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降息為什么這樣降?——央行下調(diào)LPR利率解讀
2023-08-24 17:52:21來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)訊


(資料圖片僅供參考)

LPR利率非對(duì)稱調(diào)整。8月LPR報(bào)價(jià)出爐,5年期維持4.2%不變、1年期調(diào)降10bp。自19年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái),1年期LPR利率單獨(dú)下調(diào)并非首次,不過(guò)前三次央行均未提前調(diào)整MLF利率。而在政策利率下調(diào)的背景下,5年期LPR利率按兵不動(dòng)屬于歷史首次。

中長(zhǎng)期貸款或現(xiàn)“短期化”。隨著1年期LPR利率進(jìn)一步下調(diào),企業(yè)短期融資和消費(fèi)貸等短期貸款利率也將迎來(lái)新一輪調(diào)整,一定程度上能夠降低企業(yè)的融資成本和居民消費(fèi)貸款的成本。不過(guò),可能也會(huì)出現(xiàn)用短期資金來(lái)置換中長(zhǎng)期貸款的現(xiàn)象,特別是對(duì)于地產(chǎn)領(lǐng)域,亟需通過(guò)降低存量房貸利率的方式來(lái)降低利差。

貨幣寬松不會(huì)停步。地產(chǎn)政策約束放松的效果取決于貨幣政策,單獨(dú)的地產(chǎn)約束放松,對(duì)于地產(chǎn)銷(xiāo)售的刺激效果并不顯著。而貨幣寬松也是提振經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)最直接和最有效的手段,地產(chǎn)、財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策更多或只是起到錦上添花的作用,我們預(yù)計(jì),在實(shí)際利率高企的背景下,貨幣寬松不會(huì)停步,隨著人民幣匯率貶值壓力緩解,降準(zhǔn)和降息仍可期待。

調(diào)存量、穩(wěn)匯率和增息差。我們認(rèn)為,央行本次非對(duì)稱降息或出于三點(diǎn)考慮:首先,5年期以上LPR利率不變或?yàn)榕浜洗媪糠抠J利率調(diào)整,增量部分利率暫時(shí)保持穩(wěn)定;其次,考慮到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的預(yù)期還未完全消散,短期人民幣匯率仍有壓力,防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)必要性仍強(qiáng),利率下調(diào)暫時(shí)保持謹(jǐn)慎;最后,此舉或也有呵護(hù)銀行利潤(rùn)和凈息差的意圖,這也與二季度貨政報(bào)告強(qiáng)調(diào)的專(zhuān)欄內(nèi)容相呼應(yīng),銀行內(nèi)源資本保持充足才能更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們預(yù)計(jì),隨著銀行息差逐步穩(wěn)定,后續(xù)仍可能通過(guò)引導(dǎo)存款利率下行等方式來(lái)推動(dòng)貸款利率走低。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策變動(dòng),經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

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