行在央行7天期逆回購(gòu)利率(2.1%)下方，資金面進(jìn)入偏寬松狀態(tài)，無(wú)需加量補(bǔ)水。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，反觀上月，受春節(jié)假期致2月份稅期延后等因素影響，自2月21日起至月末，DR007均值持續(xù)高于2.1%，這導(dǎo)致那段時(shí)間央行顯著加大逆回購(gòu)操作規(guī)模。

王青進(jìn)一步表示，從以上操作可以看出，當(dāng)前“保持流動(dòng)性合理充裕”意味著，從月均值角度看，央行7天期逆回購(gòu)利率即是短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的上限。這有助于在強(qiáng)化貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)過(guò)程中穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有利的貨幣金融環(huán)境。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期央行靈活操作適度增加流動(dòng)性投放，盡管量不大，但釋放了穩(wěn)定市場(chǎng)的信號(hào)。央行通過(guò)適度開(kāi)展逆回購(gòu)操作，確保了流動(dòng)性保持合理充裕，保持市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。

不過(guò)，隨著銀行季末考核臨近，以及地方債發(fā)行提速，市場(chǎng)流動(dòng)性仍存在階段性收緊的可能。多位分析人士在接受采訪時(shí)認(rèn)為，為了引導(dǎo)DR007在合理范圍內(nèi)圍繞短期政策利率水平波動(dòng)，不排除月末前央行再次加大逆回購(gòu)操作規(guī)模的可能。

另外，3月21日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“加大穩(wěn)健貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，堅(jiān)持不搞‘大水漫灌’，同時(shí)及時(shí)運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸和社會(huì)融資適度增長(zhǎng)”。稍早前的金融委會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。

結(jié)合前述兩次會(huì)議以及2月份金融數(shù)據(jù)走弱的情況來(lái)看，王青認(rèn)為，下一步的重點(diǎn)是引導(dǎo)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放?？紤]到進(jìn)入3月份以來(lái)，票據(jù)利率與銀行同業(yè)存單利率持續(xù)“倒掛”，且“倒掛”幅度較上月不降反增，預(yù)示3月份信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)恐仍不理想。

“當(dāng)前的重點(diǎn)是要解決信貸需求不足和提高銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好。為此，可在考核指標(biāo)等方面加大對(duì)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的支持力度，同時(shí)適度放寬城投平臺(tái)貸款限制，并通過(guò)并購(gòu)貸等政策創(chuàng)新方式引導(dǎo)銀行支持房企。支小再貸款和碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策工具發(fā)力也是一個(gè)有效補(bǔ)充。”王青表示，在當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性已較為充裕的背景下，無(wú)論使用定向工具還是實(shí)施全面降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，都有可能導(dǎo)致資金淤積在貨幣市場(chǎng)，對(duì)提振新增貸款幫助不大。由此判斷，當(dāng)前激勵(lì)企業(yè)信貸需求重于向銀行釋放流動(dòng)性，降息的迫切性大于降準(zhǔn)。

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